\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
イベントの概要:
会社は2021年報を発表した:売上高151億元、前年同期-5.7%、帰母純利益20億元、前年同期-18%、非帰母純利益15億元、前年同期-19%を実現し、3つの指標はいずれもこれまでの業績速報のガイドラインに合致した。試算によると、同社は21 Q 4で66億元の売上高を実現し、前月比+104%、前年同期比+7%で、同四半期の帰母純利益は8.2億元、前月比+60%、前年同期比-16.6%で、非帰母純利益は6.5億元、前月比+67%で、前年同期-10%だった。
パワー&新エネルギーなどの新興業務が軌道交差業務の下落に影響
2021年の売上高は前年同期比で減少し、主要系国鉄グループは疫病の影響を受け、モバイル装備への新造投資を大幅に減少させ、会社の売上高が最大の軌道交通業務よりも牽引され、軌道交通業務は前年同期比11.8%減少した。製品の販売構造の変化は、全体の粗金利を3.48 pct減少させた。しかし、同社は電力半導体、新エネルギー車の電気駆動などの新興業務の安定した比較的速い成長によって、軌道交差プレートが受けた不利な影響を効果的にヘッジした。四半期の前月比を見ると、21 Q 4の売上高、利益はいずれも大幅に回復し、軌道交業務の回復の勢いを示している。2022年を展望し、疫病のさらなる緩和に伴い、中国の鉄道貨物輸送、旅客輸送の需要が回復し、国鉄グループの装備投資が回復し、会社の軌道交通業務の反発を牽引する見込みである。新興産業では、同社の2期8寸生産ラインが21年の建設を経て生産に近づいており、同社の電力半導体&新エネルギー車の電気駆動業務の高速発展に強力な生産能力サポートを提供することが期待されている。
軌道交通業務は依然として新たな突破があり、新興産業は大きな進展を遂げた。
国鉄移動装備の新造投資が下がる局面に直面して、会社は注文の交付を保障するように努力している。都市軌道業務は「都市経営」を深化させ、非牽引製品の新規受注は過去最高を更新した。また、地下鉄牽引システムの状態点検、海外信号システム業務、工務多機能機械作業車ではゼロから1までの注文突破を実現した。新興産業において、 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) の年間収入は25.7億元で、前年同期より35%増加した。電力半導体、収入は10.68億元で、前年同期比33%増加し、IGBTは軌道交通、電力網分野で大量に交付され、占有率は中国一である。乗用車の電気駆動の年間販売台数は業界のトップ10に入り、交付量は8.5万セットで、収入は4.56億元で、前年同期より171%増加した。鉱山カードの電気駆動、風力発電変流器などの持続的なロット交付。
「二重炭素」のチャンスをつかみ、積極的に生産を拡大し、未来の高成長を保障する。
「二重炭素」の背景の下で、会社の戦略は生態パートナーと協力して、風、光、貯蔵、水素と電気制御技術が深く融合したエンドツーエンドの技術生態体系を構築する。1）新エネルギー発電：2021年、会社は積極的に光起電力インバータ、風力発電変流器などの新エネルギー装備を開拓し、新エネルギー発電分野の年間交付部品数が大幅に増加した。2)新エネルギー車:21年間で8.5万セットを超える新エネルギー自動車の電気駆動システムを交付し、すでに業界のトップ10に入り、自動車センサチップの規模は業界の前列に位置している。また、会社は東風、広汽と合弁会社を設立し、生態協同配置がさらに深化した。3）炭化ケイ素：会社の3300 V炭化ケイ素牽引変流器はすでに深セン地下鉄で応用を獲得し、エネルギー消費は10%減少し、将来IGBTデバイスの高圧レールから中低圧自動車分野への発展経路を継続する見込みである。会社は積極的に生産を拡大してIDMの優位性を発揮します:会社のIGBTチップの第2期の生産ラインは21年末に正式に生産を開始して、更に6寸の双極デバイス、8寸のIGBT、6寸の炭化ケイ素の生産能力の配置を完備して、チップ、モジュール、コンポーネントと応用技術は全線で掌握して、会社の22年の新エネルギーの業務の発展を力強く支持すると予想します。
投資アドバイス
会社の軌道交通業務が国鉄入札の影響を受けていることを考慮して、私たちは202222/24年の会社の帰母純利益に対する予測を23.6/30.6/35.8億元(これまで22-23年の帰母純利益は28.9/34.9億元と予想されていた)に調整し、PEに対応するのは35/27/23倍で、現在の申万半導体96倍PE(TTM)を参考に、会社が中国IGBTのリーダー企業の一つとして、技術力が中国をリードし、国産代替が加速していることを考慮した。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
業界の景気は予想に及ばず、研究開発の進展は予想に及ばず、生産能力の上昇は予想に及ばない。
