朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
イベントの概要(詳細は本文分析を参照)
朝光株式は2021年の年報を発表した:2021年に会社の収入は176.07億元を実現し、前年同期比+34.2%だった。帰母純利益は15.18億元で、前年同期比+0.90%だった。非後帰母純利益は13.50億元で、前年同期比+2.38%だった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の収入は54.56億元で、前年同期比+18.61%だった。帰母純利益は4.01億元で、前年同期比+16.98%だった。非後帰母純利益は3.57億元で、前年同期+15.35%だった。Q 4収入は着実に増加し、業績はこれまでの予想をやや上回った。
分析判断：
チャネル別分割:従来の業務は短期的に圧力を受け、新しい業務は急速な成長を維持している。
チャネル別に見る:
1)伝统的なコア业务:2021年、同社の伝统的なコア业务収入は88.80亿元に达し、前年同期比+17%増となった。このうち、Q 4第1四半期の伝统的なコア业务収入は前年同期比5%近く増加し、伸び率はやや减速した。収益面では、2021年の従来のコアビジネスの収益レベルがやや低下し、主に原材料価格の上昇の影響を受けると予想されています。われわれは、短期的には圧力を受けているが、朝光が伝統的な核心主業で築いた堀は変化せず、ブランド力、ルート力、製品力などは依然としてリードしている。また、2021年は会社の新しい5年戦略の開局の年であり、会社は新しい発展理念で発展の質と利益を高め、伝統的な業務は製品構造の最適化と端末店のアップグレードを加速させ、客単価、単店の収入と利益能力はさらに向上する見込みで、中長期的に見ると、中国市の占有率の向上、海外市場の発展のおかげで、会社の伝統的な核心文房具の主業中期は依然として10%-15%の成長を維持すると予想されている。
2)朝光科力普:朝光科力普は2021年に77.66億元の売上高を実現し、前年同期比55.30%増加した。純利益は2億4200万元で、前年同期比+68.24%だった。粗金利は9.37%で、前年同期比-1.61 pctだった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の朝光科力普の収入は28.33億元で、前年同期比32.54%増加した。業務規模が持続的に増加しているのは、主に会社が政府、中央企業、金融及びその他の企業などの端末顧客に対する持続的な開拓、落札顧客の増加及び倉庫物流のコスト削減のおかげである。粗利率はある程度下がって、主に会社の製品構造の変化と着地サービス業者の割合の向上などの要素の影響を受けると予想されて、中長期的に見ると、科力普の業務規模の次第に拡大することに従って、規模効果の発揮、利益能力は次第に向上すると予想して、経営の質は絶えず向上します。
3)小売店:2021年朝光生活館(九木雑物社を含む)の売上高は10.54億元で、前年同期比60.96%増加した。このうち、九木雑物社の収入は9.49億元で、前年同期比70.01%増加した。四半期別に見ると、Q 4単四半期の朝光生活館(九木雑物社を含む)の売上高は2.80億元で、前年同期比25.32%増加した。このうち、九木雑物社の収入は2億5200万元で、前年同期比27.42%増加した。新しい小売業務の収入が持続的に増加しているのは、主に客の流れが徐々に回復し、会社が新しい店を開くことを加速しているからだ。2021年末現在、九木は463店舗を所有し、そのうち直営319店舗(Q 4純増20店舗)、加盟144店舗(Q 4純増7店舗)である。九木雑物社は新しい五年戦略の位置づけを実行し、朝光ブランドと製品のアップグレードの橋頭堡となり、全国をリードする中高級文創雑貨小売ブランドとなった。中長期的に見ると、九木雑物社の戦略は明確で、加盟開店の絶えず推進とハイエンド化の推進に伴い、未来の発展潜在力は大きい。
4)朝光科技:2021年朝光科技は5.27億元の収入を実現し、前年同期比11%増加した。このうち、Q 4単四半期の朝光科学技術の収入は1.31億元で、前年同期比2.8%減少した。朝光科学技術とコースは共同でオンライン製品開発の統一リズム、標準と流れを構築し、多店舗+旗艦店の精細化運営を運用し、振動音、速手、小紅書などの新しいルート業務の推進を加速させ、精細化会員管理を推進する。また、オンラインの発展の質を絶えず向上させ、直営業務の構造を持続的に最適化し、オンライン販売を推進し、頭部店舗の販売占有率の向上に焦点を当て、投入効率を持続的に向上させる。現在から見ると、朝光科学技術は現在もブランドとルートの投入期にあり、収入規模は依然として低く、利益能力はまだ体現されていない。業務規模の拡大に伴い、利益能力は徐々に向上する見通しだ。
5)買収合併:2021年8月、会社は2億5000万ノルウェーのクローネ(約1億8400万元)を出資してノルウェーの専門保護ランドセルブランドBeckmannベックマンの91.4%の株式を買収した。Beckmannベックマンは世界の「専門」学生のロースランドセルのブランドの一つとして、75年の専門ロースランドセルの経験を持ち、ノルウェー本土で75%以上の市場占有率を持ち、同時に20以上の国の消費者に製品とサービスを提供している。今回、ノルウェーのBeckmannベックマンを買収したのは、 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) が北欧からのブランドを初めて買収したことであり、ハイエンドのロースランドセルブランドを初めて買収したことでもあり、ベックマンが朝の光ルートとサプライチェーンの優位性を結びつけ、中国市場の開拓を加速させることを期待している。2021年の年間販売額は1億2000万元で、合併報告書に組み込まれた営業収入は0.21億元だった。
