投資のポイント
白酒周追迹: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ::1)电商プラットフォームが目前に迫っており、マーケティング改革のもう一歩:上海证券报によると、茅台新电商の初期の仕事は半年を経てほぼ完成し、公式プラットフォームはいつでもオンラインになる可能性がある。私たちは新しい独自の電子商取引プラットフォームが3つのメリットをもたらすと考えています。第一に、流量の入り口は、飛天帯全体です。茅台はこれまで第三者の電子商取引を通じて飛天を投入していましたが、今回は流量を回収することが期待されています。飛天茅台の魅力を通じて、非標準茅台と味噌シリーズの酒の販売をこじ開けています。第二に、文化宣伝陣地:未来の文化宣伝はより正確で生き生きとして、茅台の長期ブランド価値を高める。第三に、消費者のコントロール力はさらに強化された:茅台の消費者育成は業界の前列を歩み、電子商取引プラットフォームはデータをより豊富で正確にすることが期待されている。2)卸売価格の下落は過度な心配を必要としない:今日の酒価格データによると、飛天茅台の箱/散瓶はそれぞれ250180元から27 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) 元に下落し、箱全体と散瓶の価格差はさらに縮小した。私たちが市場を訪問した後、短期的には主に疫病と電子商取引プラットフォームが在庫のある酒商の自信に打撃を与えたが、ディーラーの在庫が低く、利益がまだ十分であることが分かった。長期的に見ると、現在の卸売価格の急速な下落は疫病による短期的な極端な需要の消失現象にすぎず、実際に消費者の成約量が低いため、卸売価格の底がどこにあるかを検討することは意味がない。しかし、消費者の重要な関係は維持されなければならない。茅台に対する消費需要は消えるのではなく、疫病が緩和された後、卸売価格も回復する見込みだ。 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) ::中証報によると、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 第8世代の普五(略称「普五」)は小売価格を1本1399元から1499元に引き上げたことを提案した。今週の普五は引き続き出荷を停止し、一部の市場は串貨現象に対する監査を強化したが、疫病の影響を受けて普五ロットの価格は周965970元を維持している。現在、チャネルの在庫は低く、今後の疫病緩和による需要回復の恩恵を受けると予想されており、年内に5ロットの価格が強くなることを期待しています。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ::高度国蔵1573ロット価格は周920元に維持され、在庫は1ヶ月で、動販が疫病の影響を受けているため、ロット価格は依然としてディーラーの新しいコストを下回っており、後続の価格は年間の核心戦略になると予想されている。
Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) :需要の境界は良くて、疫病は米の麺類の製品の需要を触媒して爆発します。需要の面から見ると、ルートの調査研究によると、1月には多重要素の下で鍋の材料などの製品の需要がやや弱く、節後と2月全体が境界改善を示し、予想より良い。3月に入ってから疫病が繰り返され、米麺類の需要が爆発し、品切れが多発した。同時に21 Q 1の中で、1月の高基数、2-3月は相対的に平板で、私たちは22 Q 1の主業が依然として2桁の成長があると予想しています。冷凍品さんのプレハブ料理は比較的速い成長率を維持し、特に酸菜魚などの品種は市場に愛用され、目立った表現を示している。値上げの状況から見ると、会社の昨年末の値上げは基本的に実施され、後期の一部の単品は投入費用の一部に伴って在庫価格がやや下落したが、全体の平均はまだ小さい桁数の値上げが予想されている。コストの面から見ると、現在、豚肉と鶏肉の価格は低く、特に豚肉は昨年の会社の買いだめコストより大幅に下がっているため、肉類のコスト圧力は緩和されている。魚のスラリーのコストは安定している。主な圧力は大豆タンパク質や油脂類に残っている。値上げが一部のコスト圧力をカバーできることを考慮して、私たちは会社の利益レベルが21 Q 3に比べてある程度改善され、回復できると考えています。
蒙牛乳業:乳製品は安定しており、費用投入は相対的に理性的な状態を維持している。ルートの調査研究によると、蒙牛の1-2月の常温液乳は2桁の増加が予想され(そのうち、特倫蘇の成長は大皿より速く、純甄の表現は比較的に悪い)、3月はやや減速した。主に21年1-2月の現地の正月の雰囲気が濃く、各地の贈り物効果が弱まり、基数が相対的に低いことを考慮した。22年の前年同期比の改善は明らかで、贈り物の需要が旺盛で比較的速い成長率をもたらした。3月からは従来の投入費用の在庫除去段階(生産日が前年の品目を端末にクリアすることを要求する)であるため、費用投入ループ比はやや増加したが、正常な季節性の変化に属し、業界全体の費用投入は相対的に理性的な状態を維持している。
Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) :販売費用はQ 4の業績を牽引し、22年に新製品の出荷を期待している。会社は2021年の年報を発表し、会社の売上高は44.78億元で、同57.3%増加した。帰母純利益は1.54億元で、同160.6%増加した。非純利益は1億2200万元で、同173.7%増加した。そのうち、単Q 4は13.34億元の売上高を実現し、同37.4%増加した。帰母純利益は0.11億元で、同72.7%増加した。非純利益損失0.21億元を差し引く。(1)チーズの主業は急速な成長を維持している。製品別に見ると、21年のチーズ、液状乳、貿易製品はそれぞれ33.3、4.3、7.0億元の売上高を実現し、それぞれ60.8%、4.0%、97.0%増加した。このうち、単Q 4はそれぞれ+44.0%、2.0%、27.5%増加した。チーズ事業では、即食、家庭、飲食シリーズが21年でそれぞれ前年同期比70.8%、6.3%、72.7%だった。チーズ棒業務は引き続き会社の成長をリードしている。地域別では、21年に北、中、南区がそれぞれ20.3、16.1、8.3億元の売上高を実現し、それぞれ51.0%、60.2%、67.2%増加した。(2)製品構造の最適化は粗金利レベルを向上させ、販売費用の投入はQ 4業績を牽引する。21年の会社の純金利は4.33%で、同1.73 pct増加した。このうち、粗金利は38.21%で、同2.3 pct増加し、チーズ、液乳、貿易粗金利はそれぞれ前年同期比+3.1 pct、-4.2 pct、+1.9 pctだった。チーズ業務の粗利率は主に製品の持続的な放出量、規模効果の向上+高毛利チーズ棒(金装など)の割合の向上によって製品構造の最適化を牽引する。販売費用率は25.87%で、前年同期比+0.91 pctで、主要系チーズ棒業務が依然として高速発展段階にあることを考慮し、入局プレイヤーが増え、会社は高い措置を取って自分のシェアを保障することを堅持している。このうち21 Q 4の販売費用率は29.35%で、常温チーズ棒の発売費用投入+春節の繰り上げ費用支出の前置によるものだ。管理費用率は7.67%で、前年同期比+2.74 pctで、主に株式激励費用の影響を受けた。財務、研究開発費用率はそれぞれ-0.69%、0.90%で、それぞれ前年同期比-1.71 pct、-0.47 pctだった。株式インセンティブ費用の影響を除けば、21年の純金利は6.2%で、前年同期比4.1 pct上昇した。
Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ::2021苦境の中で成長し、2022目標は自信を示した。同社の2021年の収入は250.04億元で、前年同期比9.71%増加した。帰母純利益は66.71億元で、前年同期比4.18%増加した。非課税後の純利益は64.30億元で、前年同期比4.09%増加した。そのうち2021 Q 4の収入は70.10億元で、前年同期比22.85%増加した。帰母純利益は19.63億元で、前年同期比7.19%増加した。非課税後の純利益は18億4900万元で、前年同期比4.02%増加した。(1)2021年の苦境の中で成長し、コスト上昇の粗利率が圧迫された。
2021年にCOVID-19の繰り返し、需要の弱さ、サークルの衝撃などの多種の不利な要素の影響を受けて、会社の年間調味料の収入は235.97億元で、依然として前年同期比9.09%増加して、2021 Q 4の収入は前の3四半期より加速して、主に値上げ駆動ルートの備品の増加を受益します;年間調味料の粗金利は前年同期比3.73 pct減少し、主にコスト上昇によるものである。製品別に見ると、2021年の醤油収入は前年同期比8.78%増加し、販売台数は前年同期比8.44%増加し、トン価格は前年同期比0.31%増加し、原材料の上昇により単位コストは8.83%上昇し、粗利率は4.47 pct低下した。オイスターオイルの収入は前年同期比10.18%増加し、販売台数は前年同期比11.46%増加し、トン価格は前年同期比-1.15%増加し、単位コストは横ばいで、粗利率は0.75 pct低下した。調味料の収入は前年同期比5.61%増加し、販売台数は前年同期比5.19%増加し、トン価格は前年同期比0.40%増加し、原材料の上昇により単位コストは8.81%上昇し、粗利率は4.68 pct低下した。その他の調味料収入は13.37%増加し、粗利率は3.39 pct減少した。年間会社のディーラーは379社から7430社に増加した。(2)費用率のコントロールが良好で、純金利の圧力を緩和する。2021年の会社の販売、管理、研究開発、財務費用率は前年同期比それぞれ-0.56、-0.01、-0.03、-0.62個のpctから5.43%、1.58%、3.09%、-2.34%に達した。販売費用率の低下は主に人件費の低下と広告費のコントロールが良好である。財務費用率の低下は主に利息収入の増加によるものである。コストの上昇により、2021年の総合粗金利は前年同期比3.51 pctから38.66%減少したが、費用率の低下は純金利圧力を緩和し、年間純金利は前年同期比1.44 pctから26.68%減少した。(3)2022年に安定して前進し、蛇口のリスク抵抗能力を明らかにする。年報によると、同社の2022年の計画収益目標は280億元で、前年同期比12%増加し、利益目標は74.7億元で、前年同期比12%増加した。一方、2022年の疫病の繰り返しに大きな不確実性がある背景の下で、会社は依然として12%の安定した成長を実現することを求めているのは得がたい。一方、2022年に原材料と包材のコストが大幅に上昇した環境の下で、会社は年間純金利を2021年に横ばいにする計画で、リーダーのコスト削減と効率化の能力と自信を体現している。
