免除は政策の境界改善の信号を伝えているが、関連する家具の完成品が少ないため、輸出プレートの業績に直接影響を与えるか、限られている。2022年3月23日、米国貿易代表弁公室は、中国から輸入された商品の関税免除の一部を回復すると明らかにした。今回の関税免除は、これまで549件の保留中の製品のうち352件に及んでいる。この規定は2021年10月12日から2022年12月31日までの間に中国から輸入された商品に適用される。今回の免除リストでは、家庭の完成品が少なく、家具の部品が多い。今回の免除は貿易政策の境界改善の積極的な信号をある程度伝えていると考えているが、免除リストに記載されている品目と家庭輸出プレート会社の主な製品の品目が重なる範囲が小さいため、業績改善への直接的な影響は限られている。
貿易政策の不確実性の背景の下で、長期にわたって海外の良質な生産能力を備えたトップ企業をよく見ている。中米貿易戦争は客観的に中国企業の「海外進出」の歩みを加速させ、2018年から、トップ企業はベトナム、タイ、メキシコ、東欧などの国と地域で、自社建設や買収を通じて海外生産能力を配置している。ベトナムは所得税の「2免4半減」と関税の優位性を備えており、長期的には貿易情勢が緩和されると仮定し、ベトナムは依然として人件費の優位性を備えている。メキシコは米国市場に近く、納品効率が高い。われわれは、海外工場建設を優先的に完成させるトップ企業は、その税収の優位性を利用して、より多くの顧客の注文を勝ち取り、市場シェアを高め、生産製造側の優位性を利用してルートの障壁を徐々に構築することが期待されていると考えている。
収入の面では、品目間の構造的な分化が現れ、疫病後の端末需要が高景気を維持する細分化されたコースに注目している。オフィスチェアの単月の前年同期比の伸び率は21年9月から家具業界の伸び率を下回っている。PVC床の単月の前年同期比の伸び率は21年8月から業界を上回り、22年1-2月の累計伸び率は業界より優れている。ソファー全体の輸出量は大きく、累計前年同期比の伸び率は業界レベルとほぼ一致し、疫病後の需要が高景気を維持する細分化品類に注目することを提案した。
22年間の業績改善は海運費、原材料、為替レートに注目する必要がある。
1)海運費:運賃が高く、輸送力が緊張して注文のリズムを緩め、下落した後、倉庫の需要を補充したり、徐々に釈放したりする。運賃は21年6月から急速に上昇し、輸送力は一時緊張し、FOBモデルでは運賃が収入、利益に直接影響を及ぼすことは小さいが、収入の確認を遅らせ、サプライチェーンの各段階の資金占有が企業の短期キャッシュフローに影響を及ぼした。短期運賃は高位を維持するか、長期的に運賃が徐々に下落した後、下流の顧客の補充需要は徐々に解放されると考えています。
2)原材料:コスト端圧力が中小生産能力の清算を加速し、業界構造がさらに最適化され、原材料の割合が高く、上昇幅が大きいため、21年の利益が損なわれた標的に注目する。軽工業の輸出目標はODMの代行企業が多く、輸出トップ企業は一定の価格交渉能力を備えているが、下流の顧客が高額の海運費を負担している場合、値上げ交渉の難しさはさらに大きいと考えている。中小企業の価格交渉能力はトップより弱く、業界が普遍的に圧力に直面している背景の下で、会社はより優れたトップ企業を管理し、価格の引き上げが遅れている状況下で、同時に内部のコスト削減と効率の向上、リーン生産、大規模な採掘などの措置を通じて、原材料の圧力をある程度緩和し、中小生産能力の脱退後の市場シェアを持続的に獲得することができ、また前期の価格引き上げに伴って徐々に着地することができると考えている。利益端は修復空間を備えている。
3)為替レート:人民元の切り上げは収入に影響し、為替損失をもたらす。為替レートの変動は収入に影響を与える一方で、為替損失として体現され、21 H 1までの一部の企業の為替損失の絶対額は千万を超え、利益端の圧力の下で、為替損失が利益に占める割合はさらに顕著である。
疫病後の需要は全体的に安定しているか、細分化品類に構造的な分化が現れ、海運、原材料、為替レートの影響を受けて輸出が短期的に圧力を受け、長期的に供給端集中度が向上し、トップの競争優位性がさらに強化されることを期待している。需給構造の角度から見ると、(1)供給端:21上半期の上場輸出企業の収入が著しく増加し、利益が圧迫され、下半期は依然として海運運の輸送力の緊張、原材料の圧力と人民元の切り上げ圧力に制限され、輸出プレートの細分化業界の成長率は徐々に低下し、業界の長期的な高圧の下で、一部の中小生産能力の清算の可能性を排除せず、業界の集中度またはさらに向上した。(2)需要端:20年に全世界の疫病が勃発し、海外の耐久消費品の需要は持続的に増加し、21年下半期以来疫病の好転などの影響を伴い、海外の生産能力は徐々に回復し、需要は安定的に増加している。長期的に見ると、(1)業界レベル:中国のグローバルサプライチェーンにおける地位は安定しており、関連産業は完備している。(2)会社レベル:家庭輸出のトップはリスク抵抗能力が強く、率先して海外生産能力を配置し、生産供給の安定性が強く、海外市場での競争優位性はさらに強化されている。輸出が高いホームトップ敏華ホールディングス、 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) 、細分化されたコーストップ Cocreation Grass Co Ltd(605099) 、単品類浸透率が向上した Hhc Changzhou Corp(301061) 、 Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) Keeson Technology Corporation Limited(603610) 、[ Changzhou Kaidi Electrical Inc(605288) に注目することをお勧めします。
リスク提示:疫病の予防とコントロールが予想に及ばず、為替レートの変動、原材料価格の変動、海運費の長期的な高位維持、国際貿易政策の不確実性。
