\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 985 China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) )
事件:同社は2022年第1四半期の業績予告を発表し、第1四半期の非帰母純利益は前年同期(遡及再記述前)より10.3-12.2億元増加し、前年同期比57%-68%増加すると予想している。前年同期(遡及再記述後)に比べて9.35-11.24億元増加し、前年同期比50%-60%増加し、業績の増加はさらに予想を上回った。
主要系2022年1月1日から会社は「企業会計準則15号解釈」を実行し、試運転販売に関する収入とコストをそれぞれ会計処理し、当期損益に計上することを要求し、試運転販売に関する収入を関連コストを相殺した後の純額を固定資産コストまたは研究開発支出に差し引くべきではない。当期福清6号機の調整運転に関する収入とコストはそれぞれ当期損益に計上される。
2022年の業績は期待に値する:会社は最近続々と2021年の業績速報、2022年1-2月の経営データ公告と第1四半期の業績予告を発表し、業績の表現は明るい。会社の公告によると、2021年の会社の売上高は623.67億元に達し、前年同期比19.3%増加した。帰母純利益は80.37億元で、前年同期比34.05%増加した。2022年第1四半期の非帰母純利益は前年同期比57%-68%増加した。会社の業績の大幅な増加は主に以下の恩恵を受けている。
1)原子力発電及び新エネルギープレートの設備容量は着実に増加している。2022年1-2月 China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) 発電量の増加幅は明らかで、エネルギー局が発表したデータによると、2022年1-2月の全国の原子力発電量の増加率は9.6%に達し、発電量の向上は会社の業績の増加の核心駆動力となった。新エネルギーについては、2021年末現在、同社は8.87 GW(年間3.62 GWを追加)を出荷し、そのうち風力発電は2.63 GW、太陽光発電は6.24 GWである。2022年に会社の新エネルギーは依然として高速生産を維持する見込みで、2021年末までに会社は新エネルギー設備1.9 GWを建設し、そのうち風力発電0.27 GW、太陽光発電1.65 GWである。長期的に見ると、2025年末までに新エネルギーの設備規模は30 GWに達する計画だ。
2)原子力発電の市場化電気価格の上昇:2022年の各省電力の年度取引結果によると、江蘇省は原子力発電の年間市場化取引電力量が200億度を下回らないことを要求し、そのうち年度取引電力量は160億度を下回らず、この部分はすでに石炭電気価格の上昇に伴って20%近く浮上した。浙江省は中核秦山の一期市場化取引電力量が50%を占め、三門原子力発電市場化取引電力量が10%を占めることを要求している。この部分の電気量は同じように浮上している。
強者は恒強で、業績が高い増年は正のフィードバックを実現する見込みがある:会社の2022年の業績が高いのは電気量と電気価格の2つの向上から来て、キャッシュフローは例年より更に充実して、“正のフィードバック”効果を形成する見込みがある。風光プロジェクトの投資進捗、財務費用の低下、配当率の向上も期待できる。特に風光プロジェクトは資産投資プロジェクトを重視し、資金需要が高く、より充実したキャッシュフローは会社の風光分野の開拓進度を加速させる役割を果たすことを排除しない。
ロシアとウクライナの情勢が不明で、疫病が激化する背景の下で、確定性の成長は希少性を際立たせている:会社の業績は成長性と確定性を兼ね備えている。2)コストは基本的に固定され、燃料コストの割合は低く、コスト構成は減価償却を主とする。3)電気価格は補助金を持たず、下りリスクが小さく、キャッシュフローが優れている。4）減価償却年限が実際の使用寿命より低い。安定したクリーン電力運営企業として、会社の業績は原子力発電、風力発電、太陽光発電設備の生産開始に伴って着実に増加し、中国外情勢の不明な背景の下で希少性を体現している。
投資提案:当社の2022年-2023年の営業収入はそれぞれ743.52億元、783.53億元で、成長率はそれぞれ19.0%、5.4%で、帰母純利益はそれぞれ114.71億元、126.08億元で、成長率はそれぞれ43.0%、9.9%で、成長性が際立っている。購入-Aの投資格付けを維持し、6カ月間の目標価格は10.0元だった。
リスク提示:政策の推進が予想に及ばず、プロジェクトの生産開始の進度が予想に及ばず、プロジェクトの審査・認可の進度が予想に及ばない。
