近年、中国のA株ESG基金は急速に発展し、市場の関心度は急速に向上している。今年3月までに、A株の偏株型公募ESG基金の数は2019年末より2倍になった。
同時に、一部のアクティブ型偏株ESG基金の持倉配置にも独特の一幕が現れ、重倉リストには、多くの白酒株が長期にわたって「覇権」を獲得し、ESG基金の「酔っ払い」が明らかになった。
対照的に、海外で成熟しているいくつかのESG基金は、アルコールやタバコなどのマイナス社会の影響を及ぼす企業の収益を厳しく禁止している。では、中国ESG基金はなぜ頻繁に「酔っ払っている」 アナリストは、まず、機構がESG基金を配置する際に設置した禁止の組み入れの敷居は高くないと考えている。次に、中国の公募基金の長期純価値化管理は、投資家が公募製品が超過収益を稼ぐことができるかどうかにもっと注目している。また、複数のファンドマネージャは、ESGには環境(E)、社会(S)、企業ガバナンス(G)の3つの次元があり、企業ガバナンスは現在株を選ぶ際に最も重要な考慮要素だと考えています。
では、ESGファンドの投資収益率と社会的責任を兼ねることができますか?現在、中国のESG基金は業績収益率は平々凡々だが、長期的に見れば、ESG投資の発展年限が長い海外市場では、全体的な収益は点を打つことができる。
A株ESG基金周波数「酔っ払い」
中国のESG投資はまだ初期段階にあるが、政策支援の力が大きく、業界規模も急速に増加している。 Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) によると、2019年末から2022年3月までに、A株偏株型公募ESG基金の数は2倍になり、208匹に達した。規模は2557億元に達し、27%増加した。
公募ESG基金が急速に発展すると同時に、一部のテーマ基金の持倉には反直感的な配置が現れ、頻繁に「酔っ払っている」こともある。
華南のある大手公募機構のESGテーマ基金を例にとると、2021年末の上位3大重倉株はいずれも白酒株で、上位10大重倉株のうち5株が白酒株で、半数を占めている。
2020年末を振り返ると、同基金のトップ10の重倉株のうち3株が白酒株、1株がある。2019年末、基金発行後の第1期報告書によると、同基金の上位10大重倉には白酒株が4株あった。
この基金は発行から2年余りで、上位10大重倉株は大幅な調整を経験した。しかし、多くの白酒株がファンドの持倉の前列に登場した。
リターンの表現から言えば、この基金の2020年の業績はかなりよく、上海深300指数の同期の表現をはるかに上回っているだけでなく、普通の株式型基金の中でも非常に際立っている。しかし、2021年から、大皿スタイルの輪動のため、この基金の表現は指数と同型基金の平均値に遅れている。
証券会社の中国人記者は、2021年末現在、ESGテーマ基金の重倉白酒株の状況は珍しくないことに気づいたが、これは多くの投資家の心の中のESG理念とあまり一致していないようだ。
海外ESG基金はどのように投資しますか?
米国の2大代表基金ParnassusとCalvertの状況を研究することは、ESG基金の配置をより深く認識することができるかもしれない。
Western Securities Co.Ltd(002673) 研報によると、純ESG共同基金の先駆者であるParnassusが投資を行う際には、2つの基本原則がある。1つ目は、紛争業務活動とESGリスク管理の悪い会社を排除することであり、2つ目は化石エネルギー、アルコール、賭博、核エネルギー、タバコまたは武器からの10%以上の企業への投資を禁止することである。
米国が最初に設立した社会責任投資基金Calvertは、自分で指標体系を作った。この基金はタバコのリスクをゼロに開放し、株を保有する化石燃料の貯蔵、炭素排出量、有毒物質の排出はロス1000成長指数の成分株の平均レベルをはるかに下回っている。
2021年末現在、Parnassus傘下で最も収益の高い奮進基金(Parnassus Endeavor Fund)の前列持倉には、嘉信財テク、Cisco、Verizon通信、マーカー社、インテルなどが含まれている。
一方、Calvert株式ファンド(Calvert Equity Fund)の前列の持倉には、サイマー・フィッシャー・テクノロジー、マイクロソフト社、Alphabetグーグル、Danaherダンナハ、万事達カードなどが含まれている。
持倉状況から見ると、米国ESG基金の重倉株の多くは、低炭素属性の情報科学技術、通信サービス企業である。同時に、ESG基金は炭素密集業界、特に伝統的なエネルギー依存度の強い企業を厳格に回避している。
中国ESG偏愛G指標
