\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 83 Inner Mongoliayuan Xing Energy Company Limited(000683) )
事件:会社は2021年報を発表し、報告期間内に営業収入は121.49億元、前年同期+57.81%、帰母純利益は49.51億元、前年同期+7171%、非帰母純利益は28.29億元、前年同期+3682%、単四半期はそれぞれ3.32/9.27/8.34/7.36億元を実現した。同時に、同社は2022 Q 1の業績予告を発表し、帰母純利益は7.5~7.9億元で、前年同期+125.19~137.2%だった。
会社は次第に天然アルカリの主業に復帰した。2021年、会社は続々と博源石炭化学工業の70%の株式、博源連合化学工業の80%の株式、博源水務の51%の株式、博源銀根エネルギーの100%の株式を譲渡し、多元化の発展段階から純アルカリ主業に回帰した。また、資産の処分などにより21.22億元の非経常損益が発生した。同時に、会社は買収、増資の方式で銀根鉱業の60%の株式を獲得し、860万トン/年の天然アルカリ開発利用プロジェクトを主導し、天然アルカリの主業に復帰する予定である。同社は現在、天然アルカリ生産能力180万トン/年を有しており、今後960万トン/年の天然アルカリ生産能力を備え、市の割合は現在の5%から22%に上昇し、純アルカリ業界の巨大無覇に成長する。
純アルカリ業界の競争構造は改善傾向にある。2021年末には Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) アルカリ業130万トン/年の大生産能力が脱退し、2022年4月と6月に生産を開始する予定だった生産能力を2022年末に延期し、業界の景気度は高位を維持する。2025年までに、供給面では、会社の天然アルカリ法が今後の生産能力の増加を主導し、業界の集中度が絶えず向上すると同時に、低コスト生産能力は立ち後れた生産能力の脱退を迫る。需要面では、光伏ガラスと電池の正極材料は2025年にそれぞれ237万トン/年と248万トン/年の需要増加量(2021年に比べて)に貢献し、需給バランス測定によると2024年には新生産能力を基本的に消化し、2025年には供給の緊張構造を再現する。
産業政策とコスト優位性は会社が業界のモデルチェンジとグレードアップをリードすることを助力する。業界平均コストの観点から見ると、天然アルカリ法のコストは約863元/トンで、アンモニアアルカリ法1504元/トンより42%低く、アルカリ法1382元/トンより38%低い。塔木素天然アルカリプロジェクトはまた資源の品位が高く、規模効果が大きく、原料石炭の価格が低いなどの要素を重ね、試算プロジェクトの平均総コストは550元/トンにすぎず、優位性はさらに顕著である。われわれはプロジェクトの生産開始後、会社は38億元/年の超過利益を獲得し、業界のモデルチェンジとグレードアップをリードし、純アルカリ業界全体の競争構造を書き換えると予想している。
投資提案:過小評価値が高く成長し、競争優位性は複製できない。当社の20222024年の純利益はそれぞれ29.78億元、39.30億元、50.07億元で、EPSに対応するのはそれぞれ0.81元、1.07元、1.36元で、PEはそれぞれ12倍、9倍、7倍で、同業界のPEレベルを下回ると予想しています。会社が将来業界の巨大無覇に成長することを考慮して、資源の優位性とコストの優位性は複製することができなくて、十分に未来の需要の成長から利益を得て、成長の空間は広くて、“購入”の格付けを維持します。
リスク提示:新規需要が予想に及ばず、製品価格が大幅に下落し、プロジェクトの進展が予想に及ばない
