今週の研究の焦点:原材料価格の再盤と家電企業への影響の測定
22年以来、原材料価格は最近上昇し、利益改善の予想に一定の打撃を与えているが、21年前の第3四半期の報告書から、現在、多くの家電企業が費用コントロール、端末値上げ措置を通じてコスト圧力を効果的にヘッジしていることが明らかになった。同时に、私达は测算を通じて8%-12%の力の下で、多くの家电の企业は22 Q 1で前年同期比の修复を実现することが期待されて、重ね合わせの企业は一部の保険、产业チェーンの価格の割り当てなどの手段を采用してコストの圧力に対抗することができて、私达は最近のコストの高位の波动が家电の企业の実际の経営一部の電気産業の集中度が高いことに基づいて、対応企業の上流へのコスト分担能力も相対的に強く、利益能力の相対的な安定を維持するために、今年の小家電企業の値上げ力は白電、厨大電企業より大きくなる見通しだ。
整理:2016年から2回の原材料価格変動サイクル
今回の原材料価格サイクルは、上昇の開始点が20年6月に位置し、21 Q 2で高位に達した。そのうち、銅、アルミニウム、プラスチック、金属、ガラスの価格上昇幅は前回の上昇サイクルより大きく、21年下半期には複数のコア材料価格が2段階の曲がり角を迎え、高位変動段階に入った。今年3月24日現在、アルミニウム価格/銅価格が前年同期比55.9%/+17.6%上昇したほか、プラスチック価格は前年同期比0.5%下落したほか、コア原材料価格はいずれも温和な成長を示したが、企業は依然としてコスト上昇圧力に直面している。
試算:原材料価格の変動が家電企業のコストに与える影響
品類端は、家電企業の1四半期の備品サイクルを考慮し、コア原材料の価格変化が家電全体のコストに与える影響を測定した。今回の大口原材料価格の上昇がコストに与える影響の幅は基本的に前回を大幅に超え、それに応じて、21 Q 3社の電子品類コストの上昇幅も17 H 1レベルを超え、そのうち空洗、集積かまどと民用電工コストの上昇圧力が大きい。
ブランド端では、他の要因が変わらないと仮定し、今回の原材料価格の上昇が各家電企業のコストに与える影響が最も大きい時点は21 Q 3に集中し、そのうち、エアコンが比較的高い Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) は家電製造コストの上昇幅が大きく、次いで炊飯器製品が比較的大きい(主な原材料は鋼材である)の Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) と板材、金具が主な原材料である集積かまど企業である。今回の原材料価格の変動区間が徐々に下がるにつれて、20年同期の基数の上昇に対応して、21 Q 3件の原材料価格の前年同期比の上昇幅が徐々に減速し、今年第2四半期に家電企業に伝達されるコストは温和な成長に回復すると予想されているが、原材料価格が各電気製品類のコストに与える影響は依然として正の値であり、企業のコスト端は依然として一定の圧力に直面している。
対比:今回の原材料上昇理論はV.S.企業報告書の実際の表現に影響する。
20 Q 3から多くの企業は費用投入制御、先物保証、下流顧客との製品価格連動の推進、上流サプライヤーとのコスト負担などの方式を通じて全体の利益能力の安定を実現し、しかも今回の原材料価格の上昇幅が前のラウンドより高いため、端末の値上げに対応する企業数も以前より多くなった。小家電企業、新宝は代行業務を主とするため、コスト圧力が早く体現されている。白電企業は、格力、和美はエアコン業務が比較的高いため、両者の利益能力は銅の価格変化に相対的に敏感であるため、米の21 H 1の粗販売差、純金利はいずれも前年同期比で低下し、格力の上半期の粗販売差は前年同期より優れているが、歴史同期と比較してその低下幅は米より大きい。ハイアールは自身の業務が氷洗いを主とするため、大口原材料の中で非銅が比較的に大きく、本輪原材料の価格周期の中で、氷洗いコア原材料(例えば射出プラスチック、ステンレス鋼)の上昇時点は銅より相対的に遅れているため、報告書の端のハイアールのコスト圧力の体現は格力と美に遅れている。台所の大電プレート、企業の21 Q 3の利益能力は前年同期比で下落し、主な原因は台所の大電が3割近くのコストを板材とし、生産コストとステンレス価格の関連度が大きいため、利益能力の表現においても基本的に似ている。民用電工プレートは、雄牛が前期に先物セットを使用して価格をロックしたため、前期契約の満期、後期契約の執行価格の上昇に伴い、21 Q 3件の業績が圧迫された。
敏感性分析:異なる値上げ幅で21 Q 4-22 Q 2家電企業の粗金利変化
21年から複数の家電企業が全線または一部の製品に対して3%-15%の幅の値上げを行うことと結びつけて、私たちは各企業が0%/5%/8%/10%/12%/15%の端末値上げ力を採用し、値上げが縮小量を形成していないと仮定し、産業チェーンの割り当てを考慮せずに静的な計算を行い、結果を得た:1)各家電企業が5%値上げしたと仮定し、22 Q 2の多くの企業が前年同期比の引き上げを実現することができる。2)各家電企業が10%値上げしたと仮定し、22 Q 1は格力、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) を除いた残りの企業の粗利率が前年同期より上昇した。3)各家電企業が15%値上げし、21 Q 4米、ハイアール、オーナーなど7つの家電企業の粗利率が前年同期比で改善されたと仮定する。
ほとんどの家電産業の業界構造の集中度が高いことを考慮して、企業の上流に対する価格交渉能力と下流に対する値上げ能力が強いため、実際の状況では、企業は粗利率が前年同期比横ばいのバランスポイントに対応する値上げ幅を実現したり、測定値より小さくなったりする。現在、家電の各サブ品目の集中度は空>氷洗>厨大電>厨小電の順になっている。そのため、上流のコスト分担能力でも空>氷洗>厨大電>厨小電と表現されている。利益能力を相対的に安定させるため、今年の小家電企業の値上げ力は白電、厨大電企業より大きくなる見通しだ。
投資提案:私たちが注目する目標は1)18年の評価値が相対的に低い株に達することを提案します。例えば、「 Midea Group Co.Ltd(000333) 」、「 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) 」、「 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) 」などです。2)一部の小型家電は20/21年の疫病による立ち後れを経験し、経営の基本面は徐々に常態に戻ってきたが、推定値は低位に調整され、収入が異常基数の後に再び増加すれば、推定値は一定の修復を得ることができる。3)新興品類の浸透率が向上し、例えば集積かまどの中の[ Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) ]、[ Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) ]、掃除機の中の[ Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ]、[ Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) ]などである。
リスクヒント:測定には一定の主観性があり、偏差リスクがある。疫病が拡大し、不動産市場、為替レート、原材料価格の変動リスクなどがある。