海外のESG基金は発足が早く、発展も比較的成熟している。株を十分に選び、市場の高収益をつかむと同時に、ESGの大原則を捨てなかった。各ファンドの株式選択基準は異なるが、環境保護と社会的責任の大きな目標に反する企業は、業績が優れていても、組み合わせの禁止に原則的に拒否される。
対照的に、中国のESG基金は頻繁に「酔っ払っている」ことは、投資機関がESG基金を配置する際に、非常に厳格な組み入れ禁止原則を設定していないことを示している。
複数のESG評価システムの設計に参加した香港中国語大学(深セン)の博士後熊婉芳氏は証券会社の中国記者に、中国公募基金の長期純価値化管理は、区間表現と相対順位を重視し、投資家は一般的に長期投資の心理状態に欠けており、短期収益を重視し、社会責任投資の観念はまだ形成されていないと伝えた。
「投資家は公募製品が超過収益を得ることができるかどうかにもっと興味を持っている。ESGの理念は中国ではまだ人の心に深く入り込んでいないと言える。だから機構は配置する時、投資収益率をもっと重要な位置に置いて、投資された企業のイメージと名誉に対する管理はそんなに厳しくない」。熊婉芳は表した。
熊婉芳氏によると、白酒株が複数のESG基金に選ばれたのは、いくつかの頭の白酒企業が会社の管理面でよくやったからかもしれないという。
ESGには環境(E)、社会(S)、会社ガバナンス(G)の3つの次元があり、熊婉芳氏は、複数のファンドマネージャーと交流する際に、会社ガバナンスが現在株を選ぶ際の最も重要な考慮要素だと明らかにした。
1つの企業の会社のガバナンスの表現は比較的に良くて、往々にしてこの企業の基本面も比較的に良いことを意味して、これは伝統的な株の選択方法ともっと接近して、やはり投資のリターンを先にして、ESGが提唱した“緑色”、“環境保護”、“社会の責任”などの内容とあまり関係がありません。
熊婉芳氏によると、ESGの格付けは複雑なシステムであり、各方面の重点は非常に異なり、「調整可能な空間が大きい」という。一部の機関は業績を考慮して、企業ガバナンス(G)を増やすことで、従来の投資分析法に近い効果を達成し、企業の基本面の表現を選別して株を選ぶことができ、最終的に配置されたESGの組み合わせは、その持倉状況と非ESG基金の違いは明らかではない可能性がある。
このほか、客観的には、環境(E)の公開指標も不十分で、格付けが困難で、会社のガバナンス(G)は目下最も追跡しやすく、量子化しやすい。環境(E)と社会(S)のデータの欠如は、ESGのイメージに合った投資目標を組み合わせることにも難易度を増している。
感情とリターンは長期にわたって兼ねることができます
リターンの表現から見ると、A株公募ESG全テーマ類基金の業績優位性はまだ際立っていない。ある業界関係者は、現在のA株市場のESGテーマ基金は、投資戦略をさらに改善しなければならないと考えている。それだけでなく、中国の管理人と投資家のESG投資に対する認識はまだ長い道のりがある。
送金富基金の韓賢旺(ハン・ヒョンワン)首席経済学者によると、ESG投資は会社を通路とノードと見なし、社会と環境責任を実現することであり、全人類の視点から環境、社会、経済の持続可能性を追求することであり、他の一般的な投資とは大きく異なる。
「現在、ほとんどの中国人投資家が求めているのは財務リターンだ」。韓賢旺氏は、「ESG投資が財務指標と非財務指標をどのようにバランスさせるかは、目下非常に重要な問題だ」と述べた。
言い換えれば、どのように投資家の好みを育成して、ますます多くの投資家がESG投資理念を受け入れて、財務収益と社会責任の間の相違を減らして、中国のESG基金が発展の過程で急いで解決しなければならない問題です。
しかし、ESG投資より成熟した市場に比べて、社会の持続可能な発展に有利な会社に投資するには、収益を犠牲にする代わりに、格付けの高いESG基金はかえって大皿より優れた収益表現を得る必要はありません。
例えば、米国のESGテーマファンドは、リターン表現においてかなり目立っていると言える。朝星は基金の格付けに基づいて、持続可能な基金を4分の1位に分け、朝星の格付けが高いから低いまでの4つの基金の2021年の平均収益率はそれぞれ29%、24%、20%、26%だった。
違いの鍵は「長期投資」にあるかもしれません。MSCI大中華区運営政策決定委員会の呉佳青主席は、MSCIの十数年の論証を経て、ESGがアルファに投資したことが基本的に認められたと述べた。
呉佳青氏は、ESGは現在、海外投資家が投資意思決定を行う際に考慮しなければならない条件であり、多くの機関がESGの格付けと投資を行うのはすでに気持ちだけでなく、政府の要求だけではないと分析した。「投資家は、私がこれらの投資をすれば、私のリターンは非常に良いと思います。」
呉佳青から見れば、長時間線を引くと、ESGは投資品として、実は感情とリターンを兼ね備え、長期的に持続可能な投資である。
