核心的な観点：
1、炭素繊維の下流は多く分散する必要があるが、未来を展望すると、成長率が速く、占有比が高く、将来性のある3つの細分コースはそれぞれ風力発電、炭素炭素複材、圧力容器を結んでいる。2020年を例にとると、世界の需要は10.7万トンで、そのうち風力発電は3.1万トンで、29%を占めている。炭素炭素複材は0.5万トンで、5%を占めている。圧力容器は0.88万トンで、8%を占めている。
しかし、この3つの市場は製品のパラメータと性能に対する要求が異なり、その中で風力発電はコストに敏感で、主流の製品はT 300-25 K/50 K(代表語、24 k/49 kかもしれない)で、一方で製品の技術障壁は高コストの要求が高いとは言えないが、一方で風力発電は炭素繊維の割合が高いため、ほとんど各炭素繊維企業が争う場所となっている。
風力発電市場の炭素繊維生産能力は急速に拡張しているが、短期生産能力の増加量では、原糸は炭素糸より小さく、原糸の供給は需要に追いつかない。そのため、需要端では、風力発電炭素繊維の全産業チェーンで、私たちは原糸の投資機会にもっと注目しています。
2、供给端、原糸竞争要素-技术/技术とコスト:その中の技术と技术の上で、复盘の海外の大きい糸束の蛇口の成长の経路、ニトリルの生产の経験は比较的に重要で、ヨーロッパのモントリオール、トルコのアクサとアメリカの卓爾泰克、すべて一定のニトリルのポリエステルは検査して积み重ねます。ニトリルポリエステルの生産技術は大糸束原糸に近いため、技術突破時間を短縮し、生産開始の難易度を低減することができる。
コスト面では、海外大手と同様に、ニトリルポリエステル生産能力のある溶媒回収システムは、原糸の溶媒回収効率を向上させ、溶媒回収コストを低減することができる。また、原料消費量の管理制御、単線生産能力の優位性及び設備の国産化と自産の差はいずれも強いコスト障壁を構成している。
需要先
総量の観点から見ると、2025年までに世界の炭素繊維需要量は22.7万トン、CAGR 16.2%。下流を分けて見ると、風力発電の割合が最も高く、成長率が最も速い。2020年の世界風力発電炭素繊維需要量は3.1万トン、2025年までに9.3万トン、CAGR 25%に達すると予想されている。2020年には世界の風力発電炭素繊維需要が29%(2位航空宇宙15%)を占め、2025年までに風力発電需要が40%以上(2位航空宇宙12%)を占めると予想されている。
風力発電需要の高増加の原因:1、風機の大型化傾向が明らかで、最近の入札募集、陸上最大単機容量6 MW、海上最大単機容量11 MW。5 MWファンは炭素繊維に対する需要が増加し、10 MW 90 m以上のファンブレードは炭素繊維を使用する必要がある。2、ヴィスタス特許は今年7月に期限切れになり、現在、中国の全機工場 Dongfang Electric Corporation Limited(600875) Shanghai Electric Group Company Limited(601727) Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) などに炭素繊維の羽根が応用されている。
製品面では、風力発電は価格に対する感度が高いため、ファンブレードの応用は強度が要求を満たす前提(T 300でよい)で、炭素繊維調達価格(大糸束製品24 K/50 Kを通じて)をできるだけ下げることができるため、風力発電下流に対応するT 300大糸束製品をより期待している。
きょうきゅうたんし
短期供給:風力発電のT 300需要に対する高増加は炭素繊維メーカーの拡産を刺激し、われわれの不完全な統計によると、中国の炭素繊維拡産計画は25万トンを超えている。現在、原糸の生産能力の伸び率は比較的遅く、市場で1万トン以上の独立原糸サプライヤーは吉林炭素谷しかない。
長期供給:2023年下半期、 Sinopec Shanghai Petrochemical Company Limited(600688) 、国泰大成、広東金輝などのメーカーは続々と原糸の生産能力の不足を補い、一体化の程度が向上し、原糸の需給はバランスがとれているが、独立した原糸サプライヤーは吉林炭素谷のように、化学繊維グループの炭化生産能力に頼って自給することができる。そのため、私たちは上流の原糸の一環の構造をもっとよく見ています。
原糸工芸
重合の一環:一歩法と二歩法に分けられ、一歩法は安定性が強く、速度が遅い。2段階法は生産能力の弾力性が強く、速度が速い。コストの考慮から、大糸束生産ラインは反応速度の速い2ステップ法を多く使用する。一方、製品の品質安定性を考慮すると、小糸束生産ラインには一歩法が用いられる。
紡糸の一環:乾法、湿法と乾噴湿紡績に分けられ、現在主流メーカーの応用は湿法と乾噴湿紡績に集中している。湿式法に比べて、乾式スプレー紡績の製品は表面構造と引張強度がより良いため、T 700以上の製品は主に乾式スプレー紡績を採用し、T 300/T 400製品は主に湿式法を採用している。
二つの面から大糸束原糸の競争障壁を考える
海外のトップの発展過程を遡る:トルコのアクサは1971年からニトリルポリエステルを生産し始めた。ヨーロッパのモントは、2017年からニトリルポリエステルを生産しています。アメリカのチャルテック(東麗に買収された):1992年にハンガリーのニトリルエステル会社を買収した。3つの海外の炭素繊維蛇口はいずれもニトリルポリエステルの生産経験を持っており、2つの優位性をもたらすことができる。
第一に、ニトリルポリエステルは大糸束原糸の生産技術に近づき、ニトリルポリエステルから原糸を転換する生産の難易度が小さい。
第二に、ニトリルポリエステルの生産能力を有する溶媒回収システムは、原糸の溶媒回収効率を向上させ、溶媒回収コストを低減することができる。
コスト側から考えると、大糸束製品の主な競争点は性能上ではなくコスト側であるため、コスト優位性は大糸束生産能力の最も重要な競争要素である。コストの違いは主に3点に由来する:1、原料の消費量;2、単線生産能力の増大による規模効果；3、設備の国産化、甚だしきに至っては自作による製造費用の優位性。
投資アドバイス
吉林省炭素谷に注目することを提案する。
1、制品の端から见ると、会社はT 300/T 400大糸束制品に集中しており、现在70%以上の制品は25 Kで、今年は50 Kの突破が期待されている。また、同社はT 700市場向けのハイエンド製品を積極的に開発しており、同社の技術に似たトルコのアクサはT 700製品の安定生産を実現しており、今後も湿式T 700の突破が期待されると考えている。
2、コストの面から見ると、会社の製品の集中度が高く、規模効果が明らかで、他のブランドより多いメーカーに比べて、生産効率が高い。会社の単線生産能力は年々高く増加し、スプレー孔径の向上を通じて、基礎紡績速度は向上し、18、19、20年の基礎紡績速度はそれぞれ75、85、100 m/minである。また、同社はグループの大ニトリル系廃液回収システムを十分に利用し、溶媒の回収効率と回収コストで他の炭素繊維企業より著しく優れており、溶媒消費量から見ると、吉林炭素谷(DMAC)は0.7 kg/tにすぎず、中復神鷹(DMSO)と Sinopec Shanghai Petrochemical Company Limited(600688) (NaSCN)はそれぞれ73.49 kg/tと2.99 kg/tである。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。技術変革リスク;50 Kの大糸束製品の進度は予想に及ばない。T 700製品の研究開発の進度は予想に及ばない。計算には一定の主観性があり,参考に供する
