\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
投資のポイント
会社は21年の年報を発表した:1)年間:会社は21年に113.39億元/+14.56%の売上高を実現し、前年同期比19年-24.9%だった。帰母純利益は1.01億元/-8.7%で、業績の下落は主に20年に子会社の株式を売却して投資収益を得たことによる。非帰母純利益は-1.22億元で、20年同期の損失は6.70億元で、大幅に減損した。2)21 Q 4:会社の第4四半期の売上高は29.9億元/+3.26%で、帰母純利益は385万/+102.02%で、非帰母純利益は7737万元の損失で、予想に合致し、20年同期は2.65億元の損失だった。3)経営性キャッシュフロー純額:ホテルの経営は徐々に改善され、21年の年間会社の経営性キャッシュフロー純額は20.69億元で、前年同期より+1264%増加した。4)配当:A株は1株当たり現金配当(税込)0.053元で、B株はドルに換算して支払う。
業務別に見ると、Q 4国内の業績利益は0.9億元で、海外のルーブルQ 4は4000万ユーロを超えた。21年のホテル業務は計110.90億元/+14.94%の収益を実現し、ホテル業務の純利益は90万元の損失で、前年同期より102.49%減少し、主に20年同期に子会社の株式を売却して得た投資収益である。飲食業務は2.5億元/+0.03%の収益を実現し、純利益は2億元である。
1)国内ホテル業務:121年の年間国内ホテル業務は88億元/+12.66%の売上高を実現し、業績は4.44億元/-48.97%であり、年間控除後の業績は3.66億元で、20年より4.13億元増加した。②単
四半期に見ると、国内のホテルは親会社の純利益に帰属し、約0.9億元の利益を得た。
2)海外ホテル業務:121年に海外で明らかに減損し、同時にコストコントロールを強化し、政府の補助金を獲得し、21年の年間海外ホテル業務は売上高22.90億元/+24.63%を実現し、年間損失は5811万欧(約4.4億人民元)で、前年同期より4740万欧減損した。②第4四半期に見ると、ルーブルの損失は約1180万ユーロ(約0.9億元の損失に換算)で、20 Q 4より約4260万ユーロ減少した。
経営状況：国内通年のRevPARは19年87.45%まで回復し、国外は明らかに改善し、Q 4 RevPARは19年同期81.57%まで回復した。
1)国内:1会社の中国ホテルの年間RevPARは19年同期の87.45%に回復し、そのうち4-5月の会社RevPARの回復程度はいずれも100%を超え、7月は98.25%で、3-7月のRevPARの回復程度はいずれも90%を超えた。しかし、7月末以来、多くの疫病がホテルの回復傾向を騒がせたが、疫病が相対的に好転した場合、ホテルの需要はすぐに釈放された。②タイプ別に見ると、年間中国中端ホテルRevPARの回復度は82.46%で、経済型78.1%よりやや優れている。③住宅価格の表現から見ると、年間中国のホテルADRは213.5元で、前年同期比19年210.6元から1.4%微増した。④第4四半期に見ると、国内のRevPARは19年同期の86.36%に回復した。
2)ルーブル:ルーブルの経営は前年同期比で著しく改善され、21 Q 2件のヨーロッパ諸国の疫病は一定のコントロールを得ており、6月末から疫病のコントロール措置を解除するまで徐々に緩和され、海外のホテル市場は回復した。年間ルーブルホテルRevPARは19年同期の66.96%に回復し、そのうちQ 4ルーブルRevPARは19年同期の81.57%に回復した。
3)同店:社内のホテルは年間RevPARが19年の83.0%に回復し、ADRは19年より3.13%減少し、OCCは19年同期より10.78%減少した。
年間で会社全体が1207軒開店し、Pipelineホテルの数は4760軒である。22年には年間1500軒のホテルが新たにオープンし、2500軒の契約店が新たにオープンする予定だ。
