\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
事件:会社は2021年度報告書を発表し、報告期間内に営業収入79.1億元を実現し、前年同期+8.01%だった。上場企業に帰属する株主の純利益は9.49億元で、前年同期比-18.12%だった。経営キャッシュフローは5.2億ドルで、前年同期比-72.3%だった。Q 4の収入は22.5億元で、前年同期比-12.55%、前月比+31.87%だった。Q 4の帰母純利益は2.1億元で、前年同期比-53.39%、前月比+24.87%だった。
1、業界全体の圧力を受けて、会社の競争構造はひっそりと変化している:本報告期間の会社の営業収入は79億元を実現し、前年同期+8.01%を実現し、2021年の業界はコア不足、原材料の上昇、疫病などの各方面の影響を受けているが、会社の総合収益はプラス成長を実現し、表現は俗っぽくない。年間の自動車部品収入は70.89億元で、前年同期比+3.19%で、そのうちランプ収入は70.48億元で、前年同期比+2.81%だった。三角警告板の収入は1534万元で、前年同期比+0.87%、コントローラの収入は2525万元だった。業界はいくつかの圧力に直面しているが、以下の詳細から、社内業務の構造的な変化を見ることができ、複雑な環境の中で競争力が絶えず向上していることを示している。2)2021年にコントローラが11.65万個を販売し、平均単価は216.7元で、新製品は能力圏を開拓し、さらに成長空間を開く。3)会社の海外営業収入は9732万元で、セルビア工場が坂を登り始めたばかりで、国際化の歩みが始まったことを示している。
2、利潤率状況分析:会社の年間粗利率は22.08%で、前年同期比-5.22 pctである。このうち、ランプ事業の粗金利は22.93%で、前年同期比-3.1 pctだった。三角警告札の粗利率は-11.46%で、前年同期比-4.81 cptだった。コントローラの粗金利は18.89%で、新製品はまだ規模効果に達していない。車灯を例にとると、粗利率の下落は主に会社の原材料、人工、製造費用が前年同期比それぞれ+4.46%、+26.97%、+21.77%で、原材料価格が粗利率0.98 pctに影響し、人工費用が粗利率約0.93 pctに影響し、製造費用が約1.3 pctに影響すると試算している。そのうち、人件費と製造費の増加幅が大きいのは主に新工場の生産能力がまだ100%有効に利用されていないため、坂を登る段階に属し、減価償却償却と生産効率はいずれも毛利に影響を与えるが、将来は徐々に好転するだろう。2021年の年間純金利は12%で、前年同期比-3.83 pctだった。
3、短期間の状況を合理的に見て、会社の内生性の変化を重視する:業界全体の圧力は会社の段階性に影響を受けたが、会社は良好な財務データ、優秀な製品、研究開発、サービス能力によって、かえって大環境の圧力を受ける過程で競争力を強化し、秩序ある拡張を実現した:1)2021年に62車種のランプ開発プロジェクトを受け、新しいプロジェクトは未来の業績に有力な保障を提供した。2)2021年に受注した新プロジェクトの注文は約135億元で、ADB前照灯、DLP前照灯、車灯コントローラなどの高付加価値製品を含め、2022年から3ヶ月ほどで約40億元のプロジェクトを獲得した。私たちは業界全体が圧力を受けている間に、会社は絶えず進取して発展し、車灯のトップ企業の核心競争力をさらに明らかにしたことを発見しました。私たちは短期的な状況を合理的に見て、会社の内生性の変化を重視しなければならない。
投資戦略:当社は22/23年の純利益が13.4/18.6億ドルに達すると予想しており、現在の株価は2022年の動態PE 31倍に対応し、会社の「購入」格付けを維持している。
リスク提示:お客様の販売台数が予想に及ばず、原材料価格が悪化し続けている。
