\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 385 Beijing Dabeinong Technology Group Co.Ltd(002385) )
投資のポイント
地政学的衝突または中国外の食糧生産に持続的に影響する
ロシアは世界の食糧生産大国であり、世界最大の小麦輸出国でもある。ウクライナの黒土地面積は世界の23%を占め、世界の主要輸出国の一つとなり、「ヨーロッパの穀倉」と呼ばれている。ロシアとウクライナの衝突は両国の食糧生産と輸出に直接影響し、ロシアは食糧輸出の一時停止を発表し、ウクライナの春耕が妨害され、減産の予想の下で、市場は世界の食糧価格に対する上昇感情が強く、世界の食糧価格は引き続き上昇している。中国中央テレビの報道によると、現地時間の3月29日、ロシア代表団のメジンスキー団長は第5回ロシアとウクライナの交渉初日の会談が終わった後、ロシアはウクライナから中立と非核の地位を維持する意思を確認し、すべてのタイプの大量破壊兵器の生産と配置を放棄するという書面の提案を受けたと明らかにした。われわれは現在、両国の軍事闘争が徐々に冷え込んでいると考えているが、世界のエネルギー、食糧、農業資金の需給構造に大きな変化はなく、地政学的衝突、エネルギー制裁が持続する可能性があり、世界の石油、天然ガスなどのエネルギー定価は高位の揺れを維持し、さらに下流の農薬、化学肥料などの農業資金価格を押し上げ、食糧生産コストを上昇させる。あるいは中国外の中長期的な食糧生産に潜在的なマイナス影響を及ぼし、世界の食糧価格はさらに上昇している。
中国の遺伝子組み換えが着地したり、予想を超えた進展があったり
食糧安全は国家安全の基礎であり、他の一般工業品の不足とは異なり、住民の需要を満たすことができなければ、供給が不足し、国全体が安全危機に陥ることになる。中国の食糧総生産量はすでに7年連続で1兆3000億斤以上を維持し、食糧は基本的に自給を実現したが、依然として深刻な構造的な不足問題に直面しており、そのうち85%以上の大豆は米国、ブラジルなどから輸入に依存している。トウモロコシの輸入量は202021で2年連続で10%を超え、そのうち約1/3がウクライナから輸入された。良質なパンを作るために必要な高筋小麦も輸入に依存している。このうち大豆の自給率が20%未満の主な原因は単産が低く、農家の栽培積極性が高くなく、油脂油の需要が絶えず増加していることにある。私たちは遺伝子組み換えの推進は「中国人の茶碗はいつでも自分の手にしっかりと置かなければならない」という大背景に基づいていると考えています。生物育種技術は生産力要素から中国の油脂油不足の問題を解決し、中国の食糧の安全を保障することができます。遺伝子組み換え性状の料金徴収方式は年内にさらに実行され、技術と品質の優位性が明らかな種企業または率先して利益を得る。
Beijing Dabeinong Technology Group Co.Ltd(002385) 遺伝子組み換え種業の蓄勢が待っている
会社は飼料業務でキャッシュフローを支え、生豚養殖と種子業務をスター業務と位置づけ、産業間の高度な協同相互補完を行っている。会社は先に遺伝子組み換えの種業を配置して、現在すでにリードしている遺伝子組み換えトウモロコシの性状製品を持っていて、DBN 9936、DBN 9858(セットの庇護所)、DBN 9501、DBN 3601 Tを含む。先進的な大豆性状遺伝子DBN 9004を持つ。生物育種産業の商業計画の面では、会社は中国で東北、黄淮海、西南などの地域を配置している。海外で南米と北東アジア地域の市場を育成し、開拓し、将来の国際中国の二輪駆動戦略に基礎を築く。私たちは、会社の遺伝子組み換え性状備蓄業界が第一で、遺伝子組み換えトウモロコシの拡張区の面積が最も広く、現在、会社はすでに130社以上のトウモロコシ種企業と協力を展開しており、中国の遺伝子組み換え生物育種が商業化を実現すれば、会社の遺伝子組み換え種子の販売と性状料金は超過利益に貢献すると考えている。また、遺伝子組み換え性状の研究開発には時間がかかり、資金と人力の投入が大きく、遺伝子組み換え品種の審査・認可を得ることは10年前後の先発優位性を持つことに相当し、国家が原始革新と知的財産権の保護を高度に支持し、会社が競争障壁と堀の優位性を確立することを助け、会社は率先して生物育種の歴史的なチャンスを把握し、新技術の種業大手になることが期待されている。
収益予測と評価
（1）飼料：