華潤ビール:ハイエンド化の傾向は変わらず、短期コストが圧迫されている。会社は2021年に333.87億元の売上高を実現し、前年同期比6.2%増加した。特別プロジェクトを除くEBITは46.52億元で、前年同期比21.5%増加した。特別プロジェクトを除く帰母純利益は35.83億元で、前年同期比34.9%増加した。そのうち2021 H 2の売上高は137.53億元で、前年同期比-2.0%増加した。特別プロジェクトを除くEBITは2億4900万元で、前年同期比-66.9%増加した。特別プロジェクトを除く帰母純利益は4億2400万元で、前年同期比17.1%増加した。(1)疫病は下半期の販売量に圧力をかけ、ハイエンド化の傾向は変わらない。2021 H 2社のビール販売台数は471.9万キロリットルで、前年同期比6.8%減少し、主に疫病の繰り返しの影響を受けた。下半期のトン酒収入は前年同期比5.1%増の2914元/千リットルとなり、良好な上昇傾向を維持した。第二に、会社は下半期に一部の製品の価格を徐々に適度に調整した。2021年、会社のスーパー勇猛、喜力、雪花純生、マルス緑などの次高と以上の製品はいずれも2桁の販売台数の増加を実現した。2022年に会社は引き続きハイエンド化の発展を推進し、雪花全麦純生、喜力0.0無アルコールビールなどを発売する計画だ。(2)コストの上昇は粗金利に影響し、ハイエンド化の投入は持続的に増加している。2021 H 2会社のトン酒コストは1904元/キロリットルで、前年同期比7.2%増加し、主な学部:第一に、原材料と包装物のコストが上昇した。第二に、販売台数の下落は固定コストの減少を招いた。コストの牽引の影響で、2021 H 2会社の粗利率は前年同期比1.3 pctから34.7%に下がった。会社は年間5社の工場を65社に閉鎖し、生産量の利用率は59.2%から60.8%に上昇し、従業員は2000人から2.5万人減少した。2021 H 2会社の販売費用率は前年同期比2.3 pctから25.1%上昇し、ハイエンド製品の投入を引き続き増加させた。管理費用率は前年同期比4.1 pctから14.4%減少し、主に関連工場がもたらした固定資産の減価損失と従業員の配置費用の減少、管理効率の向上につながった。2021 H 2社の特別プロジェクトを除くEBITは前年同期比-66.9%増加し、EBITMarginは前年同期比3.5 pct減少した。特別項目を除く帰母純利益は前年同期比17.1%増加し、帰母純金利は前年同期比0.5 pct上昇した。
Bestore Co.Ltd(603719) :収入は持続的にスピードアップし、業績は短期的に圧力を受けている。会社は2021年の年報を発表し、収入は予想に合致し、業績は予想をやや下回った。2021年度、会社は93.24億元の売上高を実現し、yoy+18.11%を実現した。帰母純利益は2.82億元、yoy-18.06%だった。ルート別に見ると、21年の会社の各ルートの収入はいずれも増加傾向を示し、団体購入業務、オンライン収入の増加が多い。2021年末の会社のオフライン店舗数は2974店、新規店舗は計619店で、そのうち直営店舗は185店、加盟店舗は434店だった。2021年、会社の全ルートは会員1億2000万人に達し、会員売上高が会社の総売上高に占める割合は約61.16%である。第4四半期の純金利は-1.22%、2021年の会社の純金利は3.03%で、同1.33 pct減少した。われわれの予想の主な原因は、(1)会社が伝統的なプラットフォームの電子商取引市場シェアをさらに拡大し、双11、双12期間の販促に力を入れている。(2)製品構造の中で年品ギフトボックスの粗利率が上昇したものより低い。(3)輸入原材料(牛肉、ナッツなど)のコストが上昇する。(4)疫病の影響と贈り物箱の自身の特徴は輸送費率を高める。(5)オンライン業務の割合が向上し、ソーシャル電子商取引業務が急速に拡大した。
Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) :需要回復は収入を牽引し、コストの曲がり角を待つ。会社は2021年の年報を発表し、業績は市場の予想に達した。2021年度、会社は営業総収入226225億元を実現し、yoy+16.1%である。帰母純利益は41.32億元、yoy-31.1%だった。同社の21 Q 1-Q 4単四半期の収入はそれぞれ前年同期比+28.0%/+10.8%/+12.2%/+15.6%で、収入の増加は比較的安定しており、21 H 2以来、同社の単四半期の売上高は徐々に加速している。われわれは主に、(1)中国の疫病が効果的にコントロールされ、中国の飲食市場が回復し、需要が徐々に回復している。(2)値上げ:会社は20年末と21年3-4月に異なる油種価格を調整し、全体の値上げ幅は約10%-15%である。2021年、会社の大豆圧搾規模は大幅に減少し、年間油種圧搾の実際の生産能力は同29.58%減少し、主な系2021年の大豆圧搾利益は比較的長い間マイナス値にあると予想されている。202
