朝光株式2021年報コメント:伝統的な小売業務が徐々に修復され、5年間の戦略が始まった。

朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )

投資のポイント

業績は市場の予想に合致する。会社は2021年に営業収入176.07億元を実現し、前年同期より+34.2%増加した。帰母純利益は15.18億元で、前年同期比+0.90%だった。

従来の小売業務は徐々に修復され、科力普は比較的速い成長を続けている。伝統小売業務(安碩を含む)の2021年の収入は82.6億元で、前年同期比+18.2%だった。純利益は約14億5000万元(うち安碩は7728万元の損失)、純金利は約17.6%だった。そのうち2021 Q 4の収入は22.11億元で、前年同期比+5%だった。2021 Q 3両減政策の実施と局所的な疫病の散発は伝統的な業務の成長を圧迫し、2021 Q 4伝統的な業務は一定の修復を得た。朝光科学技術の2021年の収入は5.27億元で、前年同期比+11%だった。科力普業務の2021年の収入は77.7億元で、前年同期比+55.3%だった。純利益は2.42億元で、前年同期+68.3%で、純利益率は前年同期+0.24 ppから3.12%に達した。そのうち2021 Q 4の収入は28.3億元で、前年同期比+32.5%だった。科力普業務の高基数の下で依然として比較的速い成長を実現し、規模効果と運営効率の向上は純金利を徐々に上昇させた。

九木雑物社の減損は明らかだ。2021年の小売店の業務収入は10.54億元で、前年同期比+61%だった。このうち九木雑物社の収入は9.5億元で、前年同期比+70%だった。2021 Q 4生活館の収入は2.80億元で、前年同期比+25%だった。2021年末現在、同社の小売店数は523店に達し、そのうち九木雑物社は102店から463店(直営は82店から319店、加盟は20店から144店)増加した。2021年の九木雑物社の減損は明らかで、損失幅は2020年より1952万元減少し、損失2256万元に達した。

書くツールのシェアは持続的に向上し、構造のアップグレードはコストの上昇圧力を防ぐ。分制品によると、同社の2021年の书写ツール収入は28.2亿元で、前年同期比+23.7%だった。粗利率は前年同期比0.25 pp減の40.57%だった。学生の文房具収入は31.3億元で、前年同期比+15.6%だった。粗利率は前年同期比0.33 pp減の33.1%だった。事務用文房具の収入は33.4億元で、前年同期比+18.3%だった。粗利率は前年同期比0.34 ppから27.9%にやや下がった。その他の製品の収入は5.5億元で、前年同期比+69.8%だった。粗利率は前年同期比+0.48 ppで44.8%に達した。中国軽工業網によると、2021年の全国文房具製造業の営業収入は前年同期比+13%、ペン製造業は同+1.26%だった。会社の成長率は業界を超え、その中で書くツールのシェアが多く向上した。同時に、製品構造の絶えず最適化のおかげで、原材料コストの上昇が多い環境の中で依然として安定した粗金利を維持している。

キャッシュフローと経営効率が優れている。2021年、会社は15.6億元の経営キャッシュフローを実現し、前年同期比+2.8%だった。経営キャッシュフロー/経営活動の純収益は94.2%、販売キャッシュフロー/営業収入は106.6%で、キャッシュフローの表現は優秀である。2021年の経営効率の最適化は明らかで、在庫回転日数は前年同期比11.4日減少し、売掛金回転日数は前年同期比1.9日減少した。

利益予測と投資格付け:伝統的な業務は徐々に修復され、私たちは20222023年の帰母純利益予測18、21億元を維持し、2024年の帰母純利益は25億元と予想され、EPSに対応するのはそれぞれ1.91、2.28、2.70で、PE 25、21、18 Xに対応し、会社のルートの優位性は持続的に深化し、ハイエンド化戦略は利益能力の持続的な向上を牽引し、「購入」格付けを維持することが期待されている。

リスク提示:業界競争が激化し、原材料価格が変動し、教育政策が需要に影響を与えるなど。

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