\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
イベントの概要
会社は2021年報を発表した:2021年に営業収入1364.0億元を実現し、前年同期+32.0%だった。帰母純利益は67.3億元で、前年同期比+25.4%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は456.1億元で、前年同期比+0.8%、前月比+58.0%、帰母純利益は17.8億元で、前年同期-35.8%、前月比+25.8%だった。
分析判断：
人員拡張スピードアップ製品の価格が一斉に増加
21 Q 4の売上高は急速に増加し、規模は拡大を加速させた。同社の2021 Q 4単四半期の売上高は456.0億元に達し、前年同期比+0.8%、前月比+58.0%だった。第4四半期のコア欠乏緩和の下で、会社の販売台数は前月比で大幅に上昇し、21 Q 4の販売台数は39.7万台に達し、前月比+49.3%に達した。同社の拡張速度は明らかで、2021年末現在、社員総数は7.8万人で、前年同期比+23.4%だった。2022年を展望して、私たちは会社が依然として比較的速い拡張の歩みを維持すると予想しています。
ハイエンド化は初めて効果が現れ、ASP単季は新高値を更新した。同社傘下の製品マトリックスは絶えず豊富で、ハーバー、ピカの市場シェアは安定しており、WEY、オラ、戦車ブランドは急速に成長し、新製品サイクルは全面的にハイエンドに力を入れている。単車ASPの増加は著しく、2021年の会社ASPは10.6万元に達し、前年同期比+15.0%に達し、そのうち2021 Q 4単車ASPは11.5万元に達し、環比+5.8%に達した。今年はASPの牽引がさらに顕著になると考えられています。
利益短期変動費用率の境界下り
多重要因が乱れ、利益は短期的に変動している。同社の2021年の粗利率は16.2%で、前年同期比-1.1 pctだった。このうち2021 Q 4単四半期の粗利率は15.3%で、環比-2.0 pctだった。2021 Q 4の非純利益は5.5億元で、前月比-32.2%だった。一方、同社の2021年の従業員コストは総売上高の9.9%を占め、前年同期比+0.7 pctで、そのうちQ 4の使い捨てボーナスが大きく発生し、利益を削減した。人員拡張後の規模効果は釈放を加速させ、利益のさらなる向上を牽引する見込みだ。一方、株式インセンティブの償却は主にQ 4に集中し、約4-5億元の影響を及ぼしている。株式インセンティブの行使に伴い、今年下半期の影響は徐々に低下すると予想されています。
費用率の管理制御が適切で、全体の境界が下りている。2021年の会社の販売/管理/財務費用率はそれぞれ3.8%/3.0%/-0.3%で、前年同期よりそれぞれ-0.2 pct/+0.5 pct/-0.7 pctだった。販売費用率は急速に下がり、Q 4の販売費用率は2.8%で、環比-2.3 pctで、主に製品力の向上によって繁忙期が重なり、広告と普及費用が大幅に低下したと考えています。また、2021年にはQ 4社が自ら割引を縮小し、コストをさらに抑える。
ハードコアテクノロジーによる輸出収益の加速は急速に向上する見込み
今年1-2月、レモン、戦車、コーヒースマートの3大プラットフォーム車種が75.1%を占め、ハードコア技術が輸出を加速させた。会社は三大核心技術プラットフォームに頼って、動力性能と全速域効率の突破を実現し、同時にコーヒー知能プラットフォームは知能運転と知能座席で全面的にエネルギーを与え、車種の知能電動化への邁進を加速した。
高収益車種の導入に伴い、会社の利益は急速に向上する見込みだ。今年1-2月、同社のインテリジェント化車種の割合は88.1%に上昇し、15万元以上の車種の販売台数を15.5%に上昇させた。同社の高毛利車種は続々と発売され、利益の急速な向上を牽引する見通しだ。戦車500は今月発売された。WEYブランドの全系はDHTPHEVバージョンを続々と発売する見通しだ。オラバレエ猫、稲妻猫、パンク猫などの高毛利製品も今年発売され、全体の利益レベルを向上させる。
投資アドバイス
同社の新製品の中国外普及は順調に進展し、スマート電動化の新周期がスタートし、新エネルギーのスマート化車種の割合が急速に向上し、豪華化のリード地位がますます明らかになり、非車業務の収入が加速して釈放される見込みだ。私たちは会社の今年の量価が一斉に増加することを期待して、会社の20222023年の売上高の予測を維持して変わらないで、20222023年の売上高は1920.5/2567.4/億元になると予想しています。原材料の上昇が続いているため、純利益の予測を調整し、20222023年の帰母純利益は113.0/157.6/億元から100.6/156.2億元に調整され、対応EPSは1.22/1.71元から1.09/1.69元に調整された。2024年の会社の総売上高と帰母純利益はそれぞれ3309.9億元と200.2億元で、EPSに対応するのは2.17元と予想されている。2022年3月29日終値の27.05元/株PEは25/16/12倍で、「買い」の格付けを維持した。
リスクのヒント
コア欠乏の影響は予想を超えた。車市下りリスク;WEY、サロン、ハーバーなどのブランドの市場競争が激化し、販売台数が予想に及ばない。海に出る進度が予想に及ばない。
