\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。2021年、会社は営業収入52.14億元を実現し、前年同期比63.32%増加した。帰母純利益は28.74億元で、前年同期比64.26%増加した。非帰母純利益12.32億元を実現し、前年同期比73.90%増加した。2021 Q 4を見ると、同社の売上高は18.19億元で、前年同期比+103.91%、前月比+35.85%だった。非帰母純利益は3億6300万元で、前年同期比+72.17%、前月比+11.20%だった。報告期間中、会社は非経常損益16.43億元を発生し、主に会社が新しい金融ツール準則に基づいて確認した金融資産の公正価値変動収益と株式譲渡収益を取得したためである。
疫病の影響が弱まり、COVID-19予防と治療の臨床試験の需要が増加し、新興業務の成長が良好で、会社の売上高の急速な成長を牽引している。業務別に見ると、同社の臨床試験技術サービス収入は29.94億元で、前年同期+97.05%で、主に前期に疫病の影響を受けた臨床試験の需要回復、COVID-19肺炎予防治療試験を含む多地域臨床試験の需要増加、薬物警戒と医学翻訳などの新興業務の増加が良好であるためである。2021年末現在、会社が行っている薬物臨床研究プロジェクトは567件に達し、前年同期+45.76%に達した。登録事務の新規署名INDプロジェクトは前年同期+59.00%、新規署名FDAINDプロジェクトは前年同期+417.00%だった。会社の臨床試験関連サービス及び実験室サービス収入は21.94億元で、前年同期比+32.39%で、主に実験室サービス、現場管理と被験者募集サービス及びデータ管理と統計分析サービスの収入の増加によるものである。2021年末現在、会社の実験室サービスプロジェクト、現場管理プロジェクトはそれぞれ25161432件で、前年同期+24.0%、+21.36%で、データ管理と統計分析サービスの顧客数は163件で、前年同期+40.52%だった。
多地域臨床試験プロジェクトは急速に成長し、世界のサービス能力は絶えず向上している。2021年、海外の臨床需要の増加の影響を受けて、会社の海外業務の収入は24.47億元で、前年同期+91.87%だった。2021年末現在、会社が海外で行っている単一地域、国際多センター臨床試験項目はそれぞれ132、50個で、2020年末より38.95%、150.00%増加した。海外の従業員数は1026人で、前年同期比+32.90%だった。報告期間中、同社は Cansino Biologics Inc(688185) COVID-19ワクチンConvidecia(Ad 5-nCoV)の国際多センターIII期臨床研究に先頭に立ち、パキスタン、メキシコ、ロシア、チリ、アルゼンチンなど4万人以上の被験者を募集した。将来を展望して、会社はCOVID-19ワクチンと治療薬に関する国際多センター臨床試験を借りて、世界のプロジェクトの実行と管理、海外登録事務能力をさらに向上させ、会社の国際化業務の開拓を加速させることが期待されている。
財務費用率は著しく低下し、非純金利の引き上げを牽引した。粗利率については、同社の粗利率は前年同期比3.88 pctから43.55%下落した。(3)前期はCOVID-19疫病の影響が大きく、粗利率が低い現場管理業務の収入割合が向上した。期間費用率は、収益規模の拡大などの影響で、会社の販売費用率、管理費用率は前年同期比0.55、2.58 pct減少し、H株募集資金の利息収入が増加したため、会社の財務費用率は前年同期比6.91 pctから-4.15%減少した。期間費用率の著しい低下の影響で、会社の非純金利は前年同期比1.44 pctから23.62%上昇した。
新しい注文書の増加は良好で、手で注文書が十分です。2021年、会社の新規契約金額は96.45億元で、前年同期+74.22%だった。2021年末現在、同社の累計執行予定契約額は114.05億元に達し、前年同期比+57.09%だった。3月10日、同社が発表した「2022年1-2月の主要経営データ」によると、2022年1-2月、同社の新規受注は前年同期比65.00%以上増加した。総じて見ると、会社の新規注文は良好で、手書き注文は十分で、中短期の業績は高く増加して保障されている。
人材激励計画を打ち出し、会社の長期的な発展を保障する。2022年3月28日、同社は「2022年A株従業員持株計画(草案)」を発表し、782人以上の参加対象者に従業員持株計画を設立する予定で、資金総額は2.66億元を超えず、株式数は360万81万株を超えず、現在の会社の株式総額の約0.4136%を占め、株式譲渡価格は73.80元/株(同社の最新終値は98.60元/株)である。同日、同社は「2022年H株付加価値権激励計画(草案)」を発表し、海外子会社90名以内の激励対象者にH株44万9900部以下の付加価値権を授与する予定だ。2つのインセンティブ計画の業績考課目標は、2021年の非純利益控除を基数とし、20222024年の純利益成長率は40%、75%、105%を下回らない。すなわち、純利益は17.24、21.55、25.25億元を下回らず、前年同期比40.00%、25.00%、17.14%増加した。
利益予測と投資提案:20222024年、会社の帰母利益は34.66/47.04億元、EPSはそれぞれ3.97/4.67/5.39元、現在の株価に対応するPEはそれぞれ25.83/21.97/19.04倍と予想されている。会社の評価では、会社の株式投資による非経常損益の金額が大きく(2021年に非経常損益16.43億元が発生)、不確実性が高いため、会社の業務を投資業務と臨床CROの主な業務に分割して評価した。投資業務部分は、2021年末現在、会社のその他の非流動金融資産、長期株式投資の帳簿残高がそれぞれ87.46、7.39億元である。臨床CROの主な業務は、2022年に非帰母純利益17.72億元を実現し、前年同期比43.84%増加すると予想され、会社の業績増加率、同業会社の推定値を参考に、臨床CRO業務に2022年50-55倍のPEを与え、この業務に対応する推定値は886975億元である。総合的に見ると、同社の2022年の合理的な推定値は9811069億元で、対応する目標価格は112.48-12.64元/株で、同社の「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:COVID-19疫情リスク、業界政策リスク、為替レート変動リスク、注文増加が予想に及ばないリスク、人材流失リスクなど。