製品別分割:主な業務は着実に増加し、粗利率はやや下がった。
2021年の会社の書く道具、学生の文房具、事務の文房具、その他の製品、事務の直販の売上高はそれぞれ28.20、31.28、33.38、5.49、77.66億元で、前年同期よりそれぞれ+13.65%、+15.61%、+18.32%、+69.81%、+55.30%だった。粗金利はそれぞれ40.57%、33.10%、27.91%、44.76%、9.37%で、前年同期比はそれぞれ-0.25 pct、-0.33 pct、-0.34 pct、+0.48 pct、-1.61 pctだった。
四半期別に見ると、Q 4単四半期の会社の書く道具、学生の文房具、事務文房具、その他の製品、事務直販の売上高はそれぞれ4.47、7.50、12.59、1.65、28.33億元で、前年同期はそれぞれ+8.60%、+8.39%、+2.38%、+32.44%、+32.54%だった。粗利率はそれぞれ43.65%、32.78%、30.69%、41.73%、9.07%で、前年同期比はそれぞれ-0.63 pct、+1.39 pct、-0.21 pct、+0.79 pct、+0.42 pctで、学生文房具、その他の製品および事務直販粗利率は上昇したが、書く道具、事務文房具の粗利率はやや低下した。
利益能力:期間中の費用管理は良好で、利益レベルは前年同期よりやや下落した。期間費用率は、2021年の会社期間費用率が前年同期比-0.99 pctから13.28%、販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率がそれぞれ前年同期比-0.46 pct/-0.36 pct/-0.15 pct/-0.03 pctから7.94%/4.23%/1.07%/0.04%となった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の会社の期間費用率は前年同期比+0.28 pctから12.30%に達し、販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ前年同期比+1.02 pct/-0.51 pct/-0.14 pct/-0.08 pctから7.75%/3.82%/0.66%/0.008%に達した。
費用率の低下は主に新しい会計準則を使用するため、関連運賃は販売費用科目から営業コスト科目に転換する。
利益能力の面では、2021年の会社の粗金利、帰母純金利はそれぞれ-2.15 pct、-0.94 pctから23.21%、8.62%で、そのうちQ 4単四半期の粗金利、帰母純金利はそれぞれ-1.05 pct、-0.10 pctから21.11%、7.34%だった。収益力は低下しており、主に原材料の値上げ、会計準則の変化による運賃の営業コスト科目への転換、業務構造の変化などの影響を受ける見通しだ。
Q 4業績は予想をやや上回っており、中長期一体両翼が持続的に力を入れている。
学校の入学と企業の再就職が端末の需要を高めるにつれて、会社が着実に各業務の配置を推進し、2021 Q 4会社の業績は予想をやや上回った。中長期的に見ると、会社の一体的な両翼は持続的に力を入れ、文房具のリーダーは絶えず文創大手に邁進し、その中で、伝統的な業務は「増量」から「質を高める」まで、ルートの最適化は効率を高め、ハイエンド化は構造の最適化を持続的に推進し、利益能力は徐々に向上している。科力普の取引先の数は絶えず増加して、規模の効果は発揮して、純金利は明らかに改善して、次第に利益の収穫期に入ります;新しい小売ルートモデルが成熟し、加盟店がスピードアップし、利益が明らかに改善される見通しだ。海外市場の探索を加速させ、土地に応じて業務モデルを普及させ、現在すでに効果が現れている。
投資アドバイス
私たちは朝光の伝統的な業務の製品ルートのアップグレードがもたらした量価のアップグレードの空間を持って、新しい業務は収穫期に入って、会社は次第に文房具のリーダーから文創大手に転換してアップグレードして、その発展の見通しをよく見て、最近会社はすでに持株株主の増加計画の期限が満了することを公告して(科迎投資と傑葵投資の合計は1.76億元増加して)、会社の未来の発展の自信を明らかにします。私たちはこれまでの利益予測を維持し、22-23年の営業収入はそれぞれ215.63/265.90億元で、2024年の営業収入は317.01億元と予想しています。22-23年のEPSはそれぞれ1.97/2.39元で、2024年のEPSは2.83元と予想され、2022年3月28日の49.81元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ25/21/18倍で、会社の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
伝統的な文房具の需要が大幅に下がるリスク。新しいビジネスは予想されるリスクに及ばない。
