朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
事件:3月29日、朝光株式は2021年の年度報告を発表した。2021年に会社の営業収入は176.07億元を実現し、前年同期比34.02%増加した。帰母純利益は15.18億元で、前年同期比20.90%増加した。帰母控除の非純利益は13億5000万元で、前年同期比22.38%増加した。
21 Q 4業績は着実に増加し、基本面は持続的に改善している。
2021年は会社の新しい5年戦略の開局の年で、会社は新しい発展理念で発展の質と利益を高め、会社の発展戦略と経営計画の着地を安定的に推進し、伝統的な核心業務の安定発展を全面的に推進し、持続的に発展し、新しい業務を拡大し、健康で質のある発展を維持した。従来の核心業務が引き続き安定した成長を維持し、新業務のオフィス直販朝光科力普と小売大店九木雑物社が引き続き高速成長を維持し、2021年には会社の収入、利益がいずれも比較的速い成長を実現した。四半期別に見ると、2021 Q 1、Q 2、Q 3、Q 4はそれぞれ営業収入38.12、38.74、44.65、54.56億元を実現し、前年同期比82.96%、44.68%、18.25%、18.61%増加した。帰母純利益はそれぞれ3.28、3.38、4.51、4.01億元で、前年同期比42.50%、44.34%、0.57%、16.98%増加した。Q 4単季会社の業績は着実に増加し、全体の表現はやや予想を超え、会社の基本面は持続的に改善傾向にある。
伝統的な核心業務の収入は予想を超えて安定的に増加し、ブランド、ルート、製品は依然として全面的にリードしている。
2021年の伝統的な核心業務(朝光科学技術を含まない)は前年同期比17.9%から82.6億元増加し、そのうち21 Q 4は前年同期比5.1%から22.1億元増加した。製品のアップグレードとチャネルの効率化のおかげで、従来の業務の安定した成長は予想をやや上回った。短期的な利益水準はやや低下しており、主に原材料価格の上昇の影響を受けていると考えられています。少なくとも2回の洪水の試練を経て、会社の対応措置は次第に成熟し、二重削減政策のマイナス影響は実際には次第に改善され、中長期的には会社の伝統的な業務の堀を守るのに十分強い。会社は製品構造の最適化とアップグレードを持続的に推進し、チャネルのアップグレードの効果を向上させる:製品の面では、逸品の文創、ハイエンドのカスタマイズなどの製品の割合を向上させ、素質教育類、益智類製品を新たに開拓するなどの方式を通じて、製品構造をさらに最適化する。チャネルの面:店舗のイメージをアップグレードし、卸売業者の小売サービス業者への転換を推進し、積極的にディーラーを提供し、チャネルの効率を絶えず向上させる。会社は二重削減政策の影響に積極的に対応し、中長期中国外市場には依然として大きな発展空間があり、われわれは伝統業務全体が良い局面に向かって改めず、会社の伝統的な核心業務が中期的に10%-15%の成長を維持すると予想している。
科力普の収入の表現は美しくて予想に合って、ROEは上昇を維持します
2021年、科力普事務直販業務の収入は77.7億元で、前年同期比55.3%増加し、そのうち21 Q 4の収入の伸び率は32.5%で、美しい表現は予想に合っている。科力普業務は年間純利益2.4億元を実現し、純金利は前年同期比0.2 pctから3.1%増加し、ROEは前年同期比5.5 pctから34.8%上昇し、上昇態勢を維持した。科力普は事務ワンストップ調達サービスソリューションの提供に力を入れ、政府、中央企業、世界500強などの大中型顧客を持続的に開拓することで、ここ数年、強い成長を維持してきた。収入の規模の急速な向上に伴い、会社は上下流産業チェーンの価格交渉能力をさらに向上させ、同時に会社は顧客構造を絶えず最適化し、費用コントロール能力も強化され、科力普事務直販業務の利益率は着実に向上する見通しだ。
九木雑物社の商業モデルは徐々に成熟し、経営速度と品質が共存している。
2021年の小売店業務の収入は10.5億元で、前年同期比61.0%増加し、そのうち九木雑物社の収入は9.5億元で、前年同期比70.0%増加した。朝光生活館の収入は1.0億元で、前年同期比8.5%増加した。21 Q 4単季小売店業務の収入は2.8億元で、前年同期比25.3%増加した。このうち九木雑物社の収入は2億5000万元で、前年同期比27.4%増加した。会社は全ルートのマーケティング普及、製品の組み合わせの最適化などの方式を通じて、絶えず店の運営能力を強化している。2021年末現在、同社は直営大店523店を保有しており、そのうち生活館60店、九木463店(直営319店、加盟144店)は2021年初頭よりそれぞれ20店減少し、102店増加した。九木雑物社は引き続き新五年戦略の位置づけを推進し、徐々に朝光ブランドと製品のアップグレードの橋頭堡となり、全国をリードする中高級文創雑貨小売ブランドとなり、中長期的な発展潜在力が大きい。
投資提案:会社は中国外文具集大成者として、伝統的な業務製品ルートが持続的にアップグレードされ、朝光科力普、小売店などの新業務が急速に成長し、一体両翼の高品質が推進されている。一部の地域の疫病の繰り返しの影響がまだ明らかではないことを考慮して、私たちは朝光株式の20222024年の営業収入が210.14、252.24、303.24億元で、前年同期比19.35%、20.03%、20.22%増加すると予想している。帰母純利益は17.63、20.63、24.17億元で、前年同期比16.18%、17.01%、17.16%増加し、PEは26.2 x、22.4 x、19.1 xに対応し、購入-Aの投資格付けを与えた。
リスク提示:局所地区の疫病の繰り返しリスク;新しい業務の発展は予想されるリスクに及ばない。二重削減政策の影響は予想以上のリスクを及ぼしている。
