1-2月の工業企業の利益は前年同期比の増加が平板で、主に工業企業の収益利益率が下落し続け、前年同期の基数が高いため、大きな減少幅を招いた。上流原材料価格の高い企業の影響を受けて、新たに増加した工業利益構造は再び上流に傾斜し、同時に私営と外資企業の利益は前年同期比マイナス成長し、国有と株式制企業をはるかに下回っており、構造の改善が急がれる。われわれは、今年の工業企業の利益の伸び率は圧力を受けるが、安定した成長の訴え、産業の新エネルギー化と製造業の強いチェーンの補完を背景に、利益による製造業投資の論理が転換し、今年の製造業投資は悲観する必要はなく、年間製造業投資の11.1%の伸び率の判断を維持すると考えている。中国の疫病の繰り返しと動態的な清算政策の要求の下で、今年の在庫周期はパルス式受動障壁の衝撃に直面する確率が大きく、在庫が受動的に高位を維持したり、一時的に上昇したりするが、利益の減速と需要の修復が限られている背景の下で、全体的に主動的に在庫を除去する傾向が続く。
利益の伸び率は平板で、構造改善の責任は遠い。
1-2月、全国規模以上の工業企業の利益総額は前年同期比5.0%増加し、昨年12月比0.8ポイント上昇したが、前年同期比31.2%の回復が大きく、今年の工業企業の利益成長率が徐々に低下するという判断にほぼ合致した。収益利益率が常態に戻る主な要因の推進の下で、私たちは前期2022年の工業企業の利益成長率が-3.5%に下がる予測を維持している。
1-2月の利益総額の当月の前年同期比の伸び率は比較的平板で、主に売上高の利益率が前月比で下落し続け、前年同期の高基数の作用で減少幅を拡大した。1-2月の工業収益率は5.97%で、前月比0.23ポイント低下し、前年同期比0.5ポイント低下した。そのうち製造業、電力熱力ガス、水の供給業の下落幅は大きく、前年同期比約1.1、3.2ポイント下落した。利益構造では、中下流が再び圧迫され、利益構造が再び悪化した。1、2月のPPIはやや下落したが、ロシアとウクライナの情勢の影響で原油価格は依然として高位を維持し、工業企業の新規利益構造の改善傾向は段階的に減速した。我々の試算によると、上流原材料業界の利益は1-2月の当月が約45%を占め、昨年12月より約20ポイント上昇した。同時に、民間企業の利益の伸び率は前年同期比1.7%減少し、下落幅が大きく懸念され、市場主体を守る政策は依然として力を入れなければならない。
エネルギー原材料業界がリードし、消費財業界が修復された
1-2月のエネルギー原材料業界は工業企業の利益成長に大きな貢献をした。石炭価格の前年同期比上昇幅が高い要因の推進を受けて、採鉱業の利益は前年同期比1.32倍増加し、石炭採選業は1.57倍増加し、工業平均レベルを明らかに上回った。石油・天然ガスの採掘は原油価格の上昇の影響で利益が前年同期比それぞれ1.57倍増加し、工業利益総額の成長率に対する牽引作用はいずれも昨年12月よりさらに強化された。
春節と消費品価格の回復の作用の下で、消費品製造業は修復された。1月から2月にかけて、酒飲料、紡績、食品製造、文教工美などの業界利益は前年同期比32.5%、13.1%、12.3%、10.5%増加した。ハイテク製造業と一部の輸出誘導業界の利益の下落面が大きく、主に昨年の高基数が高すぎる影響で、中国の産業基礎の再構築、製造業の高品質発展の転換の良好な態勢は変わらない。1-2月のコンピュータ、通信とその他の電子設備製造業、自動車製造業、汎用設備製造業、医薬製造業はいずれも大幅に下落し、利益の前年同期比成長率はそれぞれ7.3%、9.9%、15.7%、17.6%減少した。
疫病の繰り返しの影響の下で在庫は全体的に受動的に高くなり、上下流は分化している。
1-2月末の規模以上の工業企業の完成品在庫は前年同期比16.8%増加し、前値は17.2%で、昨年12月よりやや下落したが高位を維持している。我々は再び、企業の利益の伸び率が絶えず減速し、消費修復が限られており、不動産投資がまだ全面的に回復していない背景の下で、企業は季節を超えた積極的な補庫意欲を持ちにくく、3月の疫病の繰り返しが厳しいことを考慮して、在庫が再び上昇する可能性があることを示唆した。
年間を展望すると、中国の需要修復強度が全体的に限られていることと工業企業の利益が徐々に下落していることを背景に、全体的に積極的な在庫除去傾向が続くと予想されているが、中国の疫病の繰り返しと動態的なゼロクリア政策の要求の下で、今年の在庫周期がパルス式受動的な在庫ショックに直面する確率が高く、在庫が受動的に高位を維持したり、一時的に上昇したりする可能性がある。構造上分化し、上流原材料の安定価格の要求の下で、依然として上流原材料の在庫をより高いレベルに維持し、中流価格の伝導がスムーズな業界にも補庫の意思があるが、下流業界は全体的に補庫の意思があるか、相対的に弱い。
リスクのヒント:疫病は予想を超えて反発した。経済が予想を上回る
