\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 976 Jianmin Pharmaceutical Group Co.Ltd(600976) )
投資のポイント
事件:会社は2021年に収入32.8億元(+33%)、帰母純利益3.3億元(+120%)、非帰母純利益3億元(+119%)を実現した。
竜牡壮骨顆粒の価格は一斉に上昇し、Q 4の成長率は減速した。分業事務によると、2021年の工業収入は16.8億元(+44%)、商業収入は17.5億元(+17%)だった。工業製品の粗利率は78.6%で、前年同期比11.7 pp増加し、主に竜牡壮骨顆粒の包装交換から利益を得て、製品の値上げを実現した。商業粗金利は5.6%で、0.76 pp増加した。第4四半期の収入はそれぞれ8.4億元(+91%)、9.5億元(+62%)、8.1億元(+41%)、6.7億元(-21%)を実現し、帰母純利益はそれぞれ0.7億元(+272%)、1億元(+153%)、0.9億元(+31%)、0.7億元(+208%)で、Q 4収入端の伸び率は下落した。
製品端:大単品は急速に成長し、絶えず新製品を育成している。1)大単品は急速な増加を維持している:竜牡壮骨顆粒の収入は前年同期比48%上昇し、販売台数は前年同期比29%増加し、平均価格は前年同期比15%増加し、小金カプセル、健脾生血顆粒(錠)、小児宝泰康およびエストラジオールゲルなどは増加を維持し、院内販売収入は前年同期比36.23%増加した。2)新単品の育成を加速させ、広告の投入費用を増加させ、2022年に3.6億元を超え、便通カプセルOTCルートの販売、健民咽喉片の新包装の交換を迅速に推進する予定である。3)抜毒生筋散の発売販売を推進し、会社の製品の第2成長曲線を全力で構築する。
チャネル端:製品チャネルの変革は複数のチャネルの急速な成長をもたらした。OTC側は広告の投入と販売率を増やし、収入9億元、収入が前年同期比51.3%増加し、院内側は証拠に基づく医学研究と学術マーケティングを積極的に展開し、収入7.8億元を実現し、前年同期比36.2%増加した。今後、マーケティングチームの建設を引き続き拡大し、2021年に販売人員が千人を超え、端末カバーを強化し、マーケティングデジタル化建設を通じて、ルート在庫を正確に管理する予定である。2022年には竜牡壮骨顆粒が院内に進出し、カプセルと健民咽喉片が院外に進出し、製品のさらなる成長を実現する。2022年のOTCエンドの収入目標は25%の急速な成長を実現する見込みで、そのうち便通カプセルは1億元のOTC売上高を突破する見込みだ。
連営企業の大鵬薬業は持続的に急速に成長し、投資収益に貢献している。2021年に子会社の大鵬薬業は収入6.8億元(+40%)を実現し、純利益は3.4億元(+18%)で、純利益率は51%である。会社に投資収益1.1億元を貢献する予定である。2021年に上流の胆汁、ビリルビンの価格が上昇し、コスト端の圧力が増大し、2021 Q 3以来、生産能力が徐々にボトルネックに触れ、2022年には天然牛黄に伴って値上げされる見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.59元、3.29元、4.24元と予想され、今後3年間の帰母純利益は26.1%の複合成長率を維持し、「購入」の格付けを与える。
リスク提示:竜牡壮骨顆粒の販売量の増加は予想に及ばず、体外育成牛黄の販売量の増加は予想に及ばない。
