\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 497 Sichuan Yahua Industrial Group Co.Ltd(002497) )
民爆成からリチウムに始まり、双主業駆動が生まれ変わる
Sichuan Yahua Industrial Group Co.Ltd(002497) は民爆から始まり、買収合併を通じてリチウム塩業界に徐々に進出し、民爆+リチウム塩双主業の共同駆動配置を形成した。民爆業務は会社に安定したキャッシュフローを提供し、2021年の優れた業績はリチウム塩価格と生産量の向上による量利斉増のおかげで、会社のリチウム業務の生産能力は急速に拡張し、上流の鉱端には十分な販売権資源の保障と在庫があり、下流は正極材料、電池工場と密接に協力しているだけでなく、完成車工場テスラと直接大きな注文を締結し、産業チェーンの上下流に保証があると言える。リチウム事業は会社の成長の利器である。
リチウム塩業務:鉱端資源が保障され、リチウム塩の生産能力が拡張されている。
上流リソース:
1)会社は現在、MtCattinが毎年12万トン以上、MtFinnissが毎年7.5万トン、Kentichaが毎年12万トンのリチウム精鉱の販売権を持っている。このうちMtCattionは鉱山を生産しており、2021年には会社に15万トンの精鉱を供給している。MtFinnissは今年Q 4の生産を開始する予定で、Kentichaは来年Q 2の生産を開始する予定です。
2)会社が出資する李家溝鉱は今年下半期に生産を開始し、生産能力を放出する予定で、精鉱生産能力は18万トン/年と予想され、李家溝リチウム鉱は雅化傘下の国理の生産を優先的に供給する。
3)長期的に見ると、会社は東部鉄業とEVに参入し、東部鉄業はTriggHillリチウム鉱プロジェクトを持ち、EVは肖河とウェインベニと東アルプスリチウム鉱プロジェクトを持っている。
中流製錬端：
1）会社は現在4.3万トンのリチウム塩生産能力を持っており、そのうち水酸化リチウム生産能力は3.3万トンである。4.3万トンの生産能力のうち、国理、興晟、雅安はそれぞれ1.7万トン、0.6万トン、2万トンの生産能力を持っている。
2)リチウム塩の今年末の生産能力は7.3万トンに達し、2025年には10万トンを超える見込みである。後続の生産能力の拡張は主に雅安第2期と第3期で、現在15億元を投資している第2期の3万トンの水素酸化リチウムは今年末に生産を開始し、生産に達した後、同時に雅安第3期の2万トンの水素酸化リチウムプロジェクトをスタートさせる。
下流アプリケーション:
会社の取引先の注文は安定して良質で、ベトリー、 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) 、優美科、 Byd Company Limited(002594) Xtc New Energy Materials(Xiamen) Co.Ltd(688778) などの正極材料と電池工場と安定した協力を維持する以外、会社は2020年にテスラのサプライチェーンに入ることに成功し、2021年7月に供給を開始し、テスラとの賃貸不進位会社の今後数年の注文に良好な基礎を築き、完成車工場と直接注文書を締結することができ、会社の影響力を著しく向上させることができる。
民爆業務:受益業界統合拡張+電子雷管放量+基礎建設安定成長
民爆業務は会社の立身の本であり、会社に十分なキャッシュフローを提供し、その後も安定した収益と利益に貢献する。今後数年の民爆業務を展望すると、主な成長潜在力は3つある:1)14、5計画は民爆業界の統合再編を要求し、雅化は国内外の買収合併経験が豊富で、生産額の上位4つのベテラン民爆メーカーとして十分に利益を得る。2)工信部は民爆業界の高品質発展を推進し、電子雷管は間もなく工業雷管を全面的に反復し、雅化は中国最大の電子雷管メーカーであり、コースの浸透率と業界規模の向上を十分に受益する。3)川蔵鉄道に代表されるインフラ建設の受益基盤建設は安定的に増加し、雅化の業務成長は十分に保障されている。
投資アドバイス
当社は20212023年にそれぞれ純利益9.13億元、37.84億元、47.06億元を実現し、現在の市場価値に対応するPEはそれぞれ33 X/8 X/6 Xで、初めて購入格付けをカバーすると予想しています。
リスクのヒント
リチウム塩価格の大幅な変動リスク、下流需要の増加は予想リスクに及ばず、リチウム塩プロジェクトの進展は予想リスクに及ばず、リチウム鉱の供給は予想リスクに及ばない。
