レビュー:
2022年初め以来、私たちは「安定成長」の重要性を強調し続け、銀行、不動産チェーンの機会を重点的に配置してきた。1月3日の「大金融の番だ」、1月16日の「撤退または攻撃、大金融に頼る」、2月6日の「大金融、継続切」などのシリーズ報告テーマでは、「大金融」相場に注目することを強調し、2022投資の勝負手であり、大金融は守備のように見え、実際には最高の攻撃であり、大金融(銀行、不動産チェーン)に注目している。
2月27日、「磨、忍、消耗」市場は4期に入り、経済データの検証期、中国両会の政策期待期、FRBの議息会議の着地期、ロシアとウクライナの衝突発酵期、在庫資金ゲーム、相場磨、忍、消耗、振り回されを主とした。
「金融委員会」の会議後、市場に自信を注ぎ、市場も前期の急速な下落から脱した。現在の構造は特に重要で、投資家は再び交差点に立って、成長するか「大金融」かを選択しますか?市場の予想は再び繰り返され、再び選択に直面した。今回の繰り返しは内部疫病の繰り返し、経済回復の繰り返し、外部FRBの繰り返し、中米間の繰り返しに由来している。内外の予想の繰り返しは、投資家を金融と成長の間で葛藤させ、ゲームをし、振り回させ、市場は在庫資金が戻ってきて、指数が起伏し、価値成長が上昇し、下落する特徴を示している。
内部から言えば、疫病の影響が徐々に緩和され、5.5%の成長目標に戻るのは比較的確定的な選択肢であり、不動産チェーンは供給と需要の双方向の緩和を迎えている。外部の世界的な流動性と金利の曲がり角はすでに形成され、FRBの態度はますます鷹になり、金利引き上げと縮小のプロセスを加速させ、高い評価品種と外資の還流が市場に大きな圧力を形成している。政策と確定性の観点、市場の防御性の観点から、交差点では、高配当(銀行、不動産、公共事業、石炭)と安定成長(銀行、不動産チェーン)の「大金融」の方向を増配しなければならない。成長株は「ゲリラ戦」をしっかりと行い、一季報の喘息期を利用して倉庫のチップを調整し、小勝を積み重ねて大勝し、太陽光発電、風力発電、知能運転、インターネット、デジタル経済などに注目している。
目標の5.5%を見つめていたのは形の手だけで、安定した成長の主線に戻った。内部の予想は、その「有形の手」がみんなの予想を逆転させ、疫病が徐々に消えた後、消費と経済に対する自信が徐々に回復する必要がある。短期的には深セン、上海などの疫病がある程度拡散したため、消費の被害が深刻で、投資家は経済の予想を悲観している。その後、疫病の影響が徐々に緩和されるにつれて、不動産需要側、供給側の政策が徐々に改善され、基本面のデータが好転する見込みだ。次に、「両会」後、製造業企業は減税して2万元以上の費用を削減し、中流製造業企業のキャッシュフロー状況を緩和するのに役立つ。第三に、最近深セン、杭州などで相次いで恵企業の救済政策措置を打ち出し、企業経営、コスト圧力を緩和した。全体的に見ると、内部の安定成長、5.5%前後のGDP成長目標が確定している。
投資戦略の観点から、高配当の進退は守ることができ、現在の優位性を維持することができます。私たちは2月8日の「高配当可攻可守」、2月10日の「現在の高配当標的は注目に値する」報告書で詳細な分析を行ったことがある。
1)進攻可能:「大金融」の特徴は安定成長政策の発力によるものである。「点刹下り坂」(09 Q 2、10 Q 4、12 Q 4経済段階的企業安定)であれ、「アクセルを踏み込む」(20142015年連続二重降下刺激)であれ、安定成長政策の発力段階の中証配当指数には超過収益がある。中証配当指数の成分株の多くは銀行、採掘、不動産と化学工業などの経済周期の影響を受けた明らかな業界に分布し、超過収益とA株の利益レベルの正の相関性は比較的顕著で、経済の底打ち回復と回復の時期に、中証配当指数はいずれも超過収益を得ることができる。経済が段階的に安定していても、1-2四半期の超過収益相場が現れることが多い。
