3月30日、易方達基金の張坤、蕭楠、広発基金の劉格菘などのトップファンドマネージャー傘下の基金2021年年報が相次いで発表され、ステルス重倉株も浮上した。
張坤:長期追跡自由キャッシュフロー
張坤管理の易方達藍策精選は2021年に株式倉庫が基本的に安定し、構造を調整した。業界の面では、金融、消費などの業界の配置を増やし、医薬などの業界の配置を下げた。個株の面では、業務モデルに特色があり、長期的な論理が明確で、評価レベルが合理的な個株投資割合を増加した。
易方達藍筹精选前20大重倉株、出所:基金公告
張坤は年報の中で再び大量の紙幅で投資家と「心を合わせる」ことで、彼の投資理念を紹介した。
「企業の価値は、ライフサイクル内のすべてのフリーキャッシュ・フローの割引だと信じています。」張坤氏によると、会社を研究する際、自由キャッシュフローは常に注目されている財務指標の一つだという。年間の間に変動がありますが、5-10年の次元に長くなると、1つの会社が株主のために十分な自由キャッシュフローを創造できるかどうかは分かりにくいわけではありません。さらに底層から言えば、1つの企業が生産した製品がどの程度顧客に渇望されているか、優れたビジネスモデルを持っているかどうか、長い周期で良好な競争構造を維持しているかどうか、これらは収入を順調に純利益に転化し、自由キャッシュフローに転化させる重要な決定要素である。
\u3000\u3000「管理者として、私たちは常に責任が重いと感じています。ファンドの資産は所有者一人一人に属し、所有者一人一人に対して、実際にはファンドが保有している上場企業の株式の一部を持っています。私たちは常に所有者と一緒に立って、良質な上場企業を見つけて、十分な自由キャッシュフローを生み出し、自由キャッシュフローを時間とともに増加させることができます。そうすれば、会社の株を権利価値は時間とともに増加し、それから十分な時間で、最終的に基金の純価値の増加に現れた」と述べた。
蕭楠:ますます楽観的になるはずです
蕭楠管理の易方達科順定開前十大重倉株の中には、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) などの白酒株もあれば、泡マート、李寧などの新しい消費基準もあるが、第11位から20位のステルス重倉株には、兖鉱エネルギーなどの周期株、 Shenzhen Transsion Holdings Co.Ltd(688036) などの消費電子株を含む多くの業界の会社が含まれている。
易方達科順定開前20大重倉株、出所:基金公告
蕭楠氏によると、2022年に経済が再び上昇周期に向かう確率が高く、製造側も消費側も経済回復に伴って貸借対照表と利益表を徐々に修復し、キャッシュフローも大幅に改善されるという。「私たちはますます楽観的になるべきで、現在マクロデータがいつ反転するかにこだわるよりも、未来にどのような「合理的な意外」があるかを考えなければならない。意外に見えるが、振り返ると法則に合っているものは、私たちに超過収益や損失をもたらす重要な原因であることが多い」。
「合理的な意外」を発見することは、超過認知があるかどうかを検証する重要な指標である。一部の「合理的な意外」はすでにひっそりと発生しており、例えば政策調整は企業の革新を激励する可能性があり、例えば企業のガバナンス構造が絶えず最適化され、株主の利益分配における比重を高めている。一部の業界の衰退は他の業界の興起を生んだ可能性がある。蕭楠はこれに大きな興味と関心を持っており、将来の投資がこれらの分野の研究成果をより多く体現することを望んでいる。
易方達消費業界の年報では、蕭楠も消費業界に対する見方を述べた。「ここ数年、中国の消費財企業は10年前に比べて大きく変わったことを喜んでいる。新製品、新モデル、新世代の企業家と職業マネージャーは、いつも私たちに様々な投資機会をもたらしている。伝統的な消費領域でも、新興の激励方式、管理モデル、ソフトウェアシステムの導入は、古い企業に新しい活力を注入している」と述べた。開放的な同理心を持って、消費者の行為の好みを理解し、現代化の技術手段を理解し、企業家の戦略選択を理解し、企業管理のミクロシーンを理解しなければならない。
劉格菘:風格分化は継続する
劉格菘が管理している広発小盤成長年報によると、同基金の第11位から第20位のステルス重倉株には3 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) 01877 Shanghai Pret Composites Co.Ltd(002324) Shanghai Pret Composites Co.Ltd(002324) などの会社が含まれている。
広発小盤成長前20大重倉株、出所:基金公告
劉格菘氏は、スタイル分化の局面は2022年に続く可能性があると考えている。資産の潜在価値または彼の資産に対する収益予想は、その資産の業績成長率、成長率の持続可能性、市場がこのような資産に与える評価レベルに依存する。持続可能な成長のビジネスモデルの下で、資産業績の成長率が予想を超え続けている段階で、市場はこのような資産により高い評価レベルを与えたいと思っています。逆も同じです。現在のマクロ経済の新旧運動エネルギーの転換時期には、異なる資産が異なる景気段階にあるため、資産の分化表現は大体率事件である。
2022年を展望すると、彼は「世界比較優位製造業」の方向資産の成長持続性、利益成長率の予想に対して依然として楽観的である。自動車や自動車部品、ハイエンド装備などの方向には、より多くの世界的な会社が現れる可能性がある。将来、彼は需給構造から出発し、産業の目で優秀な企業を探し、偉大な企業とともに成長し、所有者のために長期的な超過リターンを得ることを期待しています。
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