Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 21年報コメント:疫病は短期業績に影響し、値下げと開店の論理は安定している。

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核心観点:全国の散点疫病の影響を受けて、会社の2021年のQ 4業績は私たちのこれまでの予想を下回って、RevPARの回復は延期されました。会社の管理費用率は持続的に低下し、店は着実に拡張され、核心論理は変わらない。

利益予測を調整し、「増持」格付けを維持する。2022年Q 1全国で多くの疫病が発生したため、特に上海地区の疫病が会社の業績に与える影響について、私たちは利益予測を調整し、会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ11.4/19.7/29.5億(これまで22-23年の予測は14.1/19.8億)で、調整後の業績の伸び率は1033.7%/72.8%だった。短期疫病の騒動は会社の管理の最適化と店の拡張論理に影響を与えず、「増持」格付けを維持している。

Q 4の業績は私たちのこれまでの予想を下回った。1)2021年のQ 4売上高は29.90億元で、前年同期比3.26%増加し、帰母純利益は0.04億元(予測1.3億元)で、前年同期比正転(2020 Q 4損失1.91億元)、非帰母純利益は-0.77億元で、前年同期比1.88億元減少した。2)会社は2021年に113.39億元の売上高を実現し、前年同期比14.6%増加し、帰母純利益は1.0億元で、前年同期比8.7%減少し、控除後の帰母純利益は-1.2億元で、前年同期比5.5億元の損失を減少した。このうち、国内のホテル支店の売上高は88.0億元、帰母純利益は4.4億元、海外のホテル支店の売上高は3.0億ユーロ、帰母純利益は-0.6億ユーロで、前年同期より0.5億ユーロ減少した。

中国の疫病は短期業績に大きな影響を及ぼしている。2021年第4四半期、北京、成都、遼寧省などの地域で発生した散布点の疫病が続いたため、錦江Q 4全体のRevPARは2019年86.36%に回復しただけで、Q 3(2019年比82.30%)に比べてやや上昇したが、同疫病の小さいQ 2(2019年比99.55%)とは大きな差があった。しかし、ADRを見ると、錦江の2021年の国内全体のADRは213.4元に達し、2019年(210.6元)を回復し、超え、店舗構造の持続的なアップグレードに伴い、国内全体のADRは引き続き上昇する見通しだ。

短期的な疫病は、値下げと開店の核心論理に影響を与えないことを繰り返している。組織改革が着実に進むにつれて、会社の管理費用率は低下し続けている。2021年、会社の一般行政管理職は前年同期比1750人減少し、管理費用率は前年同期比2.73 pct減少した。一方、疫病は会社の開店リズムを遅らせることなく、2021年には会社の年間店舗が1763店(会社の指導を上回る1500店)オープンし、純1207店オープンし、いずれも競争相手をリードしている(華住新オープン1540店、純オープン1041店;初旅新オープン1418店、純オープン1021店)。私たちは、会社が疫病の中で強い開店能力を示していると同時に、組織構造の持続的な簡素化が効率の向上をもたらすことが期待されていると考えています。ホテルの供給側は疫病の影響を受けて出清を加速させ、業界の競争構造は持続的に最適化され、錦江はホテル業界のリーダーとして十分に利益を得るだろう。

リスク提示事件:疫病の回復リズムは予想に及ばない。店舗の拡張速度は予想に及ばない。サービス品質とブランドリスク;ホテルグループの競争はリスクを激化させる。

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