2)退守可守:「大市場価値+過小評価値」の特徴は、リスクが下落したときに防御性を備えている。市場リスクの好みが低下すると、中証配当指数は相対的な防御性を備えている。この時、投資家は下落防止型株を求め、ブルーチップスタイルに有利だった。私たちはERPを隠して市場のリスクの好みの変化を測定して、短期の急落によるリスクの好みの下落(例えば08年の金融危機、13年の2回のお金の荒れ)に関わらず、中期のリスクの好みの持続的な下落(例えば15-18年)に関わらず、中証の配当指数は相対的に万得全Aに勝っています。通貨の収水、推定値の収縮年を振り返ると、配当指数の利益と推定値は相対的に安定しており、300と500指数に勝っている。
FRBの手を狙って、ますます鷹になって、世界の流動性と金利の曲がり角はすでに形成して、高い推定値は“バブルを押し出します”。
1)海外流動性の曲がり角が形成され、FRBの後続態度は、市場の変動の主な源である。3月17日、FRBの利上げは25 bpで実施されたが、ここ数日、FRBの役人の態度はますます鷹になり、米債の収益率はますます高くなり、第2四半期のFRBの利上げ、縮小態度は市場の予想をリセットしている。このような予想は市場の変動を増大させる主な源である。私たちは3月15日に深いテーマを発表し、世界の資金流動性時計の枠組みの下で、20072022、15年、世界の「四輪世界の資金流動の啓示」、FRBの放水、収水が市場に与える影響を遡った。
2)4月中下旬-5月、FRBの態度は市場に再び衝撃を与える可能性がある。1)今後、今回の金利会議の紀要を発表し、FRBの縮小態度についてより詳細な説明がある。2)5月3日-4日の議息会議。ポイントマップ2022年の金利予測は2021年12月の1%前後から2%近くに引き上げられ、2023年の金利予測は2021年12月の1.6%から2.8%に引き上げられた。金利の予想上り速度は少し速すぎて、資本市場、特に高い評価品種には良いニュースではありません。
3)2022年の米中間選挙では、インフレ問題は経済問題だけでなく、両党間のゲームの政治問題でもある可能性がある。パウエル議員は聴聞会で「どうやって?(あらゆる代価を払って価格の安定を維持する)、パウエルは「Yes」と答えた。10年前、2012年の欧州債危機が深刻な時、ユーロが信頼危機に直面した時、当時の欧州中央銀行の総裁だったデラジは「whateverittakes」(すべてを惜しまない)を使ってユーロを守ったことがある。中央銀行のレベルでこのような言葉を使うと、FRBがインフレに抵抗することに対する断固とした態度を見ることができる。
4)インフレ、供給問題のほか、賃金粘性の螺旋上昇がFRBを制約する「元凶」である可能性がある。2月24日の「ロシアとウクライナの衝突」以来、大口商品と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の上昇が続き、インフレの高位持続時間が激化し、市場の懸念が高まっている。また、今回の疫病は米国の「ヘリコプター撒銭」で、米国の雇用市場の供給不足が深刻だ。2015年のFRBの利上げ・縮小過程で、非農業就業の新規増加が20万人前後に達するのは比較的良いデータで、最近、米国の2月の非農業就業の新規増加人口は67.8万人に達した。
物価などの要因がインフレに与える影響を除いて、雇用給与が上昇し続け、インフレ予想の螺旋上昇を形成すれば、FRBとパウエルにとって、後続の利上げ縮表のプロセスは「すべての代価を惜しまない」という指導の下で、加速し、周波数を増やさなければならない可能性がある。
