1週間の視点
パウエル氏は、予想を超えた鷹派の信号を放出し、その後、25 bp以上の金利を引き上げることを示唆し、縮小表に協力した。これまでの利上げサイクルを振り返ると、米国のインフレレベルは利上げ開始後の1年間で上昇の勢いを維持することが多いが、現在、米国の多くの物価データは30年の最高記録を更新し、労働力不足、サプライチェーンの挫折などの重要な影響要素は短期的には効果的に緩和しにくい。また、国際原油価格はロシアとウクライナの衝突の影響で高位を維持し続け、歴史上の地縁衝突が原油価格に与える影響は通常短期的であるが、その後の国際原油価格の急速な下落は景気後退に伴うことが多く、3月25日現在の米国の10年期と2年期の国債の利差が18 bpに縮小し、米国の景気後退の予想が上昇している。
この影響で、中国と米国の債務格差は2018年末に次ぐ10年近くの低点にある。これは主に中国経済の減速と海外の高インフレと労働市場の緊張の違いを反映し、利差が下落し続ける確率が高く、まず為替市場の調整を通じて消化すると考えている。中国は緩和と通貨と財政政策を通じて安定的に成長する方向は変わらない。金融安定基金の推進も、政策決定層が可能なリスクを予見し、対応ツールを準備していないことを示している。
現在、通貨伝導の痛みは主に不動産市場で、融創債務問題の継続的な発酵は、不動産業界のレバレッジを加速させ、生産能力を低下させる。年末までに、不動産の新規着工面積は13億平方メートルに下がり、供給側が合意のレベルに戻る(一般的には不動産の需要が約14億平方メートルを支えると予想されている)に伴い、不動産業界の転機も現れる見通しだ。
短期的には、市場は底を探り続け、第2四半期には年内の重要な低点が現れた。これまで成長株の修正は時間的にも空間的にも不十分であったため,この基礎を築く過程は,主に構造上の不均衡を修正することであると考えられる。今後、米国の実質金利が上昇し続け、正区間に転入するのは大まかな事件で、米株や中国の成長プレートの最終的な底も伴う見通しだ。
中長期の展望
A株は今どこにありますか。
空間的に見ると、現在の株債の割増額は3%以上に回復し、市場が底部地域に入っていると判断し、経験的に見ると、通常、今後1四半期の市場で重要な低点が現れるだろう。時間的には、底を出る条件から見ると、金融周期はすでに底をついており、経済周期はまだ下りており、2023年上半期まで続く可能性があるが、A株の底の完成時間は経済周期より遅くはない。
中国経済のインフレの核心的な矛盾は:1、不動産と基礎建設の需要に対する牽引がすでに失速し、低投資、賃金収入と消費の減速を招いた。2、経済の転換による構造的な供給不足。そのため、将来のA株が底をつく核心変数は、金融委員会の特別テーマ会議が対応した産業、市場の監督管理、安定と開放問題を実行することであり、金利引き下げなどの金融政策ではない。
上から下への業界構成:
1、供給ボトルネック–石炭、リチウム;2、業界の転向–軍需産業;3、周期の低点–養殖;4、需要の急速な増加–太陽光発電、電気自動車。
注目:1、不動産(レバレッジを外して完成した後、集中度が向上する);2、トップインターネット(低PE、高キャッシュフロー、積極的な買い戻し、業務が制限される可能性があるが、持続的な経営能力は破壊されず、未来の成長だけが分岐している)。
