\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
石炭とアルミニウムの双主業は高景気で、業績は受益量の価格が一斉に上昇する見込みだ。「購入」評価の維持
会社は年報を発表し、2021年に営業収入344.5億元を実現し、前年同期比83.2%増加した。帰母純利益は32.3億元で、前年同期比803%増加した。非後帰母純利益は34.9億元で、前年同期比3904%増加した。2021 Q 4単季帰母純利益は9.35億元で、前月比11.8%増加した。2021年の石炭アルミニウム双主業の高景気は年間業績の高増加を牽引し、年間とQ 4単季の業績はこれまでの業績予告をやや上回った。会社は年間で大額の信用/資産減価償却(7.42/28.45億元)を計上し、業績に一定の牽引を形成している。減損要因を考慮せず、会社の総毛利は前年同期比204%増加し、石炭アルミニウムの業績弾力性が大幅に釈放された。石炭アルミニウム価格の中枢がいずれも上昇したことを考慮して、雲南省の水力発電アルミニウムは全面的に生産を開始し、会社の高利益は持続する見込みだ。われわれは20222023年の予測を維持し、2024年の予測を新たに追加し、20222024年の純利益は55.1/60.1/62.6億元で、前年同期比70.4%/9.0%/4.3%と予想している。EPSは2.45/2.67/2.78元で、現在の株価PEに対応して6.0/5.5/5.3倍である。「購入」の格付けを維持します。
石炭とアルミニウムの平均価格は一斉に上昇し、業績の弾力性は大幅に釈放された。
電解アルミニウム業務:雲南アルミニウムは続々と放出され、アルミニウム価格の高騰コストはコントロールできる。2021年の電解アルミニウム生産/販売台数は140.7/14.8万トンで、前年同期比37%増加した。40.3%で、そのうち新疆は80万トン前後で安定し続け、雲南省は60万トンの販売量を実現し、前年同期比約39万トン増加した。年間トンのアルミニウムの税抜き価格は16628元/トンで、前年同期比39.3%上昇し、同時期の長江有色A 00アルミニウムの平均価格は前年同期比33%上昇した。トンのアルミニウムコストは10798元/トンで、前年同期比18.5%増加し、主にアルミナと電力コストの上昇により、トンのアルミニウム原材料/動力コスト分布は前年同期比16.6%/25.5%増加した。トンのアルミニウム粗利益は5831元/トンで、前年同期比106%増加し、アルミニウム価格の高騰で利益の弾力性が著しく放出された。
石炭業務:生産販売は前年同期比で大幅に増加し、現物販売の石炭価格は弾力性が高い。2021年の石炭生産/販売台数は653.7/654.5万トンで、前年同期比16.9%/13.9%増加した。トンの石炭は税金を含まない価格は1177元/トンで、前年同期比72.5%増加し、会社の石炭の現物販売は、石炭価格が市場に随行し、同時期のトンの石炭コストは599元/トンで、前年同期比7.5%増加しただけで、石炭プレートの利益は大幅に改善され、トンの石炭の毛利は578元/トンに達し、前年同期比364%増加した。
雲南省のアルミニウムの全面的な生産開始を目前にして、石炭の生産量は依然として増量の空間がある。
会社の公告によると、2月22日から雲南省内の電解アルミニウム企業が秩序正しく電力供給を回復し、雲南神火原で生産を停止した22万トンの生産能力が続々とスタートし、生産効率が明らかに向上した。また、残りの未生産の15万トンの生産能力は3月中に通電してスタートした。4月末には全90万トンの生産能力が全面的に生産される見通しで、アルミニウム価格の高い景気予想の下で、電解アルミニウムの年間業績は大幅に増加する見込みだ。また、石炭プレートには増量の余地があり、梁北鉱技術改革のエネルギー拡張(90万トンから240万トンに増加)は2023年に生産を達成し、20222023年の生産量は180240万トンに達し、石炭の増量増厚の業績に貢献する見込みだ。
リスク提示:石炭アルミニウム価格の下落が予想を上回った。炭鉱の減産停止リスク;雲南省のアルミニウムの再生産の進展は予想に及ばない。
