\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 800 China Communications Construction Company Limited(601800) )
China Communications Construction Company Limited(601800) は中国インフラ建設のリーダーである:会社は世界をリードする特大型インフラ総合サービス会社であり、世界最大の港、道路と橋梁の設計と建設会社であり、世界最大の浚渫会社、中国最大の国際工事請負会社、中国最大の高速道路投資家であり、世界最大の工事船隊を持っている。会社の収益力と価値創造力は業界内でリードしており、現在唯一の「16連A」の建築中央企業でもある。
収入の増加の確定性が高く、海上風力発電は期待に値する:2020年末までに、その新規受注保障倍数(新規契約額(付加価値税を除く)/工事収入)は1.6倍で、収益の増加に十分な保障を提供することができる。会社は海上の風力発電の面で著しい優位性を持って、世界規模の最大の浚同時に、海上風力発電の設置とメンテナンス分野に早く進出し、豊富な海上施工作業経験と優れた作業装備を持ち、この分野で絶対的な優位性を持っている。
特許経営権資産の割合が高く、売掛金の安全性が高い:会社の無形資産が総資産に占める割合が高く、2016年-2021 Q 3末は基本的に16%-20%の間に維持され、8つの建築中央企業の平均7%-9%の区間範囲を著しく上回った。また、その無形資産は主に特許経営権資産であり、2021年にはH 1が94%を占めている。2016年-2021年H 1は12.6%-17.2%の間に維持され、8つの建築中央企業の7.7%-12.7%の平均区間、4つの産業チェーンの上下流企業の5.7%-7.4%の平均区間、4つの地方基礎建設国有企業の5.3%-6.5%の中位数区間を著しく上回った。
REITsは建設資産価値の再評価をもたらす: China Communications Construction Company Limited(601800) 現存する高速道路資産は膨大で、REITsの歴史的なチャンスから十分に利益を得て、価値の再評価を迎えることが期待されている。同時に、REITsは会社のROEと自由キャッシュフローを境界改善することができ、会社に権益性資金を提供して拡張を加速させることができる。私たちは建設した運営資産業務と建築工事業務に対して分部評価を行い、2つの業務の評価値はそれぞれ685943億元と1238億元で、会社の総価値は約1923億元-2181億元で、現在の時価総額1471億元(2022年3月22日現在、H株がA株の株価によって時価総額を計算すると仮定)より31%-48%の潜在成長空間があると計算した。
利益予測、評価と格付け: China Communications Construction Company Limited(601800) 中国インフラ建設のリーダーとして、長年にわたって安定した経営を行い、業務規模は着実に増加している。その戦略的配置都市運営業務は、港航業務の優位性に頼って海上風力発電分野に切り込み、収入の増加の確定性が高い。会社の信用減損の計上は比較的に十分で、資産の安全性が高く、しかも規模の巨大な無形資産はREITsの歴史的なチャンスから十分に利益を得て、価値の再評価の機会を迎える。同時に、REITsは会社のROEと自由キャッシュフローの境界を改善し、会社に権益性資金を提供して拡張を加速させ、それによって会社に推定値の全面的な修復の機会を得ることができる。当社は20212023年のEPS予測を1.25元、1.48元及び1.68元と維持し、現在価格はA/H株2022年の動的収益率がそれぞれ6.1 x/2.3 xであり、会社のA株、H株の「購入」格付けを維持している。
リスク提示:基礎建設投資の伸び率は予想リスクに及ばず、REITsプロジェクトの申告、発行は予想リスクに及ばず、疫病の繰り返しリスク、貴州、重慶などの西南地区の高速道路経営状況は予想リスクに及ばない。
