\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
会社は2021年年報を発表し、主な財務データは以下の通りである。
2021年、同社の営業収入は335216億元で、前年同期比43.7%増加し、上場企業に帰属する株主の純利益は502.69億元で、前年同期比28.3%増加し、非上場企業に帰属する株主の純利益は500.36億元で、前年同期比31.1%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は945億7500万元で、前年同期比16.3%増加した。基本1株当たりの収益は2.53元で、前年同期比28.4%増加した。加重平均ROEは13.64%(前年同期比2.64 pct増加)であった。
2021年第4四半期、会社の営業収入は102267億元を実現し、前月比14.95%増加し、前年同期比52.27%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は95.18億元で、前月比35.36%減少し、前年同期比69.72%増加した。非課税後の純利益は96.67億元で、前月比34.71%減少し、前年同期比55.14%増加した。
会社のQ 4業績は前月比で減少した原因:(1)第4四半期に当グループが発生したコスト、費用は前の第3四半期より多かった;(2)当社の所属する一部の石炭会社は西部大開発企業の所得税優遇政策を積極的に申請し、前の第3四半期に15%の西部大開発優遇税率で企業所得税を計算し、報告期末までに、この石炭会社はまだ国家発展改革委員会の認定と承認文書を取得していない。25%の税率で年間企業所得税を計算し、Q 4単四半期の所得税は72.2億元で、前月比で約28億元増加した。(3)第4四半期に当グループは減損の兆候のある資産に対して減損テストを行い、Q 4単四半期に資産と信用減損損失を38.9億元計上し、前月比で約38.6億元増加した。(4)第4四半期に当社は連営会社の損失が多いことを確認し、Q 4単四半期の投資損失は10.8億元で、前月比で約5.7億元増加した。
2021年の業績の増加は主に石炭プレートの価格が上昇したため、輸送工プレートの輸送量が大幅に増加した。具体的には:
石炭プレート:量価が一斉に上昇し、業績が急速に伸びた。報告期間中、商品石炭の生産量は3.07億トンで、前年同期比5.3%増加し、石炭の販売量は4.82億トンで、前年同期比8.0%上昇し、自家製石炭と外注石炭はそれぞれ5.6%と12.8%増加した。そのうち、年間長協石炭の販売台数は2.08億トン、月度長協石炭は1.96億トン、現物は0.55億トン、坑口直売は0.24億トンで、それぞれ販売量の43.1%、40.7%、11.3%、4.9%を占めている。2021年の平均販売価格は588元/トンで、前年同期比43.4%上昇し、そのうち年度長協456元/トン(+20.0%)、月間長協765元/トン(+64.5%)、現物599元/トン(+43.3%)、坑口直売263元/トン(+49.4%)で、価格はいずれも大幅に上昇した。2021年のトン石炭の販売平均コストは440元/トンで、前年同期比39.58%上昇した。主に外注石炭のコストが大幅に上昇した(前年同期+87.15%)、自家製石炭単位の生産コストは155.5元/トン(+0.9%)で、生産コストの上昇の原因は1つは人件費の上昇、2つは使用されていない安全生産費用の増加である。プレート全体の粗利益は806.42億元で、前年同期比63.1%上昇し、会社の総粗利益に占める割合は73%上昇し、粗利益は27.6%上昇し、前年同期比1.6ポイント上昇した。石炭プレートの価格は一斉に上昇し、業績は急速に増加したが、今年の長協定価メカニズムの調整は正式に実施され、長協価格の中枢は535元/トンから675元/トンに上昇し、会社の長協の割合は80%を超え、深い利益を得ることが期待されている。現在実行されている価格を見ると、1-3月の長協価格はそれぞれ725725、720元/トンで、第1四半期の平均価格(723元/トン)は前年同期比22.5%上昇した。今年、中国、国外の動力石炭の価格はいずれも大幅に上昇し、会社の価格は高位を維持する見込みで、プレートの業績はさらに向上するだろう。
