事件:2022年1-2月の全国規模以上の工業企業の利益総額は115756億元で、前年同期比5.0%増加し、成長率は昨年12月より0.8ポイント回復した。
1-2月の工業企業の利益の伸び率は回復した。量、価格と利益率の3つの次元から分割し、工業企業の利益の回復は量、価格の共同支持を受け、収益利益率は唯一の牽引要素である。昨年末に比べて、1-2月の工業企業の100元当たりの営業収入の費用は下落したが、コストとその他の差額項目(税金と付加価値、資産減損、為替損益などを含む)は共に上昇し、売上高の利益率は前月比0.84ポイント低下した。
価格要因を除いた工業企業の経営は「売上高の伸び率が下落し、在庫の伸び率が下落した」という組み合わせを呈し、「受動的に在庫を取り除く」特徴を持っている。これに対して、私たちは3つの理解があります:1つは、基数要素のジャンプの影響を除いて、1-2月の工業企業の収益の環比の変化は歴史の季節性の特徴より強く、高基数の下の環比の回復に属します。二つ目は、中採製造業PMIの項目データも製造業の「在庫除去」を側面的に証明することができる。2022年1月、2月のPMI製品の在庫項目はそれぞれ0.5、0.7減少した。三つ目は、後続の「受動在庫除去」の持続可能性に疑問があることだ。3月に入って、内外部の環境は日に日に複雑になって、“安定して成長します”の直面する不安定な要素は増加して、需要の下落の圧力は増大して、“自発的に在庫を取り除きます”の段階に戻る可能性を排除しません。
中下流業界の利益は引き続き境界改善を続けているが、絶対レベルは依然として低い。業界別に見ると、利益の業界間の分配構造は引き続き改善され、中流製造と下流業界の半数以上の利益成長率が回復した。しかし、中下流業界の利益の前年同期比増加率の絶対レベルは依然として低く、1-2月の中流製造と下流業界のうち11のサブ業界の利益は前年同期比マイナス成長した。
私営企業は依然として国民経済の弱い一環である。利益の伸び率は、1-2月の国有企業、株式制企業の利益が2019年の複合成長率より回復し、私営企業と外資企業の利益の伸び率が下落し、国有企業と私営企業の利益の伸び率の差は昨年末より8.0ポイント拡大した。返済能力については、工業企業の売掛金回収期間は年初に季節的に高くなることが多いが、2月末の私営企業の売掛金平均回収期間は昨年末より11.1日増加し、2019年同期より10.8日延長され、各所有制企業の中で最も悪化している。私営企業は経済の弱い一環として、コスト圧力は依然として大きく、依然として構造的な金融政策と財政政策の減税還付の重点分野である。
比較的安定した内外部環境のおかげで、1-2月の工業企業の売上高と利益の伸び率はいずれも回復し、「受動的在庫除去」の兆しが現れたが、3月以来、内外部環境は日増しに複雑になり、私営企業、中下流製造業が直面しているコストと需要圧力は増大し、マクロ政策の方向性支援はさらにコードを追加する必要がある。金融政策は短期的に中国外の「緩和差」と構造的なインフレ圧力の妨害に直面したり、主に構造的なツールとマクロの慎重な政策に依存したりする。財政政策の発展力はさらに注目に値する。特に国務院の最近の減税税還付政策の配置は、小微企業、個人工商業、製造業などの重点業界に対する強力な支持を際立たせている。産業政策は「安定供給価格」を推進すると同時に、中下流業界の生産経営環境の改善にさらに大きな役割を果たす必要がある。
