朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
会社は2021年年報を発表した:21 Aは収入176.07億元(+34.02%)、帰母純利益15.18億元(+0.94%)、非純利益13.50億元(+2.38%)、非経常損益は主に政府補助金(21年1.64億元)である。このうち21 Q 4の収入は54.56億元(+18.61%)、帰母純利益は4.01億元(+16.98%)、非純利益は3.57億元(+15.35%)で、高基数、疫病および双減の影響で、これまでの予想をやや上回った。
投資のポイント
伝統的な業務:製品の減量と品質向上、全ルートのカード位置、初のデジタル化
2021 Aの伝統的な核心業務(朝光科学技術と安碩を含む)の収入は87.88億元(+17.44%)、純利益は13.63億元(+15.06%)、純金利は15.51%(-0.32 pct)、安碩と朝光科学技術の純金利は17.84%(-0.57 pct)を除いた。21 Q 4は収入23.43億元(+4.58%)、純利益3.27億元(+19.29%)、純金利13.96%(+1.72 pct)を実現し、Q 4収入の伸び率はQ 3より上昇したと試算されている。具体的な分割を見ると、期内の安碩は依然として輸出業務の抑圧を受けており、21 Aの収入規模は3億元近く、純利益は-0.77億元(前年同期-0.79億元)に達し、海外の疫病修復&海運費の低下後の業績改善が予想されている。朝光科学技術業務21 Aの収入は5.27億元(+11.26%)、純利益は-0.25億元(前年同期-0.12億元)、単21 Q 4の収入は1.31億元(-3.29%)で、期間内に会社はオンライン直営構造の最適化、経営品質の向上に着手した。
細分化品類を見ると、各品類は高基数で依然として安定した成長を実現し、単価は上昇し続け、原料コスト&構造調整は粗利率の表現にわずかな影響を及ぼしている。(1)書くツール:21 Aの収入は28.2億元(+23.67%)、粗利率は40.57%(-0.26 pct)、販売平均価格は1.03元(+4.96%)で、製品構造は持続的にアップグレードされている。21 Q 4収入は4.47億元(+8.69%)、粗利率は43.65%(-0.62 pct)。(2)学生文房具:21 A収入31.28億元(+15.60%)、粗利率33.10%(-0.33 pct)、販売平均価格0.54元(+7.47%)21 Q 4収入は7.50億元(+8.37%)、粗利率は32.78%(+1.39 pct)、Q 4収入の伸び率はプラスに転じた。(3)事務文房具:21 A収入33.38億元(+18.34%)、粗利率27.91%(-0.20 pct)、販売平均価格1.76元(-0.12%)21 Q 4の収入は12.59億元(+2.41%)、粗利率は30.68%(-0.20 pct)で、高基数では成長率が減速した。報告期間内、(1)製品の構造調整が増加を促した:製品の開発が減量し、品質を向上させ、爆発金製品を正確に研究開発し、単品の貢献が著しく向上した。研究開発への投資を増やし、展望研究を積極的に展開し、核心技術の開拓に焦点を当て、製品力を向上させる。(2)全ルート、多接点配置:全ルート配置、多階層販売を主体とし、各種類のデジタル化ツールを通じて端末店の単店品質の向上を持続的に推進し、オンライン業務と直供業務を積極的に発展させ、端末顧客の接触チェーンを短縮し、全ルート、多接触点の配置を形成し、さらに会社が卸売業者からブランド小売サービス業者への転換を推進する。(3)デジタル化を進め,新たな組織能力を形成する.