1)全体の開店1207軒:2021年通年会社の毛開店1763軒、そのうち開業は239軒を脱退し、開業は317軒を移転し、全体の純開店は1207軒で、そのうち中国区の純開店は1217軒である。21年末現在、Pipelineホテルの数は4760軒。
2)中・ハイエンドの割合は引き続き最適化されている:21年の通年会社全体の中端ホテルの純開店は1095軒で、90.72%を占め、そのうち麗楓、希岸、ウィーンシリーズはそれぞれ177軒、112軒、447軒である。経済型ホテルは112軒オープンし、そのうち白玉蘭は74軒オープンした。21年末現在、会社の中高級ホテルは51.98%を占め、20年末より4.97 pct上昇した。
3)軽資産比率のさらなる向上:21年に直営ホテルの浄関店は13軒、軽資産加盟店は1220軒開業した。
4)開店案内:22年に1500軒のホテルを新設し、2500軒の契約店を新設する計画で、21年の開店計画と一致している。21年、特に下半期から疫病の影響を受けて、会社は年間1207店を純開店したが、会社の開店目標が変化していないことを考慮すると、今年の開店数は前年同期比増加する見込みだ。
会社の管理費率は前年同期比-2.73 pctで、そのうちホテル支店の一般行政管理費率は20年より0.23 pct低下した。1)会社全体の21年間の費用率は33.22%/-0.69 pctで、そのうち販売費率は7.82%/+1 pctで、管理費率は20.47%/-2.73 pcで、財務費率は4.77%/+1.14 pctである。2)有限型サービスホテル支店を単独で考慮すると、会社の販売と市場費用の割合は8.09%/+2.73 pctで、主に会社のコミッション(または会社の開発チームの増加と関係がある)と広告宣伝費の増加によるものである。中楽屋の効果はやや成果があり、21年の一般行政管理費用率は13.31%で、20年と19年より0.23 pct低下した。財務費用の上昇は主に会社が21年に定増を完成し、新しい賃貸準則を実行することなどによるものである。
21年、会社の製品競争力は引き続き強化され、デジタル化の転換が推進され、会社の元CFOがCEOに就任した後、一中心三プラットフォームの建設と中バックグラウンドの効率の向上を引き続き加速させることが期待されている。1)製品端:会社は21年に引き続き製品の下層競争力を向上させ、傘下の30+ブランドは軌道+コースによって区分され、市場化競争メカニズムはブランドの活力を十分に奮い立たせる。
2)デジタル化のモデルチェンジの推進:21年、会社はデジタル化ホテルの建設の進度を絶えず推進し、同時に直販のデジタル化のモデルチェンジの面で、21年末までに会員数は1.82億人に達し、前年同期より20年末に2351人増加し、会社の直販率の向上をさらに牽引する見込みである。3)経営ガイドライン:2022年に営業収入136142億元を実現し、前年度より20%-25%増加する見込みで、そのうち中国大陸国内からの営業収入は前年同期比9%-14%増加する見込みである。中国大陸国外からの営業収入は前年同期比65%-70%増加する見通しだ。22年には1500軒のホテルを新設し、2500軒の契約店を新設する計画だ。4)人事調整:会社は取締役会決議公告を発表し、元CFO沈莉さんを会社のCEOに任命し、元CEOの朱敬虔さんは錦江国際投資発展部と戦略発展研究室の二部門総監に就任し、引き続き会社の発展を与える。同時に、沈莉さんは16年7月から会社のCFOに就任してから今まで、システム内部の財務、購買などのプラットフォームの統合を担当し、会社の一部のバックグラウンドを主導して一連のデジタル化建設と転換を完成し、未来は引き続き会社を率いて高品質の発展と同時に内部効率を高めることが期待されている。
利益予測:会社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ8.29/18.98/2.75億元で、成長率はそれぞれ+724%/+129%/+20%で、現在の株価は23年のPEに対応して27 Xで、会社の成長空間を引き続き見ている。
リスク提示:中国COVID-19疫情の繰り返し、マクロ経済の変動、拡張速度が予想に及ばず、業界競争が激化し、海外業務の回復が予想に及ばない
