\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 008 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入163.32億元を実現し、前年同期比36.76%増加した。帰母純利益は19.94億元で、前年同期比103.74%増加した。非帰母純利益17.19億元の控除を実現し、前年同期比154.68%増加した。
2021年の業績は高い成長傾向を維持し、利益レベルは持続的に向上している。
(1)成長性分析:2021年、会社の売上高は前年同期比36.76%増加し、帰母純利益は前年同期比103.74%増加した。主な原因は:1会社の2021年度の各主要業務が秩序正しく展開され、下流の消費電子、高出力レーザー加工などの分野の設備需要が旺盛で、製品の注文は前年度より安定した成長を維持している。②改革の深化を通じて、会社の「基礎デバイス技術がリードし、業界装備が深く耕作応用する」という発展戦略を実行し、業界専用設備業務の研究開発と投入を持続的に増やし、PCB業界専用設備、新エネルギー動力電池業界専用設備、Miniled専用設備、Ledパッケージ設備などの業務注文と出荷はいずれも前年より大幅に増加した。
(2)利益能力分析:2021年の販売粗利率は37.64%で、前年同期比2.51 pct減少した。販売純金利は12.74%で、前年同期比4.42 pct増加した。プラットフォームの規模化の優位性は次第に現れ、費用率はさらに低下し、2021年期間の費用率は24.57%で、前年同期比5.47 pct低下し、そのうち販売/管理/財務費用率はそれぞれ9.54%、5.53%と0.96%で、前年同期比はそれぞれ-1.29 pct、-1.13 pctと-1.39 pctであった。
(3)運営能力と経営キャッシュフローの分析:会社の運営能力はさらに向上し、2021年の会社の売掛金の回転日数は110.63日で、前年同期比11.21日減少した。会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は13.12億元に達し、前年同期比30.67%減少した。主に会社のマーケティング規模が拡大し、購買と各経営の支払いが相対的に増加したためだ。
(4)研究開発への投資を引き続き増やす:2021年、会社の研究開発への投資は14億3600万元で、前年同期比11.55%増加し、営業収入に占める割合は8.79%だった。研究開発の投入の絶えず向上は会社の製品が業界のリード優位性を維持することを助力する。
「レーザー+X」戦略を着実に推進し、内部改革の下でマルチトラック業務の発展潜在力を期待する。
(1)内部改革は順調に完成し、コスト削減と効率向上の予想は引き続き実行される。会社は2021年に内部管理体制の改革を完成し、将来業務センターをユニットとして仕事を展開する。各業務センターが置かれている異なる発展段階と結びつけて、差別化考課と激励方式を実施する。改革が完了した後、扁平化組織構造は新興業務の育成と孵化に有利である。
(2)「レーザー+X」戦略は着実に推進され、マルチコースの景色度の向上は会社の業績の増加を助力する。中国のレーザー設備のリーダーとして、会社は「レーザー+X」戦略をめぐって、レーザー切断/溶接/標識設備を深く耕し、PCB、新エネルギー、消費電子、大電力加工設備、Mini-LDD、太陽光発電などの多くの製品ラインを配置し続けている。将来、フラット化された組織アーキテクチャの牽引の下で、マルチビジネスのコスト削減と効率化の役割も加速するだろう。同時に各細分コースの景気が高まり、会社の将来の高成長性を期待している。
(3)大族デジタル制御は分割上場に成功したり、他の製品センターに模範的な効果をもたらしたりした。会社の持株子会社の大族デジタルコントロールはすでに分割上場に成功し、会社の内部管理体制改革以来初めての大きな成果となった。会社も子会社の大族光伏、大族光伏の調整/相応の株式激励措置を実施し、内部激励メカニズムは持続的に完備し、業績考課目標も会社の自信を十分に示し、他の製品センターの積極性を大きく動かした。
レーザ装置の蛇口は、全体的な価値が明らかに過小評価されている。レーザー設備のリーダーとして、会社はレーザーマーク、レーザー溶接、レーザー切断などの工業レーザー応用分野の製品配置を基本的に完成した。近年、会社の各業務は持続的に急速な発展段階にある。2022年3月30日までに、会社の全体の時価総額は407億で、大族のデジタルコントロールの時価総額は約233億元で、会社は依然として大族のデジタルコントロールの85%の株式を持っていて、対応する時価総額は198億で、大族のデジタルコントロールの業務を除いたことを意味して、 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) 残りの業務の対応する時価総額は209億しかありません;2022年の純利益予想15.19億元(大族デジタル制御2022年10.78億元の純利益予想を除く)に基づき、この一部の業務はPEに対して14倍にすぎず、同業界を参考にして会社より評価することができ、価値は明らかに過小評価されている。
「購入」の格付けを維持します。会社のマルチコースの高景気度の予想に基づいて、私たちは利益予測を調整し、20222024年に会社の帰母純利益はそれぞれ25.97億元、32.00億元、39.20億元(20222023年の予想前値は25.86億元、31.27億元)を実現すると予想している。2022年3月30日の株価によると、PEはそれぞれ16、13、10倍だった。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:持株株主及び実際の支配者の質押株式が比較的大きなリスクを占めている。研究開発の進度が予想されるリスクに及ばない。新しい業務の開拓は予想されるリスクに及ばない。PCB業界の下流の拡大生産の進度は予想されるリスクに及ばない。新エネルギー業界の景気は予想されるリスクに及ばない。
