\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
投資のポイント
業績総括:2021年、会社は営業収入14億9000万元を実現し、前年同期比47.6%増加した。帰母利益は3億7000万元で、前年同期比77.0%増加した。
多くの業務の増加幅が大きく、会社の業績は急速に成長している。2021年:1)売上高:工業制御チップ(家電制御、電機制御、リチウム電池管理を含む)/消費電子業務(コンピュータ周辺およびモノのインターネット接続、AMOLED表示駆動、PMOLED表示駆動を含む)はそれぞれ11.7/3.3億元の収入を実現し、割合はそれぞれ78.1%/21.9%で、それぞれ前年同期比+36.8%/+105.7%だった。2)利益先:会社の粗利率/純金利はそれぞれ47.4%/24.8%で、それぞれ前年同期+6.8 pp/+5.0 ppだった。3）費用側：会社の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ1.3%/31.%/17.7%で、それぞれ前年同期比-0.5 pp/-0.7 pp/+0.6 ppだった。
会社は重点的にリチウム電池管理チップを配置し、需要が旺盛+生産能力が傾斜して長期業績を駆動する。会社はリチウム電池管理の分野で長年深く耕作して、製品は知能端(携帯電話、ペン電、着用可能など)と動力端(電動自転車、掃除30024などの応用の動力リチウム電池)を含んでいます。2021年、会社のリチウム電池管理チップは中国の頭部携帯電話の顧客の普及と量産の面で突破を得て、販売の増加は2倍に近い。将来、同社はリチウム電池の配置を深める見通しで、国産供給需要の向上と電動自転車の交換ブームを背景に、携帯電話の顧客を開拓し、横方向にペン電業務を普及させ、リチウム電池管理業務は持続的に高速成長する見込みだ。
国産代替が加速し、家電MCUシェアは安定している。2021年に全世界のMCUが不足し、国際メーカーの生産能力が自動車に移転した背景の下で、会社は周波数変換の大家電分野で量産突破を獲得し、白電市場のシェアを高めた。将来、家電MCUの国産代替は加速する見通しで、会社は安定した顧客基盤、持続的なアップグレード技術、自身の構造最適化によって、市場シェアと利益能力をさらに向上させることが期待されている。
国産代替+生産ダウン、AMOLEDはチップ動力が強いことを示した。AMOLEDディスプレイの浸透率が向上し、CINNOは中国のOLED駆動チップの規模が38%のCAGRで2021年の9億ドルから2025年の33億ドルに増加すると予測しているが、2021年のOLED駆動チップの国産化率は依然として10%未満である。2021年、同社AMOLEDは駆動チップのFHD+新製品を複数のパネル工場で量産し、市場占有率が著しく向上した。同社の12インチウエハの生産能力の向上+コストの低下に伴い、今後5年間、同社のAMOLEDは駆動チップが高い成長率を維持し、販売が数倍に成長する見込みだ。
収益予測と投資提案。22-24年、同社のEPSはそれぞれ1.62/2.12/2.56元と予想されている。家電MCUにおける同社の安定した地位とリチウム電池管理チップとディスプレイチップの放出を加速させることを考慮し、2022年のPEの45倍の評価値を与え、目標価格72.90元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント:下流の顧客の開拓は予想されるリスクに及ばない。生産能力が予想に及ばないリスク;競争がリスクを増大させる。
