\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 779 Hunan Changyuan Lico Co.Ltd(688779) )
出荷量の増加と製品のアップグレードが業績の爆発を牽引した。会社は三元正極のトップ企業で、2021年末に会社は三元前駆体の生産能力が3万トン/年、三元正極材料の生産能力が8万トン/年及び少量のコバルト酸リチウム正極材料と球ニッケルの生産能力を持っている。ハイテク基地の第2期の4万トンの3元の高ニッケル生産能力と6万トンのリン酸鉄リチウム正極生産能力が続々と着地するにつれて、2023年に会社の正極材料の総生産能力(3元+リン酸鉄リチウム)は18万トン/年に達すると予想されている。会社は高ニッケル、単結晶、高電圧化の方向を重点的に研究し、製品構造も徐々にアップグレードしている。量価が一斉に上昇し、共同で会社の成長を駆動している。
正極材料業界は需給が盛んで、産業ブームを迎えている。2026年までに、世界の動力電池の3元の正極需要は127万トン、リン酸鉄リチウムの正極需要は148万トンで、20212026年の複合成長率はそれぞれ34.2%と38.3%だった。世界のエネルギー貯蔵電池の三元正極材料の需要は25万トン、リン酸鉄リチウム正極の需要は72万トンで、20212026年の複合成長率はそれぞれ40.1%と51.3%だった。高ニッケル三元正極は経済性、エネルギー密度の面で優位を備え、下流ヨーロッパと北米市場も海外の三元高ニッケルに対して需要支持を形成し、高ニッケル化は三元正極の主な発展方向である。三元正極のトップは積極的に生産を拡大し、2025年の市場シェアが上位5社の合計生産能力は85.2万トンに達し、年間複合成長率は24.6%だった。リン酸鉄リチウム業界は急速に生産を拡大し、化学工業企業が進出すると、業界の生態はさらに豊富になり、市場集中度は低下傾向にあると予想されている。
2大核心優勢正極材料の新秀を作る:1)卓越した製造技術と一体化配置は会社のためにコスト優勢を構築し、2020年会社の3元正極単トンコストは9.34万元/トンで、業界平均10.41万元/トンより10.3%低い。2)自主研究開発能力と良質な顧客資源は企業の堀を構築し、会社の技術リーダーは深い技術背景と豊富な産業経験を備え、柔軟で効率的な市場化経営メカニズムは研究開発効率の向上を促進した。動力リチウム電池市場の集中度が高く、会社は大顧客 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と深いバインドを形成し、顧客の発展は会社の発展を牽引する見込みである。
利益予測と投資格付け:会社は3元の正極トップ企業で、20222023年の売上高は158.8、214.6億元と予想され、前年同期比132.1%、35.2%増、帰母純利益は14.0、20.2億元、EPSはそれぞれ0.73、1.04元/株で、前年同期比100.2%、43.5%増となった。当社は三元正極企業 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) 30073、 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) を比較可能会社として選び、20222023年のPE平均値はそれぞれ32.76 X、22.55 X、会社PEは25.41 X、17.71 Xであり、会社20222023年のPEはいずれも業界平均を下回っており、会社の業績の高い成長率と良好な競争力を考慮している。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク要因:生産能力の投入プロセスが予想に及ばず、原材料価格が大幅に変動し、新エネルギー自動車の販売台数が予想に及ばない
