マクロ
中国マクロ今週統計局は1-2月の規模以上の工業企業の経営データを発表し、そのうち利益は前年同期比5%増加し、前値は4.2%増加し、営業収入は前年同期比13.9%増加した。売上高の伸び率が予想を上回ったと同時に、企業は自発的に倉庫を補充する行為が現れたが、原材料の値上げは中下流の利益を深刻に浸食し、コスト端の圧力はさらに顕性化した。後ろを見ると、国外のロシアとウクライナの衝突には転機がなく、欧米の制裁が持続的にエスカレートし、中国の3月の疫病の多点爆発、予防・コントロール措置が厳しくなり、工業生産は依然として引きずられ、安定価格政策を維持したり、さらに力を入れたり、工業経済の安定した運行を促進したりしている。今週、国は大規模な付加価値税の留保控除税を実施することを確定し、製造業、科学研究と技術サービス業などの6つの業界に関連している。先週の国務院金融委員会会議と結びつけて、経済の活力を奮い立たせる政策の継続を強調し、安定成長政策の継続性を体現し、未来のマクロの主線は依然として「逆周期、安定成長」をめぐって展開されている。また、「経済を安定させ、活力を奮い立たせる政策はできるだけ継続し、市場の予想に不利な政策を打ち出すことを防止しなければならない」と市場の信頼を高めることを意図しており、今後も金利引き下げの窓口は閉鎖されず、信用の幅が広がると予想されています。
海外マクロ今週、海外はFRBのパウエル演説に重点を置き、緊縮予想を強化した。米国は352項目の中国の米国製品に対して免除を実施し、軽工業商品を主とし、未来の中米対話にはまだ空間がある。日銀の超緩和金融政策は変わらず、経済を活性化させることを目的としている。
ポリシー
大勢検討4月を展望すると、1つは中央政治局会議の基調維持、微調整を主とし、A株のリスク偏好が維持される見通しだ。第二に、市場の情緒がよくなく、増量資金が改善信号を示さない影響を受けて、市場の主線の切り替えは依然として頻繁になると予想されている。
業界配置中長期的な視点で、私たちは依然として成長スタイルの第3段階の相場(主線+拡散)、安定成長(新旧の基礎建設、不動産、銀行)および消費回復(医薬、値上げ主線、移動チェーン)の3つの主線を見ているが、短期的な次元では、市場のホットスポットの切り替えが頻繁な下で、配置はより細かく細分化すべきだと提案している。具体的には:1)安定成長チェーンの短期的な価格は比較的高い。不動産の上下流、銀行、新旧の基礎建設などの相場に引き続き参加することができる。2)消費本線では、短期的に医薬・値上げ本線(栽培業/化学肥料)に引き続き参加する機会があり、疫病の曲がり角に現れる前に外出チェーン(空港/ホテル/飲食など)が注目されている。3)成長スタイルについては、加倉電力設備、電子などの業界成長の主線を調整することを提案する。
金工
業界の輪動利益と評価の視点から大種類のプレートの輪動戦略を構築し、利益の面では、伝統的な美林時計を改善し、金利をモデルに導入し、経済、インフレ、金利の3次元度によって経済状態を区分し、同時に各経済状態をプレートの利益レベルに対応する。評価レベルでは、評価運動量、交換率トレンド、相対評価値に基づいて評価選択信号を構築し、取引が活発(価格トレンドが向上)、評価性価格比が高い(相対評価が低い)プレートを探し、最後にGrinold-Kronerモデルに基づいてプレートの駆動属性判断信号を導入し、プレート配置の観点を総合的に判断する。3月モデルの最新配置の観点は必選消費プレートである:モデルは当期の経済状態がインフレ緩和であると判断し、利益面では必選消費とTMTを多く見ている。
打新収益最近の双創プレート+マザーボードのネット下打新市場の表現を追跡し、2022年から202203/25まで、引合新株がすべて入選した場合、A類2億規模口座打新収益率は0.79%、C類2億規模口座打新収益率は0.32%である。登録制新株70%の入選率で計算すると、理論A類2億規模口座の新規収益率は0.61%、C類2億規模口座の新規収益率は0.23%である。2億規模の口座で、新株がすべて入選したという仮定の下で、ネット下のA類平均中签率で2022年3月の新収益は50.23万元と推定されている。
こていしゅう
金利中央銀行の「私を主とする」前提の下で、中国の金利は中国経済の基本面、政策のヘッジでより多く決定される。これまでの見方を維持するには、中期方向は金利に不利だが、空間は限られている。短期的には取引性の機会とレバレッジの配当に参加する空間がある。しかし、「私を中心に」海外要因を全く考慮していないわけではない。われわれは周辺市場が金融政策の大きな方向に明らかな障害を形成しないことを認めているが、中米の利差が長期的に逆転すれば、中央銀行は資本の流出が中国経済、金融に与える圧力を完全に無視しないと考えている。中米の利差が深刻であれば、政策金利の引き下げに対する予想とゲームを適切に下げる必要があることを提案します。外資の配債は絶対的に高くなく、外資行為はより多くの境界上の影響であり、投資家は依然として中国経済、政策に対する研究と判断を主とする必要がある。
信用産業債の面では、不動産債は私たちがこれまで判断したように、政策の底は国内の不動産債投資の曲がり角ではないが、最近際立った民営住宅企業の債務返済意欲のリスクは把握しにくい。金融サブプライム債は財テクの純償還、不行権事件の増加などの要素の影響を受けて回復したが、上り空間は限られており、ゲームの平均値の回帰を提案した。その他の産業債戦略の詳細は関連報告書を参照してください。都市債の面では、リスクの大体率は依然として流動性リスクと評価リスクの形で現れており、長期延長に比べて沈下はより性価比の選択である。注目すべきは、三重の不確実性が釈放される前に、城投沈戦略は盲目的にAA、区県、弱い地域に投資することに等しくなく、私たちの後続報告が推薦した下沈思路に注目し、不確定なリスクを低減し、確定した収益を抱擁することを提案することだ。
