\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
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2022年03月30日夜、同社は2021年年報を発表した:2021年の総売上高は1094464億元(+11.71%)、帰母純利益は524.60億元(+12.34%)だった。
投資のポイント
四半期の加速は明らかで、貯水池は明らかだ。
年報によると、同社の2021 Q 4売上高は324億1100万元で、同14%増加した。帰母純利益は151.94億元で、同18%増加した。控除額は152.24億元で、同16%増加した。粗金利は2021年に91.5%(同0.1 pct増加)で、そのうち2021 Q 4は92.37%(同0.7 pct増加)で、値上げと製品構造の最適化によるものである。純金利は2021年に52.47%(同0.3 pct増加)で、そのうち2021 Q 4は51.18%(同2 pct増加)だった。2021年の販売費用は27.37億元(同7%増加)で、会社の味噌香シリーズの酒広告と市場開拓費が増加した。2021年の管理費用は84.50億元(同24%)増加し、会社の従業員の報酬費用、修理費が増加した。2021年の経営活動のキャッシュフロー金額は640億元(同24%)増加し、会社が商品を販売し、労務を提供して現金119321億元を獲得し、同11.5%増加した。
2021年末の契約負債は127.18億元で、35.81億元増加し、6億元減少した。2022年の経営目標:1つは営業総収入が前年度より15%前後増加することである。第二に、基本建設投資69.69億元を完成した。
直営占有率は持続的に上昇し、シリーズ酒のトン価の上昇は明らかである。
量価を見ると、2021年の販売台数は6.64万トンで、同3.7%増加した。対応トンの価格は160万元/トンで、同8%増加した。そのうち茅台酒の売上高は934.65億元(同10.22%)で、販売台数は3.63万トン(同5.7%)で、対応トンの価格は257.5万元/トン(同4.1%)だった。シリーズ酒の売上高は125.95億元(同26.1%)で、販売台数は3.02万トン(同1.5%)で、対応トンの価格は41.7万元/トン(同24.5%)だった。
ルート別に見ると、2021年の直販売上高は240.3億元(同81.5%)で、割合は22.7%(同8 pct)、粗利率は96.12%(同0.5 pct)だった。卸売ルートの売上高は820.3億元(同0.6%増)、粗金利は90.30%(同0.5 cpt減)。地域別に見ると、2021年の中国の売上高は1034.4億元で、同12%増加した。国外の売上高は26.2億元で、同8%増加した。2021年末までに2193のディーラーがあり、そのうち中国は2089社で、純増加は43社だった。
最近、同社は新上線の電子商取引プラットフォーム「i茅台」を3月31日に正式に運行する予定だ。現在、4つの製品をオンラインにする予定です:53度500 ml Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 酒(壬寅虎年)、53度500 ml茅台193553度375 ml2(壬寅虎年)、53度500 ml Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 酒(珍品)、普飛は後続のオンラインになる見込みです。新電子商取引プラットフォームのオンラインロゴ会社の改革プロセスが加速し、会社は高速道路に入る見込みだ。
茅台交代の新たな取り組み、最適化調整が重要な見どころ
2021年8月末に茅台が交代し、丁雄軍は会社の理事長を務め、会社の改革の方向を提出した:市場化と法制化、積極的な信号を解放した。
第14次5カ年計画期間中、茅台の最適化調整は重要な見どころであり、主に価格調整、製品調整構造、チャネル調整構造に分かれている。価格の面では、会社はすでに箱を分解する政策を取り消して、市場化に復帰して、全体の茅と散茅の卸売価格は引き続き縮小する見込みで、私たちは14、5の間に茅台が少なくとも1回値上げすると予想しています。製品構造の面では、会社は引き続き非標準製品の割合を調整してトン価格の上昇を牽引すると考えており、今年に入ってから非標準製品の値上げもこの点を証明している。シリーズ酒製品の構造は引き続き最適化され、内部では「大単品」戦略を実施し、茅台王子酒を核心とする「1+N」大単品群、漢味噌と貴州大曲はすでに10億級の大単品となっている。チャネル構造の調整は14、5期間のもう一つの重要な見どころであり、将来のディーラーの割当額は変わらず、会社は直営チャネル(自営、電子商取引、商超、企業団体購入などのチャネルを含む)を重点的に開拓する。2018年以来、会社は直営ルートの投入を強化し、特に中秋節の国慶節、春節などのシーズンの投入を強化し、前後して全国的なスーパー、例えば永輝など、地域的なスーパー、例えば Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) 、電子商取引、例えば天猫、京東などの非販売ルートと茅台の割当額を契約し、消費者との接触の広さ、深さ、頻度を増加し、その年の茅台の開瓶率を増加した。
収益予測
私たちは引き続きブランドの堀を見て、中長期のハイエンドの酒の構造は依然として安定して、茅台定海神針の作用は依然として明らかです。20222024年のEPSはそれぞれ49.62/58.00/67.41元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ35/30/26倍で、「推薦」投資格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント
マクロ経済の下落リスク、疫病が消費を牽引し、生産能力の拡張が予想に及ばない、直営ルートの成長が予想に及ばない、改革プロセスが予想に及ばない、卸売価格の急速な上昇リスクなど。
