\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 006 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、会社の営業収入は27.49億元で、前年同期比37.72%増加した。帰母純利益は5.46億元で、前年同期比216.78%増加した。基本1株当たり利益は1.09元です。同社は2022年第1四半期の業績予告を発表し、2022年第1四半期の純利益は1.77億元から1.96億元で、前年同期比16%から28%増加すると予想している。会社の業績は予想に合っている。
2021ガラス繊維の主業量の価格が一斉に上昇し、業績の高増加を推進した。
ガラス業界は2020 Q 4が曲がり角を迎えた後、業界の景気度は絶えず上昇し、卓創情報によると、2021年の無アルカリガラス粗糸の平均価格は6607元/トンで、前年同期比36.51%増加した。
トン価格:会社は粗糸生産能力が全国第4位の二線トップ企業として、業界の景気上昇から直接利益を得て、2021年のガラス繊維業務の平均価格は602085元/トンで、前年同期比35.35%大幅に上昇した。
販売量:2021年に同社はガラス繊維の販売量39.33万トンを実現し、前年同期比4.4%増加し、主に2020年5月の生産能力が8万トンの淄博卓意特種繊維線に点火した後、2021年に生産能力に完全に貢献したと判断した。トンコスト:2021年会社のガラス繊維トンコストは354437元/トンで、前年同期比11.05%増加し、主にエネルギーと原材料の値上げが推進されていると判断した。
総合的に見ると、量価が一斉に上昇した2021年のガラス事業の売上高は前年同期比41.36%増加し、粗利率は12.88ポイント大幅に上昇し、主な事業のガラス事業の量価が一斉に上昇し、会社の業績の高増加を推進した。
2022ガラス繊維の景気継続と熱電業務の利益改善を見る。
ガラス繊維業務:21 Q 4生産能力の放出圧力期間が過ぎ、エネルギー消費の二重制御は業界周期の弱化を助長した。粗糸の四半期の境界新規有効生産能力を見ると、21 Q 4の境界新規有効生産能力は比較的多く、5.8万トン/四半期に達し、22年に入ってから境界新規有効生産能力は減速し、22年のQ 1-Q 4の境界新規有効生産能力はそれぞれ1.7/1.7/3.3/四半期と予想されている。「エネルギー消費のデュアルコントロール」の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地の不確実性が向上した。需要端が引き続き良い判断の下で、業界の景気は継続する見込みで、高価格は維持される見込みで、量の面では、会社の沂水三線は2021年10月に生産を開始し、2022年に完全な年度生産量の増加に貢献する。同社が発表した2022 Q 1の業績予告状況を見ると、ガラス事業は前年同期比の成長を続けている。熱電業務:2021年会社の熱電業務の収入は12.45%増加し、下半期の石炭価格は大幅に極端に上昇し、熱電業務のコストに大きな衝撃を与え、年間粗利率は-1.05%で、損失が現れた。2022年Q 1以来、安定供給価格の背景の下で、石炭価格の高位安定は、昨年10月の大幅な極端な上昇はなく、同社の熱電業務がこの利益材料から徐々に回復するだろう。
会社の生産能力規模、低コスト、顧客資源などの優位性は総合実力を際立たせている。
1)生産能力規模は中国で第4位であり、冷修技術の改革を通じて持続的に拡大している。会社の公告によると、会社は完全子会社の天炬省エネの年間6万トンのガラス繊維池の糸引き生産ラインに対して冷修技術の改造を行い、技術改造が完成した後、この生産ラインの生産能力は17万トンに上昇する。その後も生産ラインの冷修技術改革計画があり、2025年までに中国の生産能力は62万トン前後に達する見通しだ。
2）低コスト優勢：会社の規模化、インテリジェント化、自己熱電などの総合優勢が明らかで、単位コストが下がる傾向にある。沂水工場区のデジタル化生産基地の建設の急速な進展により、会社の工数効率、エネルギー消費強度などの重要な指標は業界の一流レベルを見極め、生産能力規模の拡大と冷修技術の改革を重ねて推進し、コストの低下にはまだ空間がある。
3）お客様の資源優勢：OCは会社の一番大きいお客様で、OCも会社に一定の技術（浸潤剤）、管理サポートを与える。
4）社員持株優勢：会社の中層及び以上の管理、技術者が会社持株プラットフォームで持株し、管理チームが安定し、発展の決意と自信を明らかにする。
投資提案:核心推薦ロジックはガラス業界betaが会社の冷修技術改革を重ね、量、価格、利斉上昇をもたらし、高い利益状態を維持し、評価値はより性価格比を持っている。最近、私たちはガラス業界の新生産能力の生産が加速し、供給端の圧力が予想より速いことを観察したため、私たちは会社の利益予測を小幅に下げ、20222023年に帰母純利益6.56、7.21億元(前値6.67、7.49億元)を実現すると予測し、現在の株価はPEに対応してそれぞれ9、8倍である。「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:マクロ需要が予想に及ばない;供給の増加が予想を上回った。新生産ラインの建設遅延リスク;研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
