\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
核心的な観点.
21年の帰母純利益は前年同期比50.1%増加し、1 Q 22の非後純利益は前年同期比40-50%増加する見通しだ。会社は年報を発表し、21年の売上高は782.21億元(YoY:35.5%)、帰母純利益は42.75億元(YoY:50.1%)である。そのうち4 Q 21の売上高は254.32億元(YoY:0.5%)、帰母純利益は9.42億元(YoY:13.3%)であった。21年の粗利率は前年同期比1.90 pctから14.13%減少し、主に製品構造の変化によるもので、期間費用率は前年同期比1.82 pctから8.61%減少した。また、同社は1 Q 22の帰母純利益が前年同期比0%-10%減の8.69-9.66億元(非経常損益が同3.0-3.4億元減)と予想している。1 Q 22の非後帰母純利益は前年同期比40%-50%増の8.42-9.02億元と予想され、OculusQuest 2などのVR機器、PS 5などのスマートゲームホスト製品の好調のおかげである。
21年のスマートハードウェア収入は前年同期比86%増加し、粗利率は前年同期比1.40 pct上昇した。分業事務によると、21年の精密部品の売上高は前年同期比13.39%増の138.40億元、粗利率は前年同期比0.79 pct減の23.11%だった。TWSイヤホンの収入の増加のおかげで、21年の知能音響機械全体の売上高は前年同期比13.58%から302.97億元に増加し、粗利率は前年同期比4.54 pctから10.33%に低下し、主な疫病による海外工場の着工率不足によるものである。21年のスマートハードウェアの売上高は前年同期比85.87%増の328.09億元、粗利率は1.40 pct増の13.91%となった。
AirPodsは回復性の増加を迎え、会社の知能音響全体の業務が利益を得た。CounterpointResearchのデータによると、21年のAirPodsの出荷台数は7680万台で、22年のAirPodsの出荷台数は8000万台を超えると予想されている。2)古い製品の価格が下がると同時に、アップルのユーザーグループの中でAirPods浸透率が持続的に向上し、出荷量の着実な増加を牽引している。
VR/AR応用生態は日増しに成熟し、会社のVR/AR業務の成長エネルギーは強い。ハードウェアについては、Omdiaによると、21年の世界VR出荷台数は1250万台に達し、そのうちQuest 2出荷台数は700万台に達し、Omdiaは26年の世界VR出荷台数は7000万台(21-26年のCAGR:41.1%)に達すると予想している。また、アップル初のVRヘッドは今年のQ 4量産で、年末までに正式に発売される見込みだ。応用面では、Valveによると、21年にSteamプラットフォームにVRユーザーが188.7万人増加し、22年2月にSteamプラットフォームの月間アクティブVRヘッドユーザーが2.12%を占め、高いレベルを維持している。同社は世界のVR/ARインテリジェント製造のリーダーとして、コア顧客のスター製品のヒットから直接利益を得て、VR/AR業務の成長エネルギーが強い。
投資提案:私達は会社のVR/AR業務の成長の見通しをよく見て、会社の22-24年の帰母純利益は前年同期比45.6%/31.1%/25.9%増加して62.23/81.61/102.73億元になると予想して、2022年に会社のWindの一致した予想の平均値の23.99倍PEの推定値を参考にして、私達は会社に2022年の24-25倍の予想PEを与えて、対応する目標価格は43.72-45.54元で、“購入”の格付けを維持します
リスクヒント:下流の需要が予想に及ばず、市場競争が激化している。
