週間の関心:留保控除が第2四半期に集中するか、流動性の改善に役立つ国は、留保控除案を明確にし、第2四半期は税金還付が最も集中する段階になる。3月21日に開催された国常会は今年の留保控除案を明確に提出し、そのうち第2四半期の集中税金還付は1兆元近くで、年間在庫税還付規模の約2/3に達した。国常会が提出した留保税還付案には3つの内容が含まれている:1)第2四半期には中小企業、個人工商口座の預金量に対する還付が集中し、規模は1兆元に近い。「すべての業界の零細企業に対して、一般的な税金計算方式で納税した自営業者に対して1兆元近く税金を還付する。そのうち、在庫留保税額は6月末までに一度に全額還付し、零細企業は4月に集中的に還付し、零細企業は5、6月に還付する」。2)製造業、公共施設等の業種について上記の類型企業を除く在庫に対して控除税を留保し、7月から処理する。「製造業、科学研究と技術サービス業、電力熱力ガス及び水生産と供給業、ソフトウェアと情報技術サービス業、生態保護と環境管理業、交通運輸倉庫と郵便業など6つの業界企業の在庫控除額について、7月1日から全額返還を行い、年末までに完成する」。3）増量留保控除税は4月1日から月額で全額還付する。このうち、中小企業や自営業者に対しては「段階的に『連続6ヶ月の増量控除額が0より大きく、最後の月の増量控除額が50万元より大きい』などの税金還付条件を取り消す」としています。剰余金控除税は財政支出に計上される見通しで、増量控除税は従来の慣例では財政収入を控除している。今年第2四半期の中小企業の在庫留保控除税の集中還付は、一般公共予算支出の伸び率を押し上げる。通年の中小企業への控除税の1兆元の試算によると、その中の預金量の控除税は85009000億元前後で、第2四半期の一般公共予算支出を明らかに押し上げる可能性があり、第2四半期は通年の公共財政支出の前年同期比の増加率の高点になる可能性がある。これは、第2四半期またはより大規模な財政融資支援が必要であることを意味します。
主に控除融資を残す中央銀行のために財政を納付する外貨準備高の経営利益部分に用いられ、今年第2四半期に集中した基礎通貨の純投入を形成する可能性もある。これは、FRBの金利引き上げが加速するにもかかわらず、中国の第2四半期には流動性の緊張の恐れがないことを意味している。留保税が第2四半期に集中することは、融資支援を形成した中央銀行が財政を上納した外貨準備経営利益も、第2四半期に集中的に上納され、対応する財政支出に転化することを意味する可能性がある。中央銀行がこれまで「預金利益は月ごとに均等に上納する」と表明した際の税金還付のリズムはまだ明確に説明されていない。また、8月までに銀行間の流動性に一定の潜在的な不足があり、5000億以上の月末の逆買い戻し残高を維持して補う必要があることを考慮すると、中央銀行は第2四半期にこれまでの態度が曖昧だった「均衡上納」のリズムを固守することはないと考えている。第2四半期により多くの利益の上納と支出時点に対応する基礎通貨の投入を形成することに積極的に協力しなければならない。第2四半期の基礎通貨、外国為替占有金は、上記の操作で第1四半期に5 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 0億ドル増加する可能性があると予想され、中央銀行の流動性投入目標が「合理的な余裕」であることを考慮すると、8月までの月末の逆買い戻し残高が大幅に減少する見通しだ。国常会も「安定した金融政策の実体経済への支持を強化し、『大水漫灌』をしないことを堅持する」と述べ、われわれの分析の方向と一致した。第2四半期のFRBは50 BPを下回らず、かなり頻繁な利上げルートを構築すると予想しているが、現在の中国の輸出競争力が強く、前の2年間の中資企業の海外融資活動の態度が慎重だったなどの2大越境資金の流れの「緩衝パッド」を考慮すると、今回の米通貨政策の引き締めは中国に与える影響が小さく、第2四半期の米債の収益率が2.5%前後の年内高値に達した期間、CNY/USDは6.5-6.6以下に下がらないと予想されている。そのため、中国の金融政策は今回、FRBの「受動的引き締め」に従うことはなく、金融政策の独立性はかなり保障されており、過度な心配は必要ない。中米の利差も受動的に調整する恐れはない。
