\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 878 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) )
事件: Zheshang Securities Co.Ltd(601878) は2021年の新聞を発表し、2021年に会社の売上高は164.18億元を実現し、前年同期+54.36%を実現し、帰母純利益は21.96億元を実現し、前年同期+34.94%を実現し、平均重み付けROE 9.90%で、前年同期比0.12ポイント増加し、基本1株当たり利益は0.58元で、前年同期+23.40%だった。
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2021「ナンバーワンプロジェクト」の建設効果は明らかで、富管理業績が高い基数の下でさらに2倍になった。2021市場の日平均取引額は10582億元で、前年同期比24.76%増加し、会社の仲介業務手数料収入は20.84億元で、前年同期+41.90%で、全市場の日平均取引額の上昇幅をはるかに上回った。主に会社の財産管理業務の貢献が際立っているため、2021年の金融製品の販売台数は506億元で、前年同期+45.4%で、金融製品の保有量は445億元で、前年同期+32.4%で、会社の年間代理販売金融製品の収入は4.77億元で、前年同期+106.5%だった。ブローカー業務手数料収入に占める割合は2020年の15.73%から2021年の22.89%に上昇した。2022年第1四半期の公募基金の発行が冷え込んだにもかかわらず、会社の公募保有規模(4 Q 21は105億)は全体の金融製品保有規模の23.6%にすぎず、残りの保有規模の多くは私募基金であり、代理販売私募収入は申請費1%+管理費から0.75%+一部の業績向上(carryの20%程度)からなり、業績向上部分の会計処理には代理販売収入が計上された。2021年の代理販売収入が前年同期比77%増加し、金融製品の販売台数と保有量の前年同期比45.4%/34.4%増加した主な原因であり、2022年の私募閉鎖製品管理費の分割とcarryの収入の一部が、前年同期比で減少した業績の下落を補うか、または一部の申請費が前年同期比で減少した業績の下落を補うか、特色のある私募代理販売モデルの富管理の優位性は2022年にさらに現れる見込みだ。会社は高い素質の投資チームを備えているため、取引先の資産に対してコントロール能力が強く、同時に専門の金融製品の選品体系を備えており、取引先の投資体験と管理取引先の資産規模の増加は良性循環を実現している。浙江省の高純価値の人々が集まり、会社は私募基金の代理販売分野で地域と専門性の優位性を備え、会社の利益能力は私募基金の保有量の増加に伴って引き続き向上する。
投資と信用業務は安定した発展を実現し、多ルートの補充運営資本は業務の発展を支持する。2021年に会社の投資業務収入は18.41億元で、前年同期比24.10%増加し、利息純収入は6.74億元で、前年同期+12.30%増加し、会社の融資融券残高は2020年の148.52億元から190.85億元に増加し、前年同期比28.50%増加し、市場シェアは2020年の0.92%から1.02%に上昇した。会社は多ルートの補充運営資本を通じて重資本業務の発展を支持し、2021年5月に定増を完成し、投資取引、研究及び情報システム建設及び債務返済に用いる。そして、第3四半期末に70億元の転換可能な債務予案を発表し、そのうち35億元は投資と取引業務に使用され、30億元は資本仲介業務に使用され、会社の重資本業務は資本金の補充から安定した発展を実現することが期待されている。
債券の販売業務は美しく、2022投行の業績の放量を期待している。2021年、同社の投資業務収入は10.83元で、前年同期比+5.6%だった。社債引受業務の優位性が拡大し、社債、企業債の引受金額と単数は省内第1位を維持し、2021年の債券引受規模は122714億元で、前年同期比+27.5%で、債券引受市の割合は前年同期の1.07%から1.16%に上昇した。浙江省の企業資源は豊富で、会社が長期にわたってサービスに付き添う中小企業資本市場の融資需要は旺盛で、会社の債務チームはサービス意識と専門度の面で省大陸部市政府と企業の取引先の高度な認可を得て、会社の省内投行の優位性はさらに拡大する見込みで、2022年の会社の投行業績が高速成長を実現することを期待している。
資本管理業務のリスクがクリアされ、積極的な管理が80%を超え、2022年の「トッププロジェクト」が飛躍する見込みだ。2021年、会社は資産管理業務の収入3.94億元を実現し、前年同期比16.2%増加した。20182019年の会社の一部の非標準資本管理業務の期限切れに違約が発生し、リスク資産の処理は会社に風制御を強化させ、通路監督管理政策に積極的に対応させ、積極的に管理能力を向上させ、資本管理の総規模は2019年の1395億元から2021年末の1070億元に下がり、積極的な管理規模は2020年の839.21億元から前年同期比3.06%から2021年の864.88億元に増加した。アクティブな管理規模は2020年の63.8%から2021年の80.84%に上昇した。会社は資本管理業務を2022年の「ナンバーワンプロジェクト」と定め、革新的な製品の構築と在庫製品の投資収益の向上を経営目標とし、「権益の特色を持つ業界一流資産管理会社の構築」の発展の位置づけを固め、大類資産配置能力と積極的な管理能力の大幅な向上は2022資本管理業績に十分に体現される見込みである。
利益予測と投資格付け:浙江省は経済が発達し、上場企業と高純価値の人々の資源が豊富で、会社の投資銀行、富管理などの多くの業務は良好な区位支持があり、私募特色の富管理の優位性はさらに明らかになる見込みで、会社の利益能力は財富管理業務の収入貢献の向上に伴って質の飛躍を実現する。2022年第1四半期の市場の下落、公募基金の発行の冷え込みに基づき、当社は20222023の利益予測を下方修正し、当社の2022 E-2024 E帰母純利益は28.27億元/4.45億元/54.93億元で、前年同期+28.75%/43.06%/35.81%で、EPS 0に対応すると予想している。73元/1.04元/1.42元、ROE 11.06%/13.90%/16.46%。SOTP評価法を用いて会社の評価を行い、手数料及びコミッション収入を主とする富管理業務、投資業務及び資本管理業務に対して20倍PE評価(国際上場資本管理の平均推定値に対して20倍程度)を与え、その他の業務に対して1.5倍PB評価(ここ1ヶ月の証券業界PBの平均値に対して1.54倍)を与えた。SOTPの評価結果によると、同社の2022年の目標時価総額は608.01億元で、「購入」の格付けを与えた。
リスク要因:金融政策の引き締めにより株式市場の取引量が大幅に下落した。資本市場の改革は予想に及ばない。株式市場の大幅な変動による自営業の業績が予想に及ばないなど。
