重要なポイント:
海外:インフレ防止目標の下での困難な選択
オミクロンウイルスは海外で新たに診断された症例に新たなピークをもたらしたが,死亡率や重症病率からは低下傾向にあるようだ。ワクチン接種率の上昇を重ね、COVID-19経口特効薬の登場で、海外の疫病は紆余曲折の中で好転した。強力な通貨財政刺激策により、欧米などの経済体は疫病後に急速に回復し、40年来の最高のインフレ水準を伴っている。米国の1980年代の大上昇(the Great Stagflation)は、緩和金融財政政策、雇用コストの上昇、地縁衝突によるエネルギー価格の上昇、FRBの初期のインフレ持続性に対する認識不足など、現在の状況と似ている。そのため、後続のFRBには緊縮を加速させるリスクがある。一方、ロシアとウクライナの衝突は世界的な上昇のリスクを激化させたため、FRBはインフレ予想をコントロールするために急速な通貨緊縮を行い、米国経済の衰退をどのように防止するかという難題に直面している。
中国:疫病の影響で、不動産と消費は牽引されている。
構造的なインフレに比べて、中国の安定した成長圧力はもっと大きい。第2四半期の輸出は依然として高い成長率を維持する見込みだが、内部的には不動産投資と消費の2つの牽引要因がある。政策の厳しい監督管理の下で、三線都市自体は需要不足で価格が連続的に下落した。不動産業界の違約事件が時々発生し、一部の都市政策は徐々に緩和され始めた。前の2月のデータを見ると、工事面積だけがプラス成長を維持しているが、昨年末より大きく下落している。販売と新規着工のデータが下落し続け、不動産投資がさらに下落傾向にある背景には、後続業界内の安定維持政策がさらに打ち出される見込みだ。最近、オミク戎ウイルスの散発が多く発生し、確定診断症例が明らかに上昇したため、コミュニティの隔離、オンライン教育、在宅勤務などの措置を含む一部の地域の防疫措置がアップグレードされ、第2四半期の社零消費データは引き続き圧迫されるだろう。
安定成長政策は「私を主とする」ことを体現している。
両国の金融政策の乖離から見ると、中国の金融政策の逆周期調節を制約する主要な要素を構成することはなく、安定成長を重要な目標とする緩和金融政策は引き続き着地するだろう。今年の政府活動報告書では、「安定した金融政策の実施に力を入れる」、「金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮する」、「新規融資規模の拡大」を打ち出し、総量の緩和には一定の余地がある。特に3月以来、オミク戎変種ウイルスは全国の主要都市で急速に伝播し、企業の生産経営、住民の消費活動に再びマイナスの衝撃を与え、もともと回復しにくい消費が弱体化し続ける可能性がある。不動産のリード指標も好転せず、第2四半期にはさらに底をつく可能性がある。そのため、第2四半期には、さらなる金利引き下げ、基準引き下げの緩和政策が実施される可能性があります。
1-2月、財政支出のリズムは明らかに加速し、発力は早期に明らかになった。同時に、減税・値下げ政策も続々と打ち出している。外部環境が複雑で、地縁衝突が持続的に発酵し、内部がオミクロン変種ウイルスの衝撃に直面し、不動産業界のリスクが持続的に暴露されている状況で、今年は5.5%の成長を実現した。そのため、第2四半期は安定成長政策がさらに定着する時間の窓口であり、通貨と財政政策が持続的に力を入れることが期待され、産業政策は企業の生産経営をより保護し、経済成長が底をつくことが期待されている。
リスクのヒント:
地縁衝突のアップグレードリスク;先進経済体のインフレリスク;FRBの緊縮が予想を上回るリスク。
