平安の観点:
研究方法:ガラス需給主導価格、業界周期性が著しい。供給端では、ガラスの生産能力は主に新規点火、冷修停産と復産の影響を受け、現在は主に冷修と復産に注目している。需要端、フローティングガラスは主に不動産に応用され、統計局の不動産販売、竣工と結びつけて需要を判断することができ、その中で販売面積の増加率とガラス価格の相関性は比較的に良く、より多くの予想の角度から影響し、竣工は絶対値に歪みがあるにもかかわらず、増加率は依然として当下の需要を反映することができる。供給の相対剛性、需要は不動産の周期性の影響を受け、ガラス業界の量、価格も周期性を持っているため、2009年以来4回の周期を経験し、1回の時間は3-4年長く、価格の上昇から下落を経験した。在庫反映需給マッチングの程度を考慮し、先物価格は現物を2週間ほどリードし、両者は短期価格、景気追跡指標とすることができる。コスト端では、ガラスは純アルカリ、燃料を主とし、割合が半分を超えている。純アルカリ需要の4割近くがガラスから来ており、価格は後者と一定の相関がある。燃料のタイプが異なり、その中で石油コークスの応用が広く、原油価格の影響で変動が大きい。ガラス-純アルカリ-石油コークス価格差を追跡して利益を判断することができる。コストは変動しているが、中長期的にはガラス利益が価格主導で、後者も上場企業の株価と相関が高い。
複盤履歴:需給の不整合は5サイクルの発展をもたらす。20012008:都市化、経済の高速発展は不動産、自動車産業の高速発展を牽引し、ガラス産業は急速に発展し、需給の両旺を呈している。2008年の金融危機が襲来し、不動産販売、竣工の下落、輸出の下落でガラス業界の量価が圧迫された。20092011:金融危機はガラスの利益の下落、生産能力の収縮を招き、受益政策は積極的に市を救い、ビル市の回復が強くなり、需給の改善の下でガラスの価格が高くなった。生産能力の大幅な拡張に伴い、需要の予想が弱まってガラス価格が下落し、コストが上昇し、企業は一般的に業績の下落に直面している。20122015:利益圧力は生産能力の供給を収縮させ、需要端は貨幣、不動産政策の緩和に伴って改善され、ガラス価格は徐々に回復した。2014年のビル市の下落圧力が大きく、生産能力過剰問題が深刻化するにつれて、ガラス価格は下落した。20162018:供給側の改革がスタートし、政策は新たな生産能力の増加を制限し、砂河などの環境保護は生産を制限し、ガラス生産能力の供給は収縮し、需要端不動産の支持政策が密集して公布され、ビル市は徐々に上昇し、ガラス価格の上昇を牽引した。しかし、竣工のペースが鈍化したため、2018年の需要は予想に及ばず、ガラス価格は小幅に下落した。20192021:供給側は引き続き新生産能力の増加を制限し、冷修のピークが徐々に到来し、同時に竣工のピークが到来し、需要が旺盛な下で2020 H 2からガラス価格が大幅に上昇し、しばしば過去最高を記録した。2021 H 2住宅企業の資金圧力が増大し、頻繁に違約するにつれて、竣工のリズムが緩み、ガラス価格が下落した。
未来を展望する:短期的に竣工したり、色あせたりしにくく、下半期の需要は悲観的ではない。過去の周期と比較して、現在2つの違いが存在している。1つは、過去の生産能力拡張が業界の景気を加速させることとは異なり、2021 H 2以来、ガラス価格の下落は主に住宅企業の資金圧力が急増し、需要が急速に弱体化している。第二に、燃料価格の上昇の影響を受けて、本輪周期のガラス価格の起点はもっと高い。短期的に見ると、不動産の基本面は修復されておらず、住宅企業の資金圧力は依然として大きく、政策の遅延、市場の信頼回復を考慮するには時間がかかり、短期的な竣工は依然として圧力を受け、ガラスの在庫が高くなり、下流の需要が弱いことを証明しているが、燃料の値上げのため、ガラス価格の下落空間も相対的に限られている。中期的に見ると、不動産政策が持続的に発展すれば、住宅企業の資金環境が著しく改善され、「住宅保証」政策の要求に加え、住宅引き渡しのピーク時の圧力の下で、竣工修復速度は着工より速くなり、2021 H 2を重ねてから竣工需要が徐々に釈放され、2022 H 2の竣工は軌道に乗る見込みである。需給改善でガラス景気は悲観せず、新たなサイクルを迎える見通しだ。
投資提案:複盤過去20年余り、平板ガラス業界の周期性は著しく、供給は相対的に剛性であり、需要は不動産周期の影響を受けて起伏し、需給はガラス価格の上昇と下落を主導し、続いてガラス企業の株価表現に影響を及ぼした。現在の時点に立って、私たちは過去の数回の周期とは異なり、業界の景気度の下落は需要の急速な弱体化に由来し、生産能力の拡張は過度な心配を必要としないと考えている。実際には、後続の再生産ラインの衝撃は限られており、冷修ピークの論理は継続しており、生産能力の供給全体は収縮傾向にあるため、業界の景気度は需要端に注目している。短期竣工は依然として圧力を受け、原油価格の上昇も利益の段階的な圧力を受けているが、不動産政策が持続的に力を入れるにつれて、「保証住宅」政策の要求を重ね、竣工のピーク論理の支持の下でガラスの需要は依然として期限があり、業界のトップ Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) 、信義ガラスに注目することを提案する。
リスク提示:1)不動産の基本面が圧迫されている背景の下で、後続の政策の支持力が小さすぎるか、発表時間が遅すぎると、不動産の販売、竣工修復レベルと速度に影響し、ガラスの需要規模と価格表現に影響する。2)後続の純アルカリ、シリコン砂などの原材料価格が上昇すると、天然ガス、石油コークス、重油などの燃料価格が地政学的影響で上昇し続け、業界の利益が圧迫され、ガラス企業の利益を牽引する。3)後続の環境保護生産制限政策の実行が予想に及ばない場合、新点火または再生産ラインの増加を招き、ガラス供給端の圧力を増大させる。
