\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
経営状況：通年国内外のRevPARは前年同期より大幅に増加し、疫病の影響でQ 4国内国外で分化を示した
国内経営表現:年間国内RevPARは疫病前の87.54%に回復し、Q 4は国内回復のリズムを引きずっている。2021年大陸内全体のRevPARは137.52元/間(+15.33%)で2019年の87.54%に回復し、そのうち、経済型と中高級ホテルのRevPARはそれぞれ89.76元/間(+19.14%)と167.15元/間(+7.86%)で、それぞれ2019年の78.10%と82.46%に回復した。四半期別に見ると、21 Q 4全体のRevPARは133.91元/間(-11.20%)で、19 Q 4の86.36%に回復した。このうち、経済型と中高級ホテルのRevPARはそれぞれ84.90元/間(-13.19%)と161.96元/間(-14.4%)で、それぞれ2019年同期の77.86%と81.92%に回復した。
海外経営表現:年間海外RevPARは疫病前の66.96%に回復し、ワクチン接種率の向上と海外政策の開放に伴い、Q 4海外経営が目立った。2021年の海外全体のRevPARは24.85ユーロ/間(+27.25%)で2019年の66.96%に回復し、そのうち経済型と中高級ホテルのRevPARはそれぞれ24.32ユーロ/間(+27.6%)と26.39ユーロ/間(+21.61%)で2019年の67.27%と66.84%に回復した。四半期別に見ると、21 Q 4全体のRevPARは29.55ユーロ/間(+77.80%)で、19 Q 4の81.57%に回復した。このうち、エコノミー型と中高級ホテルのRevPARはそれぞれ28.58ユーロ/間(+77.85%)と32.31ユーロ/間(+78.61%)で、それぞれ2019年同期の82.48%と80.50%に回復した。海外の疫病予防・コントロール政策が緩和されていることを考慮すると、海外のホテル業務は急速な反発を迎える見込みだ。
開店状況:軽資産加盟及び中高級戦略が持続的に推進され、開店構造が持続的に最適化される
1)開店規模:21 Q 4末現在、会社の開業ホテルは計10613軒で、そのうち国内は88.15%(+0.02 pct)、加盟は91.32%(+1.25 pct)、中高級は51.98%(+4.97 pct)を占めている。客室規模を見ると、Q 4末までに開業したホテルの客室総数は101.94万室に達し、そのうち国内が90.12%(+0.01 pct)、加盟が89.99%(+1.47 pct)、中高級が60.34%(+4.60 pct)を占めた。中高級ホテルの割合は急速に向上し、開業構造は絶えず最適化されている。
2)純増開業:2021年に新開業したホテルは1763軒、純増開業ホテルは1207軒で、2020年より315軒増加し、開業ホテルは前年同期比12.83%増加した。純増ホテルの中国内/国外の店はそれぞれ1210/-3軒、直営/加盟店はそれぞれ-131120軒、経済型/中ハイエンドの店はそれぞれ1121095軒で、会社の開店構造は持続的に最適化されている。21 Q 4の純開業ホテルは418軒で、ここ5年の単四半期の純増加開業数が最高で、そのうち国内/国外の店舗はそれぞれ403/15軒で、直営/加盟店はそれぞれ5/413軒で、経済型/中ハイエンドの店舗はそれぞれ86/332軒である。20 Q 4末現在、会社が契約したホテルの規模は1.54万軒に達し、そのうち契約していないホテルは4760軒である。同社の「三年万店」の開店目標を考慮し、今後も拓店のペースを速める見通しだ。
財務状況:サブグループの利益能力が著しく向上し、管理費用が引き続き最適化される
収入端:1)ホテル業務:2021年のホテル業務は110.90億元(+14.94%)の収入を実現し、2019年の74.70%に回復した。そのうち、国内収入は88.00億元(+12.66%)、海外収入は22.90億元(+24.63%)で、それぞれ2019年の81.87%と55.89%に回復し、2021年の国内業務の収入がホテル業務に占める割合は約79.35%だった。ホテル事業部に帰属する純利益は-90万元(-102.49%)で、前年同期比で減少したのは主に子会社の株式を売却して投資収益を得たためだ。2021年、社内のホテル業務の帰母純利益は4.44億元に達し、帰母純利益は5.04%に達し、華住グループの1.53億元を上回り、帰母純利益は1.37%に対応した。2)食品及び飲食業務:収入2.49億元(+0.03%)を実現し、2019年の98.50%に回復した。食品・飲食事業部に帰属する純利益は2億3000万元(-209.6%)で、前年同期比で大幅に減少したのは主に他の非流動金融資産の公正価値が前年同期比で減少したためだ。3)子会社:2021年白金涛グループの収入は32.28億元、帰母純利益は3.37億元、帰母純金利は10.45%(+5.06 pct)で、そのうち、Q 4は8.29億元、帰母純利益は0.66億元、帰母純金利は7.99%(+1.48 pct)である。ウィーングループは収入32.63億元、帰母純利益4.67億元、帰母純金利14.32%(+3.26 pct)を実現し、そのうち、Q 4は収入8.76億元、帰母純利益0.92億元、帰母純金利10.54%を実現した。ルーブルグループは収入3.02億ユーロ、帰母純利益-0.52億ユーロを実現し、2020年同期より0.45億ユーロの減損を行い、そのうちQ 4は収入0.911億ユーロ、帰母純利益-532万ユーロを実現した。
コスト費用端:1)販売費用:2021年は8.87億元で、前年同期比+31.7%で、主に今期のコミッションと広告宣伝の増加によるものである。販売費用率は7.82%で、2020年より1.0 pct増加した。2)管理費用：2021年は23.21億元で、前年同期より+1.08%、管理費用率は20.47%で、2020年より2.73 pct下がり、2019年より6.53 pct下がり、会社の改革後の効率向上の成果は著しい。3)財務費用:2021年は5.40億元で、前年同期より+50.45%増加し、財務費用の大幅な増加は今期の非公開発行A株の完成と新しい賃貸準則の執行によるものである。財務費用率は4.77%で、2020年より1.14 pct増加した。4)営業総コスト:2021年は113.48億元で、前年同期+4.87%だった。
収益予測と評価
会社は中国のホテルのリーダーで、規模の優位性とブランドの優位性が著しい。疫病の間、会社は改革の歩みを加速させ、管理効率が著しく向上した。ホテル業界の回復に伴い、同社の22-24年の純利益はそれぞれ10.05、20.26、25.71億元で、EPSはそれぞれ0.94、1.89、2.40元/株に対応すると予想されています。中国のチェーン化率の向上と中高級ホテルのアップグレードの代替傾向の下で、会社は業界を兼ね備えている。β会社とα属性は、開店数や開店構造をさらに最適化し、「増持」格付けを維持する見込みだ。
リスクのヒント
業界の回復は予想に及ばず、拓店の速度は予想に及ばないなど。
