\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
事件:会社は3月29日に2021年年報を発表し、2021年の年間売上高は14.94億(YoY+47.58%)を実現し、帰母純利益は3.71億(YoY+77%)を実現し、年間粗利率は47.43%で、前年同期比6.88 pctを大幅に上昇させ、主に製品の値上げと製品構造の変化の影響による。21 Q 4単四半期に見ると、会社は収入4億(YoY+48.07%、QoS-1.76%)、帰母純利益1.03億(YoY+74.01%、QoS-10.94%)、21 Q 4粗金利49.53%(YoY+9.57 pct、QoSQ-0.26 pct)を実現した。同社は2022年Q 1の業績予告を発表し、22 Q 1社の帰母純利益は前年同期比50%-65%増の1.01-1.12億元(中値QoSQ+3.72%)と予想している。
MCU:国産代替の恩恵を深く受け、ハイエンド製品のマトリックスは絶えず完備している。1)白電MCU:21年に全世界のMCU欠品の影響を受け、中国の白電メーカーは国産MCUの導入を加速し、海外の大手工場の供給重心は自動車電子などの分野に傾き、中国の白電MCUの国産化が加速し、会社の白電MCUは生産能力が制限されている状況下で依然として高い成長を実現した。同時に、同社は周波数変換の大家電分野で量産を突破し、22年に新生産能力の放出に伴い、同社の白電MCU市場シェアはさらに向上する見通しだ。2)小型家電MCU:中国のトップメーカーで、21年に生産能力が限られている状況で低価格低毛利市場から徐々に撤退し、トップ顧客にサービスを提供し、現在、同社は小型家電の大型クライアントで32ビットMCUを量産している。3）自動車MCU：会社初の自動車規格級MCUは2022年中に発売される見込みで、主に車体制御などの通用分野に用いられ、順調に進展すれば2023年から顧客量産を導入する見込みである。
リチウム電池管理チップ:頭部携帯電話ブランドの顧客は持続的に突破し、市場シェアは持続的に向上している。1）知能応用市場：2021年に会社のリチウム電池管理チップが中国のトップ携帯ブランドの顧客に普及して量産され、業績が大幅に成長し、2022年に新しい顧客が引き続き導入して量を放出するにつれて、シェアはさらに突破を実現する；2)動力型応用市場:新国標電動自転車の実施及び中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) エネルギー貯蔵市場の発展により、動力応用のリチウム電池管理チップの業績は引き続き高い成長率を維持し、良好な市場シェアを獲得した。また、リチウム電池管理チップの計量技術に対する要求が高まるにつれて、会社の設計プラットフォームは徐々に8ビットから32ビットに移行し、プロセスは8インチから12インチ90 nm/55 nmに精進している。
ディスプレイ駆動チップ:中国AMOLEDスクリーン工場を目標とし、ブランド市場の代替空間が広い。2021年、同社のAMOLEDディスプレイチップの収入は数倍の増加を実現し、主に同社のAMOLEDディスプレイ駆動チップのFHD+規格携帯電話画面の新製品のため、複数のパネル工場の量産採用を得て、スマートフォンの後装市場で急速に量を放出し、同時に着用製品もブランド市場に進出した。将来、同社のAMOLEDが駆動チップが携帯電話ブランド市場に進出することを示すにつれて、市場空間はさらに開かれるだろう。
投資提案:202223/24年の帰母純利益はそれぞれ5.15/6.6/7.79億元で、現価PEに対応するのはそれぞれ34/26/22倍で、会社は中国をリードする工業制御MCUメーカーで、家電MCU、BMIC、表示駆動チップなどの多製品ラインの成長エネルギーははっきりしていて、「推薦」の格付けを維持している。
リスクヒント:下流市場の変動のリスク;市場競争が激化するリスク;研究開発の進展が予想に及ばないリスク;原材料上昇のリスク。
