\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
石膏板の蛇口から総合新型建材大手へ
会社の前身である北京新型建築材料実験工場は1979年に設立され、主な製品は石膏板と軽鋼竜骨であり、40年余りの発展を経て、会社はすでにブランド、研究開発、生産、販売及びサービスを一体化した総合的な新型建材産業グループとなっている。会社の石膏ボードの生産能力規模はすでに世界一に安定しており、会社傘下の「竜牌」と「泰山」ブランドの石膏ボードはいずれも高い市場知名度を持っている。2020年以来、会社は「一体両翼、グローバル配置」の戦略目標で新四十年の征途を開き、石膏板業務を会社の核心業務とすると同時に、軽鋼竜骨、粉料モルタル、鉱綿板、保温材料、繊維セメント板などの関連システム業務を配置した。また、同社は戦略的な主な業務である防水材料と塗料の2つの主線を育成し、新たな業績成長点をスタートさせた。
2021キャッシュフローは明るい目を示し、粗利率は短期的に圧力を受けている。
2021年、会社の営業総収入は210.86億元で、前年同期比25.15%増加した。帰母純利益は35.10億元で、前年同期比22.67%増加した。会社の販売粗金利は31.83%で、前年同期比1.85 pct減少した。販売純金利は16.85%で、前年同期比1.15 pct減少した。各業務の粗利率について、会社の石膏板業務は市占率が持続的に向上したため、定価実力が際立っており、粗利率は前年同期比1.36 pctから37.26%増加した。会社の竜骨業務の主な原材料は熱亜鉛めっき帯鋼で、2021年の鋼材価格の上昇幅と変動幅はいずれも大きく、会社の竜骨業務の粗金利は6.25 pctから18.43%下落した。会社の防水業務は主要原材料のアスファルト、ポリエーテルなどの価格上昇幅に大きく引きずられ、粗利率は10.34 pctから23.63%に下がった。原材料の上昇圧力に対応するため、2022年3月に防水製品の価格を引き上げ、価格調整が順調に行われるにつれて、防水業務の粗利率レベルが修復される見通しだ。
石膏板の主業は制高点を占め、定価権と規模の優位性が際立っている。
2021年末現在、会社の石膏板の生産、拡張と契約の生産能力規模は合計38.38億平方メートルで、すでに市場に投入された有効生産能力は合計33.58億平方メートルで、全国の石膏板の総生産能力の68.53%を占めている。会社の竜骨セット率は引き続き向上し、軽鋼竜骨の生産能力は48.8万トンに増加し、世界の生産能力規模のトップに躍り出た。2021年の会社の石膏板の販売台数は23.78億平方メートルで、前年同期比18.01%増加した。売上高が全国に占める割合をみると、2021年の会社の市占有率は67.75%で、前年同期比7.60 pct上昇し、市占有率はさらに上昇した。
2021年会社の石膏ボードの平均販売単価は5.79元/平方メートルで、前年同期比0.36元/平方メートル上昇し、石膏ボードのコストは2.57元/平方メートルで、前年同期比0.12元/平方メートル上昇し、価格上昇幅はコスト上昇幅を上回り、石膏ボードの単平方メートルの毛利を0.21元から2.16元増加させた。2021年の業界需要が暗い時期に、会社の石膏板の価格は依然として順調に上昇し、単平方メートルの毛利が増加し、会社が業界内で強い価格設定能力を備えていることを体現している。
投資アドバイス
会社は世界の石膏板大手で、石膏板の主業で高い市占率で高い障壁を築き、強い定価能力で高い点を占めている。同時に、会社の「両翼」防水材料と塗料業務は業界が千億級の大市場であり、会社の成長境界が広がり、第2の成長曲線がはっきりしている。2021年に業界の需要が暗く、原材料コストが高位で運行する圧力期に、会社の業績はリーダーシップを示し、高品質の成長を解釈した。
会社の分業利益の予測と比較可能な会社の推定値を結びつけて、私達は20222024年の帰母純利益が41.05/48.59/55.34億元で、それぞれ前年同期比16.95%/18.35%/13.90%増加して、基本1株当たりの利益は2.43/2.88/3.28元/株で、対応PEはそれぞれ11.63 x/9.32 x/8.18 xです。会社の石膏板の主な業界のトップの地位が安定していることに基づいて、防水、塗料の新しい業務の成長経路がはっきりしていて、しかも報告書の品質の改善が著しい。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント
基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。原材料価格の上昇が予想を上回っている。防水/塗料業務の発展は予想に及ばない。
