\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
投資のポイント
ガイド:会社は近年、中高級新製品の孵化を重視し、差別化競争優位性の育成を重視し、すでに拡張の下層要素の支持を初歩的に備えている。会社が万店目標を提出してから、販売チームの拡大と激励メカニズムの市場化まで、さらに21年までに14001600の開店目標を完成して、会社は徐々に成長属性を実現しています。業界の修復が近づいており、直営店の割合が高く、粘性会員が率先して良好な業績弾力性を示すことが期待されており、重点的に注目することを提案している。
業界は徐々に回復の曲がり角を迎え、会社の業績の弾力性の解放を待っており、修復が期待されている。業界端の防疫政策は絶えず最適化され、軽症治療、退院基準及び退院後の隔離などに対して調整があり、同時に国産COVID-19経口薬VV 116はすでに3期の臨床研究に入っており、上場の加速が期待され、安定経済+安定市場の指導の下で、回復の主線は強化されると予想されている。会社の直営店が他のホテルより高いことを考慮すると、私たちの試算によると、直営店のRevPARは1%上昇するごとに、業績の4%上昇を牽引する見込みだ。重ね合わせ会社は終始会員体系の建設を堅持し、粘性の高い消費層をもたらし、同店の修復表現が業界より優れ、業績の弾力性の空間を示すことが期待されている。
3年間の万店目標は徐々に推進され、内部開発者の拡大&市場化激励メカニズムが助力し、21年間の疫病が騒がれたが、1418店が展示された。1)万店目标は成长元年を迎える:20年疫情は単体ホテルの出清を加速させ、ホテルグループは运営の优位を示し、三大ホテルグループはいずれも未来の成长目标を提出し、会社は3年以内にホテルを开业して万家レベルに达する计画で、主に軽资产の形で拡张(軽资产の拡张は95%+)し、万店の中で中でハイエンドの比重は30%に达する見込みだ。2)内部管理が徐々に最適化される:20年会社は販売人員の給与水準を高めること(契約を成功させ、開業プロジェクトの引き上げレベルを30%~40%)、拡大編成販売人員(元の200人から300+人に拡大し、疫病の回復に伴って開発人員がさらに増加する見込み)を通じて、両方面は会社の未来の拡大店に運動エネルギーを注入するように最適化される。3)疫病は摂動しているが、成長傾向は依然として残っている:21年は現地の正月、7-8月の疫病の局部摂動を経て年末から大面積の拡散を開始し、会社は依然として年間1418軒の開店を保証し、これまで14001600軒の目標を達成した。しかし、会社Pipelineの数(21 Q 3までに、会社が契約して開店していない数は1838社が過去最高)から革新的に高く、将来の開店がさらに加速する傾向が続いており、22-23年の会社展店速度は毎年20%以上に達する見込みだと考えています。
沈下市場の空間は大きく、軽量管理量は小さいが利益能力は良好である。中国のホテル業界の分布は著しい中長尾の特徴を呈し、20年の中国の70室の客室数以下のホテル数は約21万軒が76%を占め、理論的な沈下空間は依然として数十倍である。会社の経済型ブランドは2002年に発売され、20年余りの深耕沈下市場は、低線消費者の需要と小単体所有者に対して深い認識を持っており、会社は沈下市場に対して軽管理モデルを発売し、20-21年の疫情期間の拡張は一時的に軽管理を主なモデルとしている(20年の軽管理純開店比65%+)。標準ブランドに比べて、ホテルの不動産に対する要求は低く、前期の投資コストは小さい(華宿改造コストは200元-1.5万元/間まで低い)が、グループ会員の資源、管理経験の賦能は著しく、所有者に歓迎されている。AP通信によると、単体オーナーのクラウドホテル加盟の平均業績は26%上昇した。同社のこれまでの交流によると、ソフトブランドTakerateは約7%で、利益率も標準店にそろえる見込みで、同社のソフトブランド空間を測定し、70室以下のホテル市場は3~4億ドルの業績をもたらす見込みで、軽管理も増量に貢献する見込みだ。
製品競争力は形成を加速させ、成長に底辺の助力を提供する。1)成熟モデルの差别化竞争:会社の中でハイエンド制品のマトリックスが豊富で、成熟モデルは例えば家商旅とその他の中でハイエンドブランドが投资コスト、客群の位置づけと沈下配置で差别化竞争を形成します:前期の投资额は比较的に小さい(単房コストは8-10万元で、全季の12万元より小さい)、性価比はもっと高いです。また、ビジネス旅行の主力市場は下落し、住宅価格は相対的に低く、一線都市の店舗数の割合(14%前後)は全シーズン(20%近く)を下回っており、ビジネス旅行が反復的にアップグレードされていることから、今後も暗号化が続く見通しだ。2)制品孵化能力が优れていることが期待されている。同社は16年に中・ハイエンド事业部を设立し、新ブランドを次々と発売して市场の需要に迎合している。また、相応の開店計画(璞隠計画5年100社、逸門計画5年契約300社)があり、未来モデルが開通した後、会社の成長をさらに牽引する見込みだ。3)発力ハイエンドと贅沢な賦能万店目標の完成:初旅グループは体業競争を解決するために、高級ホテルを上場会社に注入することを約束し、その中にはユニバーサルスタジオ内部の2つのホテルの管理権が含まれている。また、同社は21年にアンノ管理会社を設立し、前ウィンドム大中華区総裁をCEOに任命した。
投資提案:短期業界の回復は漸進的で、会社の直営店が比較的高い業績の弾力性を占めており、会社の評価修復を牽引することが期待されている。中長期的に見ると、会社は中高級新製品の孵化と差別化の競争優位性を育成することを重視しているか、拡張の下層要素のサポートを初歩的に備えていると考えています。会社が万店目標を提出してから、販売チームの拡大と激励メカニズムの市場化まで、さらに21年までに14001600の開店目標を完成して、会社は徐々に目標を推進しているか、評価の中枢を高めることが期待されている。会社の速報によると、会社の業績は0.56億元で、前年同期より赤字になった。当社の22-23年の業績はそれぞれ5.04/10.1億元で、成長率は806%/100%と予想され、23年のPE 26 Xに対応し、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:中国COVID-19疫情は繰り返し、薬物研究開発は予想に及ばず、マクロ経済の変動、拡張速度は予想に及ばず、業界競争が激化し、海外業務の回復は予想に及ばない