会社の飼料業務は長年にわたって蓄積したブランドと口コミによって持続的に安定した発展を実現し、九鼎を買収した後、飼料規模、区域配置、製品優勢の面で全面的に強化され、会社は202223年に8001000万トンの販売量の戦略的目標を実現することが期待されている。20212023年に同社の飼料業務はそれぞれ224.14、261.12、293.23億元の売上高を実現し、粗利率はそれぞれ16.95%、17.55%、16.83%と予想されている。
(2)養豚:
会社の生豚養殖業務の種源技術と飼料、動保、ワクチン一体化の優位性は明らかで、2022年下半期に8元/斤のコスト目標を実現する見込みがある。2022年の生豚市場の景気低迷を考慮して、会社は出番の進度を遅らせる。2023年に豚の価格が反発して上昇し、会社が上昇する可能性がある。会社は現在、生産能力40万頭の雌豚、基礎在庫の雌豚20万頭を持っており、202223年にそれぞれ450700万頭の育肥豚を出荷する予定で、単位コストはそれぞれ15.0/14.2元/kgで、販売平均価格はそれぞれ14.5/18.8元/kgで、出荷体重はそれぞれ115115 kgである。計算によると、同社の20212003年の養豚業務はそれぞれ86.07、75.04、151.34億元の売上高を実現し、粗利率はそれぞれ-3.65%、-3.44%、24.47%だった。
（3）業種：
会社はこれまでトウモロコシの種業の良質な資源を金色の農華から剥離し、金色の豊度を設立した。受益トウモロコシ種業の販売は好調で、金色の豊度は2021年の収入、業績はいずれも大幅に増加した。2022年に中国の食糧価格は引き続き上昇し、種業プレートはあるいは高景気度を継続し、会社の伝統的な種業は引き続き量価の上昇を実現する見込みである。また、会社の種業は遺伝子組み換え性状の備蓄が豊富で、2023年に遺伝子組み換えトウモロコシ、大豆の商業化販売を実現すれば、会社の遺伝子組み換え種子の販売と性状料金の徴収は超過利益に貢献する見込みだ。
会社の2023年の遺伝子組み換え種業の利益計算:1中国のトウモロコシの播種面積が6億ムーに安定していると仮定し、1ムー当たりの種子の端末市場費用は75元で、出荷価格は端末費用の70%で、中国の遺伝子組み換えトウモロコシの種子の出荷口径市場空間は315億元である。国際種企業の孟山都トウモロコシ種子の利益能力によると、中国の遺伝子組み換えトウモロコシ種子の販売純金利は35%前後で、中国の遺伝子組み換えトウモロコシ種子の利益空間は110億元に達すると推定されている。そのうち、遺伝子組み換え性状は43億元(1ムー当たり12元、60%の純金利)、種子販売は67億元である。2会社は現在最も多くの遺伝子組み換え性状備蓄を持っており、遺伝子組み換えトウモロコシの普及初期は性状授権の面で最高の市場シェア(60%)を獲得すべきであり、2023年は遺伝子組み換えトウモロコシの普及元年であり、浸透率が10%であれば、会社の性状授権利益は2.58億元である。③会社は伝統的なトウモロコシの種業を持っていて、直接遺伝子組み換えの種子を販売することができて、しかし市場は Yuan Longping High-Tech Agriculture Co.Ltd(000998) と Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) より小さくて、2023年に遺伝子組み換えの種子の販売市場で10%の市場シェアを占めることを予想して、依然として10%の浸透率によって会社の遺伝子組み換えの種子の販売が0.67億元の利益を獲得することを推定します。同社は2023年に遺伝子組み換え種業で3.25億元の利益を得る見通しだ。
同社は20212023年に種業がそれぞれ4.89、6.12、14.27億元の売上高を実現し、粗利率はそれぞれ36.85%、39.27%、54.24%と予想している。
総合的に、20212023年に会社はそれぞれ帰母純利益-3.41、5.69、37.09億元を実現し、前年同期の変化はそれぞれ-117.43%、266.86%、552.02%だった。EPSはそれぞれ-0.08、0.14、0.88元/株であり、対応PEはそれぞれ-106.92、64.09、9.83倍であった。会社の遺伝子組み換え技術の競争障壁が高いことを考慮して、遺伝子組み換え種子の販売と性状料金は業績の増加に貢献し続ける見込みで、会社の長期成長性をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
政策の着地は予想に及ばない。飼料業界の競争が激化した。生豚の出番は予想に及ばなかった。
