投資のポイント
われわれは「20220314-ロシアとウクライナの衝突が中欧貿易にどのように影響するか?–地縁政治の衝突の下の貿易の視点の一つ」で、ロシアとウクライナの衝突が中国とヨーロッパの貿易に与える影響を初歩的に分析した。本報告書は最近の中国の対外貿易の現状と結びつけて、米国の関税再免除とロシアとウクライナの衝突の貿易影響の2つのホットな問題を解析した。
現在、輸出は疫病後の回復の第3段階に位置し、生産性外需の牽引は徐々に弱まっている。
現在、生産性外需(中間品+資本品)は中国の輸出の主な牽引である。しかし、2021年下半期からこの牽引は限界が弱まり、企業生産に使われる機械設備などの資本品の成長率の下落速度は企業消費に使われる中間品より速い。
牽引境界は弱まっているが、現在の輸出には靭性があり、価格は重要な支えである。
ロシアとウクライナの衝突は中国のエネルギー輸入価格を上昇させ、コスト端が生産需要に与える影響に注目している。
注目点1:米国の関税再免除は現在、輸出への牽引が限られている。今回の再免除リストの商品総額は中国の総輸出額の約1.75%を占めている。学術研究の結果、中国の輸出価格の弾力性は約1.3%~2.0%であり、中位数1.65%で計算すると、7.5%の関税免除商品の輸出牽引は約12.38%、25%の関税免除商品の輸出牽引は約41.25%である。この計算によると、今回の関税再免除は中国への輸出牽引が0.22%~0.72%の間で、全体の牽引は相対的に限られている。
注目点2:ロシアとウクライナの衝突や世界の貿易構造を変化させ、一部の貿易需要が中国に移った。
中、欧、ロシア間の貿易往来は密接であるが、米露の貿易往来は少ない。貿易商品から見ると、中、欧、ロシアの3つの貿易商品は主に燃料と金属製品の大口品と機械設備である。
貿易代替の観点から言えば、中国がヨーロッパに輸出する鉄鋼製品、アルミニウム製品、ロシアに輸出する機械と輸送設備が増加する可能性がある。
展望:年初は靭性があるが、2022年の輸出の下落傾向は変えにくい。
需要の弱体化+海外サプライチェーンの回復で、中国の輸出シェアは中長期の中枢に復帰する。同時に、高インフレや海外需要の下落を加速させ、輸出を圧迫している。
中長期的には、地政学的衝突や「グローバル化」から「地域化」への転換を加速させる。将来の貿易協力は、「効率」だけでなく、「安全」と「同盟」をより多く考慮します。
リスクヒント:地政学的リスクが予想を超え、ロシアが制裁を受けた程度と範囲が予想を超えた。
