\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
要点
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3月29日、 China Construction Bank Corporation(601939) は2021年の年報を発表し、年間営業収入824246億元、YoY+9.05%、帰母純利益302513億元、YoY+1.61%を実現した。加重平均純資産収益率は12.55%(YoY+0.43 pct)であった。
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業績の伸びは安定している。建設銀行の2021年の売上高、調達前の利益、帰母純利益の前年同期比の伸び率はそれぞれ9.05%、3.91%、11.61%で、前年同期比の伸び率は前四半期よりそれぞれ0.22、2.02、1.18 pct下落したが、売上高と利益の伸び率は依然として2020年末のレベルを明らかに上回り、各業績指標の伸び率は安定した中で好調な態勢を呈している。業績の分割から見ると、(1)規模の貢献はさらに向上し、2021年には18.31%に達し、前の3四半期より1.49 pct上昇し、純利息収入は「量で価格を補う」ことを継続した。(2)非利子収入への貢献率は14.31%で、利益への貢献は依然として大きい。(3)調達計画はやや増加し、利益への貢献は限界的に低下した。
融資の投入増加は比較的速く、住宅関連融資の割合は安定を維持している。建設銀行の2021年末の貸付金の前年同期比の伸び率は12.05%で、伸び率は前四半期末より1.5 pct上昇し、貸付金が利子資産に占める割合は四半期比0.84 pctから62.5%上昇した。貸付構造を見ると:
(1)第4四半期の貸付資源は小売業務にさらに傾斜し、小売貸付の増加量は58.9%で、第3四半期より約13ポイント上昇し、手形融資の増加量は24.03%で、第3四半期より8.4ポイント上昇したが、対公貸付の増加量は第3四半期より21.6ポイント下落し、17.1%に達した。
(2)住宅ローンの割合はほぼ安定している。2021年下半期、建設銀行の住宅地産業ローンと住宅ローンは2683億元増加し、前年同期より100億元未満増加し、年末の住宅関連ローンの残高の割合は38.84%で、第2四半期末の割合とほぼ横ばいだった。
構造調整助力差境界改善。建設銀行の2021年の金利差は2.13%で、前の3四半期より0.01 pct小幅に上昇した。このうち貸付収益率は4.25%で、上半期より0.02 pct低下した。預金コスト率は1.67%で、上半期より横ばいだった。第4四半期の金利差の境界改善の主な原因:1つは昨年第4四半期に経済の下落圧力が増大し、有効な需要が不足している状況で、公貸付金利に対して一定の下落圧力に直面し、会社の貸付投入が適度に小売端に傾き、構造調整を通じて金利差の安定に役立つ。第二に、負債端は核心預金の競争構造が依然として激しいにもかかわらず、預金金利の見積メカニズムの改革などの利益効果も徐々に現れており、金融市場金利の下落も市場類負債コストの改善に役立つ。
非利子収入は高位成長を維持している。建行の2021年の非金利収入は前年同期比21.6%増加し、前第3四半期より0.7 pct下落したが、依然として高位成長レベルにある。このうち、手数料とコミッションの純収入は前年同期比6%増加し、成長率は前期比0.2 pct減少した。純その他の非利子収入は前年同期比48.9%増加し、成長率は前月比1 pct下落し、主に投資収益(YoY+23%)、公正価値変動損益(2021年第4四半期に26.86億元の利益を実現し、前年同期の利益は19.44億元)などの科目に牽引され、当期資本市場と金利環境の恩恵を受ける見通しだ。
資産の質は持続的に向上し、資本充足率は持続的に向上している。資産の品質面では、21年末現在、建設銀行の不良貸付率は1.42%で、前月比は9 bp低下し、不良率+関心率は4.11%で、上半期末より22 bp低下し、カバー率の四半期比は11.41 pctから239.96%上昇し、リスク補償能力はさらに強化された。資本充足率は21年末現在、建設銀行の核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率はそれぞれ13.59%、14.14%、17.85%で、四半期環比はそれぞれ0.19、0.18、0.60 pct上昇した。
収益予測、評価、評価。 China Construction Bank Corporation(601939) 管理層は優秀で、革新能力が強く、各経営指標の疫病の後、表現が比較的に良い。近年、建設銀行は科学技術の投入を引き続き増やし、競争力は絶えず強化され、比較的高いROEレベルを維持することができる。会社は比較的に良い小売預金の基礎を持っていて、核心預金の競争圧力が増大する情況の下で、預金コストを比較的低いレベルで維持することができます。会社の資本充足率の安全境界は持続的に打ち固められ、核心の1級資本充足率はすでに13.59%に達し、会社の後続の信用投入力のために堅固な基礎を築くことができる。これに鑑みて、われわれは20222023年のEPS予測をそれぞれ1.33元(9.0%引き上げ)、1.41元(9.3%引き上げ)、2024年のEPS予測を新たに1.49元引き上げ、現在の株価対応PBの推定値はそれぞれ0.57/0.52/0.48倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:経済修復が予想に及ばない場合、会社の信用投入の力と品質に影響を与える可能性がある。