22年を展望して、製品端会社の重点発力高潜低市占率流量品類、本冊に焦点を当てるなどの製品の市占率が向上した。ルートの面では、会社はオンライン小売端末を継続し、店舗のアップグレードの敷居を下げる(ベンチマーク店の店舗割合を増やす)と同時に、連盟アプリなどを通じて単店の運営効率を強化し、精品大店の建設を重視し、核心商圏の割合を高める。オンラインで直営構造とディーラーの販売を最適化し、重点品類のシェア向上に焦点を当てる。全ルートの配置、製品の持続的なハイエンド化に伴い、運営実力の下での成長と現金化をしっかりと見ている。
科力普靓麗現金化、利益能力上昇
科力普21 Aの収入は77.66億元(+55.31%)、粗利率は9.37%(-1.61 pct)、純金利は3.12%(+0.24%)で、粗利率の下落は主に着地サービス業者の割合が向上した。21 Q 4科力普の収入は28.33億元(+32.56%)、粗利率は9.07%(+0.42 pct)、純金利は約4.09%(+0.41 pct)と試算され、規模効果の向上で利益能力は持続的に上昇した。期内に会社は積極的に良質な取引先&MRO品類の拡張を開拓します:中央企業の取引先の方面、国家エネルギーグループ、中国通用技術グループなどのプロジェクトに入選します;政府の取引先は江蘇省政府のネットショッピングモールなどのプロジェクトに入選した。MRO側は Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) グループ、中国原子力工業グループなどのプロジェクトを落札した。また、会社はサプライチェーンのアップグレードを継続的に推進し、一方では規模化購買がコストを下げ、他方では倉庫物流システムが持続的に最適化され、5級倉庫システムネットワークが全国を効果的にカバーし、インテリジェント化システムが運営効率を高めると同時に、会社は全国で7大地域の配送センターを建設し、物流ネットワークが100%中国大陸区県をカバーし、お客様にタイムリーなサービスを提供するために堅固な基礎を築いた。22年を展望して、会社は引き続き良質な取引先を開拓して、在庫の取引先を掘り起こして、サプライチェーンのアップグレードとデジタル化の建設に協力して、同時にMRO&マーケティングの贈り物の品類を延長して、科力普は引き続き高い増加の態勢を維持することを予想します。
小売店の業務は赤字を減らし,経営の質が持続的に向上することを期待している。
21年末現在、九木門店数463店(年間純102店、Q 4純27店)、生活館店数60店。小売店業務21 Aは収入10.54億元(+60.93%)、そのうち九木収入9.49億元(+70.16%)、純利益-0.21億元(前年同期-0.50億元)を実現し、減損を順調に実現した。21 Q 4の収入は2.80億元(+41.56%)で、疫病の繰り返し注文四半期はやや赤字だった。期間内、九木は商品動態分析プラットフォームを建設し、商品運営能力と効率を持続的に向上させた。同時に、店の陳列、マーケティングの普及、店員の育成などの方式を通じて店の経営の質を高め、同時に肝心な運営指標を分析し、審査する。また、九木会員システムは徐々に整備され、現在は累計百万人以上の会員が登録されている。22年を展望すると、小売店は100店の開店速度を維持し、経営品質を最適化し続け(現在坪効は2万+に達している)、短期的な疫病は線下流量にわずかな影響を及ぼしているが、中期的な次元は依然としてモデルが開通した後の業績の放量を見ている。
新しい5年間の道のり、ハイエンド化、オンライン化、グローバル化に焦点を当てる
2021年に会社は新しい5年計画をスタートさせ、会社は伝統的な業務基本盤の上で、流量の変遷と全シーンの構築に焦点を当て、ハイエンド化、オンライン化、グローバル化を推進した。一方、会社は伝統的な業務を引き続き深く耕して市場シェアを占め、小売サービス能力とデジタル化ツールに頼って端末サイトの経営品質を向上させる。流量の変遷を積極的に把握し、直供モデル&DTCリンク建設を模索する。製品の端調構造は成長を促し、ハイエンド化のプロセスを積極的に推進する。一方、会社は引き続きオフィス直販業務の成長潜在力を深く掘り下げ、新旧の顧客の放量&品類開拓貢献規模の増加、サプライチェーンのアップグレード&規模化運営の収益能力の増加を続けている。
また、会社は九木を朝光ブランドと製品のアップグレードの橋頭堡と位置づけ、DTC建設の重要な一環であり、会社はデジタル化の手段を借りて九木の運営能力と利益の向上を持続的に推進している。現在、会社はすでに変革の加速期に入っており、会社の強い運営実力の下での変革の効果を期待している。
収益構造調整&原材料コストの上昇は利益率をやや牽引し、キャッシュフローが美しい
2021年の会社の総合粗金利は23.21%(-2.15 pct)で、下落は主に科力普の割合が上昇し、原材料コストが上昇した。期間費用率は13.28%(-0.99 pct)で、そのうち販売費用率は7.94%(-0.46 pct)、管理費用率は4.23%(-0.36 pct)、財務費用率は0.04%(-0.03 pct)、研究開発費用率は1.07%(-0.15 pct)、対応会社帰母純金利は8.62%(-0.94 pct)。2021年会社の売掛金は17.21億元(期首より1.6億元増加)、未払手形と帳簿の合計は28.10億元(期首より2.08億元増加)である。在庫は15億4700万元(期首より2億2400万元増加)で、回転日数は前年同期より3.39日から38.2日減少し、良性運転を維持した。キャッシュフローについては、期末会社の経営キャッシュフローの純額が15.61億元で、前年同期より2.89億元増加し、好調だった。
収益予測と評価
会社は短期的に安定して成長して、季節ごとによくなって、中期の新しい5年計画の中で伝統的な業務競争力が打ち固められて、新しい業務は業績の釈放段階に入ります。私たちは20222024年に209.13/250.99/302.34億元の収入を実現すると予想し、前年同期比18.77%/200.02%/200.46%増加した。帰母純利益は17.80/21.08/24.96億元で、前年同期比17.28%/18.40%/18.43%増加し、対応PEはそれぞれ25.96 X/21.92 X/18.51 Xで、評価の底に注目し、購入格付けを維持することを提案した。
リスクのヒント
疫病は繰り返し線下流量に影響し、線上の開拓は予想に及ばず、新製品の普及は予想に及ばない。
