\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
事項：
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は2021年報を発表し、2021年の年間営業収入は3188億元で、前年同期比11.4%増加し、帰母純利益は762億元で、前年同期比18.7%増加し、ROE 11.9%で、昨年より0.02 pct上昇した。年末の総資産は12兆59億元で、前年末より10.9%増加した。2021年会社の利益分配予案は、普通株10株当たり現金配当2.474元(税込)、配当率30.0%である。
平安の観点:
利益は急速に増加し、中収は強い。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21年の帰母純利益の伸び率は18.7%(vs 22.1%、21 Q 3)で、伸び率は3四半期より下落したが、依然として速いレベルを維持し、他の比較可能な大行より優れている。会社の年間売上高は11.4%増加し、伸び率は前の第3四半期より1.2ポイント上昇し、そのうち純利息収入は6.3%増加し、手数料収入は33.4%増加し、その他の非利息は68%増加し、非利息収入の急速な増加は会社の売上高の伸び率の上昇を支える主な要素である。21年末現在、郵貯中の収入は7%を占め、依然として基準同業を下回っているが、改善傾向は明らかで、小売発力の持続的なおかげで、富管理関連の収入の増加が強く、21年の代理業務、財テクと託管業務はそれぞれ89%、23%、31%増加し、中収成長を支える中流砥石となっている。郵便貯金の強力な個人顧客基盤を考慮して、21年末までに個人顧客は6.37億人に達し、会社の小売潜在能力の絶えず釈放を引き続き見ています。
金利差は小幅に下がり、クレジットは小売に傾き続けている。会社の21年の年間純金利差は2.36%で、私たちは期初期末の残高で会社の4四半期の単四半期の純金利差は2.24%で、四半期の環比は4 BPを縮小した。金利差の縮小は主に貸付価格の下落の影響を受けていると考えられています。会社の年間貸付収益率は4.68%で、上半期の4.72%の収益率レベルより引き続き下落し、業界の傾向と一致していますが、会社の負債端預金コストは業界の低いレベルにあり、年間預金の利息率は1.63%で、さらに下落する空間は限られています。22年を展望すると、資産側の価格設定が短期的に向上する余地がないことを考慮すると、全体の金利差は依然として一定の圧力に耐えられると予想されている。会社の資本負担の表現から見ると、年間資産規模は11%増加し、全体の拡張は安定しており、そのうちローンは13%増加し、構造的に小売に傾斜し続け、年末の個人ローンの割合は58.2%に達し、半年末より0.7ポイント上昇し続けた。
資産の品質は安定しており、調達は同業より優れている。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21年末不良率0.82%、四半期の環比は横ばいで、私達は会社の4四半期の単四半期の年化不良の生成率を計算して0.60%で、絶対レベルは依然として業界の低位にあって、展望指標から見ると、会社の関心率は半年末より1 BPから0.47%まで下がって、未来の資産の品質の圧力はコントロールすることができます。同社の4四半期の調達カバー率と調達比は前月比4 pct/4 BPから419%/3.43%に低下し、基準同業より引き続き優れており、将来の調達解放にはまだ空間がある。
投資提案:新小売モデルチェンジが持続的に推進され、評価修復が期待されている。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 唯一の小売銀行の国有大手銀行として、「自営+代理」のモデル、リードするサイト数、県域と中西部地区の区位優勢、負債端優勢が安定し、取引先の基礎がしっかりしている。現在、会社は小売主導、卸売協同を引き続き堅持し、「新小売」の品質向上とグレードアップを促進し、「軽量化」の発展を加速させ、中収は強い成長を維持している。22年を展望して、経済の下行が銀行の資産品質に与える摂動を考慮して、私達は20222023年にEPSを0.96/1.09元/株(元の予測値はそれぞれ0.97/1.11元/株)に小幅に下げて、そして24年のEPSの予測1.25元/株を追加して、それぞれ22/23/24の利益の成長率に対応して15.9%/14.4%/14.4%(元の22/23の予測値はそれぞれ14.3%/14.2%)になります。現在、会社の株価は22/23/24年PBに対してそれぞれ0.64 x/0.58 x/0.52 xであり、会社の負債端の堅固な顧客基盤、資産端の潜在的な向上空間、同業をリードする資産品質の表現を総合的に考慮し、私たちは会社の「強い推薦」格付けを維持している。
リスク提示:1)経済の下落により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