5)今回の世界大放水は08年の金融危機後と大きく異なり、資本市場の変動、分化はさらに大きくなる。2020年のCOVID-19肺炎の疫病から始まり、FRBは大放水し、資本市場に流れ、特に株式市場の資金は08年の金融危機後のQEより明らかで、割合はもっと多い。主な原因は1実体経済の収益率が資本市場より低く、2実体投資、着工なども疫病の影響が深刻で、3世界のサプライチェーンシステムが阻害され、多国籍企業の経済貿易往来と投資の歩みを遅らせ、4「ヘリコプター撒銭」、住民の在宅待機現象が深刻である。相応の縮表、利上げ、流動性収縮政策が展開された後、資本市場、株式市場はより大きな変動、より大きな分化に耐える可能性があり、高い評価プレートはバブルを押し出し、世界の資本市場、投資枠組みシステムは金利の上昇が資産の価格決定に与える影響を評価する必要がある可能性がある。この新しい変化は過去数年に私たちが適応した「古い共通認識」を打破し、「新しい共通認識」が確立されている可能性がある。
投資提案:高配当(銀行、不動産、公共事業、石炭)と安定成長(銀行、不動産チェーン)の「大金融」方向を増配する。成長株は「ゲリラ戦」をしっかりと行い、一季報の喘息期に立脚し、下落と深反発に立脚し、太陽光発電、風力発電、知能運転、インターネット、デジタル経済などの大勝を収めた。
大金融とは何ですか。1月3日の「大金融の番だ」発表以来、市場は大金融に何が含まれているのか、何なのかに疑問を持ち、「大金融」は銀行にすぎないと考えている。このような認識は一面的で,全面的ではない。私たちが「大金融」という概念を使うとき、2つの次元から大金融の意味を与えました。
一つは、経済成長の観点から見ると、大金融には銀行金融に代表される広い信用、広い通貨方向、不動産チェーンに代表される安定した成長方向が含まれている。
二つ目は、投資戦略の観点から言えば、大金融標的の多くは高配当の特徴を備えている。中証配当指数を高配当の代表とすれば、銀行、不動産がA株の高配当品種の3分の1以上を占めていることがわかり、高配当の高い業界は銀行、石炭、鉄鋼、不動産などである。3月27日現在、配当指数も2022年以来、主要指数の3.78%の正収益を達成した。
1)マクロ経済は底から回復しつつあり、全体は依然として通貨緩和、信用緩和の窓口期にある。評価値が低く、高い配当属性、順周期属性を備えた銀行プレートが人気を集める見込みだ。同時に、不動産チェーンの回復と改善は、銀行の資産品質のさらなる回復に役立つ。過小評価値の「滞上昇」、配当率の高い大行と成渝経済圏、長江デルタ経済圏などの業績成長の良い都市商行、農商行に重点を置くことができる。
2)微知著によると、3月26日に China Shenhua Energy Company Limited(601088) が発表した年度公告によると、2021年には3352.2億元(+43.7%)の売上高を実現し、帰母純利益は502.7億(+28.3%)で、1株当たりの現金配当は2.54元で、配当率は100.4%で予想を上回った。石炭、鉄鋼、公共事業など、高い配当、高い配当の方向で。
3)不動産供給側の緩和はすでに強い予想を形成し、徐々に着地している。需要側は都市対策が進んでいるため、疫病の影響が弱まった後、データの改善が期待され、不動産企業を優先的に配置することができる。その後、特に年報シーズンの不動産チェーン後の周期の計上、減額は徐々に消退し、販売データが徐々に好転した後、不動産後の周期の家庭、消費建材、家電などの品種を徐々に増配することができる。
「成長株」はゲリラ戦をうまく戦い、小勝を積んで大勝した。一方、一季報の景気の良い方向と結びつけて、成長株の中の太陽光発電、風力発電、新エネルギーなどは密接に関係している。一方、金融委員会はタイムリーに発声し、条件に合致する企業の海外上場を積極的に支持し、海外上場ルートの円滑な維持に努力している。中概株、インターネット経済関連の温風が期待される。しかし、前期の下落幅が速すぎて深すぎたため、現在の成長株の機会は「ゲリラ戦」に適しており、小勝を積んで大勝した。香港株と中概インターネット、太陽光発電、風力発電、新エネルギーチェーン、知能運転に関する自動車チップ、デジタル経済などに注目する。
リスク提示:ロシアとウクライナの衝突がエスカレートし、海外の金利上昇が予想を超え、疫病の拡散が予想を超えた。
