エネルギー変革の下で利益と製造業投資の関連性は比較的に弱く、産業政策の境界変化に重点を置く必要がある。われわれは実証分析を通じて、2021年以来の規模以上の工業企業の利益データは、全体的に利益と製造業投資が弱い相関を示していることを発見した。しかし、歴史的な経験から見ると、規模以上の工業企業の利益の累計成長率は製造業投資の累計成長率を約1年リードしている。その原因を究明して、製造業の資本支出の駆動力は生産能力を拡張することにあって、マクロの意味で経済の基本面の高い景気度に依存します。
われわれは、今後、産業政策の調整に含まれる製造業の投資予想の差に重点を置くべきであり、産業をまたいで、分野をまたいでの資本支出も含まれ、本産業内の改築、拡張投資も含まれていると強調した。この枠組みに基づいて、私たちは14、5期間の技術改造全体が強く、年平均成長率は10%以上に達すると判断した。2021年下半期以来、中国の供給側改革は新しい段階に入り、新エネルギーを核心とする生産要素の変革は製造業の全面的な再構築を牽引し、それに伴って機械、工場、設備の増量投資をもたらすだろう。
第一に、利益の変動は内生と外生の重ね合わせの結果であり、外部要因による利益の下落は資本支出に直接影響しない。2021年を例にとると、製造業の中下流の利益は生産コストの大幅な上昇に浸食され、コア不足、キャビネット不足、電力不足、労働不足の矛盾は根本的に解決されにくく、製造業の利益能力は持続的に弱体化している。しかし、規模以上の工業企業の営業収入利益率は製造業投資と著しい負の相関特徴を示していると試算されている。これは利益の弱体化を背景に、製造業投資は強い靭性と持続可能性を示しており、核心は市場主体が主な業務コースを切り替える選択が多く、産業境界と産業チェーンにまたがる投資実物量を形成していることにある。
第二に、製造業の中長期貸付は重要な信用担体であり、投資に融資の便利さを提供する。2021年の製造業中長期貸付残高は前年同期比31.8%増となり、各貸付の伸び率より20.2ポイント上昇した。年間で製造業の融資が1兆6700億元増加し、前年同期より3005億元増加した。このうち、ハイテク製造業の中長期貸付の伸び率は32.8%で、年間3643億元増加した。われわれは、信用派生の実際の投向から見ると、中国商業銀行は先進製造業、戦略的新興産業と産業チェーンサプライチェーンに対して自主的に制御可能な中長期信用を増加させ、伝統的な製造業設備の更新と技術改造に対する信用投入を重点的に増加させ、リスクの許容度も向上したと考えている。
第三に、内源融資は製造業投資の主なルートではなく、中国の直接融資システムは製造業により多くの資金補充を提供している。科創板の設立以来、株式融資は製造業の資本支出に明らかな貢献をした。国際経験から見ると、直接融資は重要な基礎材料、核心基礎部品(部品)、先進的な基礎技術、産業技術基礎などの4つの分野で重要な役割を果たす。私たちの試算によると、2021年(ネット発行日によって計算)、コンピュータ、通信とその他の電子設備製造業(証監会業界によって分類)IPO融資688.74億元、増発融資126324億元、配株融資11.55億元、転換債務融資186.99億元である。電気機械と器材製造業(証監会業界別)を見ると、2021年のIPO融資は414.82億元、増発融資は560.01億元、転債融資は177.57億元だった。
チェーン長制工作案はチェーン補強を要求し、政策は技術改革投資を製造業の牽引力に導く。
中国の多くの地域はすでに製造業の強チェーン補チェーン特別行動を重点的に配置し、チェーン主で産業クラスタの発展と壮大を牽引している。一連の首をかしげる難題に直面して、中国のチェーン長制の仕事案は、「一つの産業チェーン、一つの市の指導者、一つの仕事の専門クラス、一つの仕事案」モデルを実行し、政府の指導者が産業チェーン長を担当し、産業チェーンの各段階の順調な運行を促している。多くの製造業市場主体が連続生産方式を採用していることを考慮すると、原材料供給、中間部品輸送に問題が発生すると、生産能力の低下を余儀なくされる。2020年に暴発したCOVID-19肺炎の疫病は、世界の産業チェーンの脆弱性をさらに拡大し、交通輸送費用が上昇し、サプライチェーンの断点、渋滞点が明らかに増加した。強鎖補鎖はすでに産業政策の主な手がかりとなっている。
われわれは、技術改革投資は用地が少なく、工期が短く、効果が速く、利益が良いという特徴があり、チェーン補強過程で有効な投資を拡大する重要な支えであると判断した。内包から見ると、技術改造投資は製造業企業が新技術、新技術、新設備、新材料を採用して既存施設、技術条件及び生産サービスなどを改造・向上させ、立ち後れた生産能力を淘汰し、内包式発展を実現する投資活動である。製造業の新しい技術改造の重点方向はハイエンド化、インテリジェント化、グリーン化である。最新版「工業企業技術改造アップグレード投資ガイドライン」は国家重点技術改革分野を列挙し、具体的には電子情報、機械、自動車、船舶、民用航空と宇宙、鉄鋼、有色金属、建材、石化と化学工業、生物医薬、軽工業、紡績など12の業界を含む。
