\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
イベントの概要
会社は2021年の年報を発表した:2021年に756.8億元の売上高を実現し、前年同期比+19.8%だった。帰母純利益は73.4億元で、前年同期比+23.0%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は201.6億元で、前年同期比+0.8%、前月比-3.7%だった。帰母純利益は20.5億元で、前年同期比+12.8%、環比+16.6%だった。
分析判断：
収益の安定した成長製品サイクルの強力な駆動
会社の総売上高は着実に増加している。主にエアンと伝祺新品が急速に増加しているからだ。同社は2021年に続々とアザラシ、GS 4およびGS 4 Plusの新/モデルチェンジ製品を迎え、AionY、AionSPlusおよびAionVPlusも2021年に発売された。新製品と世代交代製品の表現が明るく、販売台数の着実な向上を牽引し、そのうち伝祺の年間販売台数は32.4万台に達し、前年同期比+10.4%だった。エジプトの安全年間販売台数は12.0万台で、前年同期比+101.8%だった。Q 4社の売上高は前月比でやや下落し、主に二重ポイント収入がQ 3に集中して確認されたため、基数が高く、自主車種の販売台数は前月比で増加した。
合弁で自主的な圧力を改善し利益を急速に向上させる
会社の利益は急速に上昇し、Q 4の純利益は前年同期比大幅に増加した。同社の2021年の非帰母純利益は59.8億元で、前年同期比+24.3%で、そのうちQ 4扣非帰母純利益は14.0億元で、前年同期比+21.1%、前月比+163.6%だった。自主粗金利は着実に上昇し、損失は依然として増加している。主な原材料は2021年にコストが大幅に上昇し、会社の自主乗用車の粗利率は逆に上昇し、4.1%に達し、前年同期比+1.5 pctとなった。利益面では、自主2021年の損失が増加し、純利益-投資収益の口径に基づき、2021年の自主純損失は44.8億元で、前年同期比5.3億元拡大した。合弁はコア不足から徐々に回復し、利益の加速向上を駆動する。同社の2021年の投資収益は118.1億元に達し、前年同期比+19.2%だった。合弁の50%権益の下で単車の純利益は2020年0.6万元から0.7万元に上昇した。2021 Q 4合弁の販売台数は前月比で大幅に上昇し、業績の急速な増加を駆動した。広汽トヨタ、広汽ホンダ2021 Q 4の販売台数はそれぞれ+47.1%、+30.7%だった。同社の単季投資収益は35.3億元に達し、前年同期比+57.1%、環比+98.2%だった。われわれは2022年に合弁がチップ供給の好転の下で加庫を迎える見込みで、伝祺、艾安の新製品を重ねて引き続き拡充し、会社が今年量価が一斉に増加し、利益が加速していることを期待している。
混改案着地エアン加速騰飛
エアン混改案が実施され、独立上場を求めた。エアンは2017年に設立され、現在まで製品の認可度が持続的に向上し、2021年の累計販売台数は12.02万台に達し、前年同期比+101.8%だった。生産能力の面では、エアンは今年2月に2期の生産能力の拡張を完了し、現在20万台/年の生産能力規模を備えており、販売台数の増加は高速道路に入り、グループの電動化の転換を加速している。電動インテリジェントプラスコードは、再構築が期待されています。今回の非公開融資規模と株比によると、広汽艾安の今回の増資後の推定値は約392億元で、2021年の艾安の売上高は172.7億元で、対応PSは2.3倍で、他の新勢力を過小評価している。
投資アドバイス
会社は第一線の日系合弁ブランドのリーダーとして、交換、増購入需要の増加から持続的に利益を得る見込みである。自主競争力は絶えず向上し、ハイブリッドとインテリジェントなデュアルコア駆動の下でガソリン車の代替を加速させる。艾安の製品力は持続的に検証され、混改は国有企業の活力を奮い立たせ、資本市場を借りて飛躍を迎える見込みだ。同社の20222023年の利益予測を維持し、20222023年の総売上高は862.6/981.0億元、20222023年の帰母純利益は99.8/117.6億元と予想され、転債転株による株価変動のため、対応するEPSは0.96/1.14元から0.95/1.12元に調整された。同社の2024年の売上高と帰母純利益はそれぞれ1061.8億元と127.0億元で、EPSは1.21元で、2022年3月30日のA株11.28元/株の終値に対応し、PEは12/10/9倍で、同社のA株の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
合弁車種の販売台数は予想に及ばない。自主ブランドの利益は予想に及ばない。コア欠乏の緩和力は予想より低いなど。