輸送プレート:輸送量が増加し、業績が安定して増加する。鉄道方面では、2021年の自有鉄道輸送の回転数は3034億トンキロに達し、前年同期比6.2%上昇し、単位価格は134.14元/千トンキロで、前年同期比1.03%減少し、単位コストは71.02元/千トンキロで、前年同期比2.5%上昇し、毛利191.53億元を実現し、前年同期比1.2%上昇し、会社の総毛利に占める割合は17%上昇し、毛利率は47.1%で、前年同期比1.8ポイント低下した。港湾方面では、自有港湾の下水石炭量は2.4億トンに達し、前年同期比0.4%上昇し、単位価格は26.8元/トンで、前年同期比0.9%上昇し、単位コストは13.5元/トンで、前年同期比3.1%上昇し、毛利31.99億元を実現し、前年同期比0.93%減少し、会社の総毛利に占める割合は3%減少し、毛利率は49.7%で、前年同期比1.1ポイント低下した。輸送業務は石炭販売量の増加の影響を受け、業績は一定の増加があり、プレートは相対的に安定している。
電力プレート:石炭価格の上昇で粗金利が下がり、新エネルギー発電が新たな方向となった。2021年の電力需要は旺盛で、会社の総発電量は1664.5億キロワット時で、前年同期比22.1%上昇し、総販売量は1561.3億キロワット時で、前年同期比22.3%上昇した。単位の電気販売価格が410.7元/メガワットの時、前年同期比5.9%増加し、各地の価格は普遍的に上昇し、そのうち広西省の上昇幅が最大(18.4%)で、主に広西省が2021年10月に「自治区工業と情報化庁の2021年全区電力市場化取引案のさらなる調整に関する緊急通知」を発表したことにより、石炭発電量がすべて電力市場に入ることを要求し、平均販売価格は前年同期比上昇した。単位コストは379元/メガワットで、前年同期比26.99%上昇し、粗利率は7.7%上昇し、前年同期比15.3ポイント低下した。プレートの収入は641.24億元で、前年同期比29.6%上昇し、営業コストは591.73億元で、前年同期比55.3%上昇し、毛利は49.51億元で、前年同期比56.52%減少し、会社の総毛利に占める割合は4.47%だった。2021年の動力石炭価格は大幅に上昇し、電力プレートの原材料コストは72.9%大幅に上昇し、毛利は大幅に下落した。2021年通年会社の石炭燃焼ユニットの設備量は5620兆ワット増加し、増加幅は18%に達し、会社の計画によると、2022年の主要資本支出は石炭から電力に転換し、通年計画資本支出は172億元で、そのうち新エネルギー業務支出は50億元に達し、会社は既存の火力発電の基礎の上で新エネルギー発電業務をさらに拡大し、新たな成長点になる。
石炭化学工業プレート:量価が一斉に上昇し、毛利が大幅に上昇した。2021年、会社のポリエチレンとポリプロピレンの合計販売量は64.84万トンで、前年同期比5.77%上昇した。単位販売価格は902375元/トンで、前年同期比20.22%上昇し、単位販売コストは714528元/トンで、前年同期比7.99%上昇した。プレートの収入は58.51億元で、前年同期比13.3%上昇し、営業コストは46.33億元で、前年同期比1.8%上昇し、毛利は12.18億元で、前年同期比99.02%上昇し、会社の総毛利に占める割合は1.1%上昇し、毛利率は20.8%上昇し、前年同期比9ポイント増加した。
再び高額配当を行い、価値投資の模範となる。同社は現金配当金2.54元/株を配当し、504.66億元を配当し、2021年の帰母純利益の100.4%を占め、最新の終値で計算すると(A株は27.18元、H株は22.3香港ドル)、A配当率は9.3%に達し、H配当率は14%で、20192020年度の58%、92%の高配当に続いて再び大きな配当を行う計画だ。
石炭業界は中長期的な価格が高位であり、巨額の資本支出がないことが期待されており、高額のリターンを持続する投資家は業界の大きな特徴となるだろう。
利益予測と評価:業界の需給は引き続き緊張し、価格は高位を維持し、会社は石炭価格の上昇と長協定価メカニズムの調整から利益を得ており、業績はさらに上昇する見込みである。20222024年に親会社の株主に帰属する純利益はそれぞれ645.4/659.5/673.6億元(20222023年前に544.9/564.3億元)で、前年同期よりそれぞれ+28%、+2%、+2%で、EPSに換算するとそれぞれ3.25、3.32、3.39元/株である。現在27.18元の株価はPEがそれぞれ8.4 X/8.2 X/8.0 Xで、会社の「購入」格付けを維持している。
リスク提示:石炭価格、鉄道運賃、電気価格、化学工業製品価格などの変動リスク;安全生産リスク;政策コントロールの力が大きすぎる。再生可能エネルギーの代替;石炭輸入はリスクなどに影響する。(モデル感度測定によると、2022年の総合石炭価格が50元/トン下落すると、20222024年の帰母純利益はそれぞれ147151/155億元下落した)。