われわれは、技術改造の主な方向はインテリジェント化とグリーン化であり、産業の中・ハイエンドへの進出を推進することであると考えている。増量投入による在庫調整誘導の投資方式として、技術改革投資は生産能力の拡張を効果的にサポートし、新エネルギー化とインテリジェント化の発展を推進し、設備と機械の更新を通じて製造業の品質向上と効果を実現することができる。
新エネルギー化とインテリジェント化駆動の産業基礎再構築が製造業投資の核心要素となる
産業基盤の再構築は企業の投資行為を深く変化させ、企業の資本支出は既存産業の利益にこだわらず、産業転換傾向の推進を受けて産業間投資を展開し、既存産業の利益は企業の資本支出の核心駆動要素ではない。我々の前期報告書は、現在の製造業投資の核心的な駆動要因は2つの面から来ていると指摘している。1つは製造業供給端補短板であり、主に製造業強チェーン補鎖として表現され、チェーン長制を手がかりとして政府が協調に参加し、大量の製造業投資を誘導している(詳細は前期報告「チェーン長制は強チェーン補鎖の新しいメカニズムである」を参照)。第二に、経済構造の転換過程における産業基礎の再構築であり、主に産業の「二化改造」として表現され、それぞれ産業新エネルギー化と産業インテリジェント化であり、両者はそれぞれ世界の二大監督管理Inspurに対応している:産業新エネルギー化は主に炭素中和に対応し、産業インテリジェント化主は反独占に対応しなければならない。
産業新エネルギー化は工業システムの全面的な再構築を引き起こし、伝統産業の業界間投資を駆動する。
産業新エネルギー化は新エネルギー産業化に続く産業構造の変革過程であり、新エネルギーと経済社会の各分野の深い融合を指し、エネルギー生産と消費の変革を推進し、全産業チェーンの新エネルギー化を牽引し、炭素のピークに達する炭素中和目標を実現し、新エネルギーをエネルギー消費の基礎とする経済社会の発展の新しい形態を形成する。この過程は製造業乃至工業システムの全面的な再構築を引き起こす。
一つは伝統産業が炭素とInspurの下で業界をまたいで転換して新エネルギーコースに入り、産業方向の大幅な調整に属する。第二に、伝統産業の既存産業の枠組みの下での新エネルギーの転換は、産業方向の微幅調整に属する。典型的なケースは、例えば伝統的な建築建材業界の炭素排出量が高く、炭素中和の導きの下で組立式建築と建材の循環利用を徐々に発展させる(詳細は前期報告「賦能、省エネ、生産能力、建築工事業界の3段階助力新エネルギー+」)を参考にすることができる。
第三に、伝統産業が新エネルギー産業チェーンの一環となり、資本支出を増やしたり、新エネルギーを直接転換したりし始め、産業構造の内生調整に属している。典型的なケースは化学工業業界のようで、太陽光発電業界の設備量が急速に発展した後、太陽光発電ガラスは大量の化学工業分野の純アルカリ需要を牽引し、2025年の中国の新たな増光ボルト設備量は純アルカリ年間需要量が百万トンを超えることを保守的に予測している(詳細は前期報告「新エネルギーの大背景の下で、化学工業業界の「立」と「変」を参考にすることができる)。また、これまでの化学工業企業の一部が新エネルギー産業に転換した。
産業インテリジェント化は産業デジタル化を先決条件とし、各種中長期投資需要を誘導する。
産業インテリジェント化とは、デジタル技術を利用して、分散または孤立した設備、製品、生産者、企業などを産業チェーン、価値チェーンなどの方式で接続し、連動発展を形成することである。産業デジタル化は産業インテリジェント化の基礎であり、十分なデジタル化はインテリジェント化の実現の前提である。全体的に見ると、ハイテク製造業は産業インテリジェント化の過程で中枢的な役割を確立した。2022年1-2月、ハイテク製造業の投資は前年同期比42.7%増加し、2021年通年より20.5ポイント加速した。このうち、電子及び通信設備製造業の投資は50.3%増加し、医療機器設備及び機器計器製造業の投資は41.2%増加し、医薬製造業の投資は27.2%増加した。
インテリジェント化はハイテク障壁、強い産業関連度を持つ遅い変数である。工業と情報化部は「第14次5カ年計画」を印刷、配布し、2025年までに、企業経営管理のデジタル化普及率は80%に達し、デジタル化研究開発設計ツールの普及率は85%に達し、肝心な工程のデジタル制御化率は68%に達したと提案した。これは、製造業がより広い範囲、より深いレベル、より高いレベルで人工知能などの技術との融合を実現し、重大な短板装備を攻略することを意味している。工業レベルのインテリジェントハードウェア、インテリジェント30024、インテリジェントネットワーク自動車、インテリジェント船舶、無人機、インテリジェント着用可能設備、インテリジェントホームなどの分野では、超大規模な資本支出を形成することが期待されている。
産業インテリジェント化は高障壁の遅い変数であるにもかかわらず、その触媒とオーバーフロー効果の作用の下で、2022年の製造業投資は市場の予想をはるかに上回る可能性が高く、年間成長率は11.1%前後に達する見込みだと改めて強調した。14、5期間、製造業投資はサイクルの変数ではなく、産業インテリジェント化の作用の下で経済成長の核心的な支えとなった。
リスク提示:COVID-19疫情の拡散が予想を超えた。マクロ政策の脱退は安定成長のリズムと一致していない。疫病予防・コントロール政策の調整は予想を超えた。地方政府は隠性債務リスクを処理する過程で新しいリスクが現れた。
