\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 127 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) )
投資のポイント
業績の概要:期待通りに高成長を続ける
会社の2021年の収入は15.17億元(YOY 40.97%)で、非帰母純利益(公正価値の変動と財テク収益を含み、100グラムの投資収益、為替損益と利息を含まない)5.3億元(YOY 81.63%)を控除し、基本的に速報に合致している。そのうち臨床前プレート収入は14.82億元、YOY 40.8%は、依然として会社の収入の絶対的な主体である。
利益能力:粗金利はコストの値上げの影響を受けたり、弱まったりして、純金利は2022年に基本的に安定しています。2021年の粗金利は48.7%で、前年同期比2.7 pct下がり、主に霊長類動物モデルの値上げによる抑圧を受けています。純利益端の生物資産の公正価値の変動の影響は約8695万(純金利に対して約5.73 pctを牽引)、利息収入は8372万(純金利に対して約5.52 pctを牽引)で、主に香港株の募金資金によって牽引され、純金利は36.69%に達し、過去最高を記録した。
霊長類モデルの値上げは会社の粗利率と純金利に明らかな影響を及ぼすことが分かった。2022 Q 1動物モデル市場の価格傾向、中国の臨床前の高景気と現在の防疫政策の下で動物モデル市場の需給関係に基づき、値上げは持続すると考えている。粗金利の観点から、会社はコスト圧力の増加に伴って単純な動物モデルのコスト移転の価格設定方式を変更し、値上げを通じて粗金利に与える影響を平滑化する。純金利の観点から、20222024年の生物資産の公正価値の変動が利益側に貢献するか、持続すると判断したが、会社の収入量の急速な増加に伴い、純金利の上昇幅が減少したりした。20222024年の生物資産の公正価値の変動は、1億、8000万、6500万と大まかに予測されています。それ以外に、香港株の募金による利息収入は純金利にも明らかな貢献をしている。20222024年の資本支出計画を考慮すると、利益への貢献はそれぞれ1.2億、1億、8000万に達すると判断した。この2つの要素の影響を考慮し、同時に会社の主業競争環境、生産能力の拡張がコスト側と費用側に与える影響などを考慮し、20222024年の会社の純金利は2021年よりやや下がると予想しているが、歴史的な高値を維持している。
成長能力:生産能力+受注で将来の高成長を維持
同社は2021年に新たに28億ドルを超え、年末には約29億ドル(YOY 63%)の受注で成長を加速させた。Book-to-bill 1.91は、2020年よりさらに上昇し、中国の臨床前の市場の高景気が持続していることを証明し、会社が絶えず強化している市場のリード地位を示している。
同時に、会社は2021年に建設工事の価値が上場して以来最高で、約1.27億ドルで、20222023年に生産能力の加速投入期に入る。2022年の新生産能力には、蘇州昭衍の7500平方メートルの飼育施設が2021年末に投入され、また20000平方メートルの平生産能力が2022 H 2で投入される。海外子会社Biomereが拡張した6000坪の試験施設は2022年初頭に稼働し、新技術プラットフォーム無錫放薬評価センター(3000平)も2022 H 2に投入される。また、建設中の生産能力には、広州、重慶安評基地、広西梧州の実験動物モデル(2022年末に建設を完了)が含まれている。
当社は20222024年に臨床前の高景気の下で、 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) の高在手注文+高生産能力の投入は生産能力の圧力を効果的に緩和し、中国市場の市場占有率を高め、海外市場を開き、一体化チェーンを補充するのに役立つと考えています。
海外受注高成長、2022年注目
疫病が徐々に退くにつれて、会社の海外市場は2022年に加速する見込みだ。海外子会社BIOMEREは2021年に約2.8億元の注文を受け、YOYは75%であることが分かった。昭衍は中国から海外受注約1億6000万元、YOY 100%を受注した。受注サイクルと生産能力のサポートに鑑みて、2022年の海外顧客の高成長の基礎を築いたり、会社のために新しい空間を開いたりしたと考えています。また、同社は2021年12月に日本PMDAのGLP検査に合格し、中国臨床前のCROに対する日本初のGLP検査を行い、現在、米国、ヨーロッパ、日本のGLP認証を取得し、海外進出の基礎を築いている。
収益予測と評価
会社の生産能力の投入リズム、手で注文する実行周期、実験動物の価格の趨勢と短期資本支出を考慮して、私達は会社が20222024年に収入CAGRの40%を維持することを予測して、利益CAGRの32%の高い成長、持続的に本土の臨床と臨床の前のプレートの高い景気を見ています。20212023年のEPSはそれぞれ2.04、2.60、3.39元で、2022年3月30日の終値で2022年57倍のPEに対応すると予想されています。参考は、会社の評価や業界の地位よりも、「購入」の格付けを維持することができます。
リスクのヒント
短期受注実行の変動性リスク、大額契約の増加による売掛金制御の不当なリスク。
