\u3000\u30003 Zhejiang Jinfei Kaida Wheel Co.Ltd(002863) 00286)
売上高の業績の急速な増加は予想に合致し、マイクロ電力網の成長潜在力は十分である。2021年に会社は10.2億元の売上高を実現し、41.5%増加した。帰母純利益1.7億元を実現し、同40%増加し、利益の増加が強く、控除後の帰母純利益は同44%増加し、予想に合致した。このうち、株式の支払い費用は3932万元で、前年同期の2118万元より明らかに上昇したことが確認され、株式の支払い費用の影響を除けば、同社の2021年の純利益は約2.1億元で、45%増加した。2021 Q 4の売上高/帰母純利益はそれぞれ2.8/0.34億元で、同42%/275%増加し、Q 3より明らかに加速した。ブロックを分けて見ると、年報の中で会社は製品の分類を調整し、企業のマイクロ電力網製品とシステム/電力量センサ/その他の3つの種類に分け、2021年にそれぞれ9.2/0.9/0.1億元の売上高を実現し、44%/18%/55%増加した。このうち、企業のマイクロ電力網製品とシステムは電力監視と変電所の総合監視製品とシステム/エネルギー効率管理製品とシステム/消防と電気使用安全製品とシステム/その他の4つの小類にさらに細分化され、2021年にはそれぞれ4.2/2.9/1.7/0.4億元の売上高を実現し、34%/28%/111%/126%増加し、消防類製品の増加が際立っている。同社は10派2元で、年間累計配当金は9273万元に達し、帰母純利益の55%を占め、前年より20 pct大幅に上昇した。現在、電気価格の市場化改革は持続的に推進され、電気価格は上昇傾向にあり、企業の精細化用能動力を持続的に向上させ、同時に分布式新エネルギーの急速な発展の背景の下で、分布式電源、エネルギー貯蔵、転換、負荷、監視と保護を統一的に協調できる企業のマイクロ電力網の需要が持続的に向上し、会社の急速な成長傾向の継続を助力する。
粗利率はほぼ安定しており、キャッシュフローは明らかに回復し、回転率の上昇はROEの持続的な上昇を促している。2021年会社の粗利率は45.7%、YoY-1.0 pctで、粗利率が下がったのは主要な会社が新しい会計準則を実行し、輸送費用(955万元)は営業コストの中で計算し、この要素を還元すれば、粗利率は46.7%で、前年と同じである。期間費用率30.3%、YoY-1.84 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-1.55/-0.87/+0.54/+0.04 pct、販売/管理費用率の低下は主に会社の規模利益が持続的に現れ、そのうち販売費用の低下は輸送費のコストへの移転計算の影響もある(還元後の販売費用率YoY-0.61 pct)。研究開発費用率の向上は主に会社が製品の研究開発を持続的に重視し、関連投入が増加した。資産減損損失は前年同期比約200万元減少した。所得税率10.5%、YoY+4.0 pct。帰母純金利16.7%、YoY-0.2 pct。経営活動の現金の純流入額は1億1000万元で、昨年は純流出額は0.4億元で、キャッシュフローが明らかに回復したのは主要企業が比較的厳しい返済メカニズム(ハードウェア部分は出荷まで実行し、ソフトウェアは契約に基づいてノードで支払う)を採用し、効果は持続的に現れている。現金化比と現金化比はそれぞれ87%と78%,YoY+6/−15 pctであった。在庫回転率/売掛金回転率はそれぞれ2.64/8.91回、YoY+0.15/+1.64回で、回転率向上駆動会社は2021年にROE上3.5 pctから18.9%に上昇した。
製品の研究開発と販売の最適化は同時に力を出し、競争優位性を持続的に固めている。研究開発の面では、2021年末現在、会社の研究開発人員は403人で、51%に達し、前年より17 pct上昇し、研究開発費用率は2019年の8.7%から2021年の11.1%に上昇し、研究開発実力は持続的に強化されている。現在、会社はすでに27の製品ラインを持っていて、21の機能モジュールを含んで、23の業界の解決方案を形成して、後続の会社の製品の種類は持続的に豊富で、絶えず成長の新しいエンジンを作ることができます。販売面では、会社は販売モデルを最適化し続けている:1)直販チームは、中国の多くの都市に事務所を設立することによって、総請負、設計院の接触機会を増やし、販売ネットワークを拡大し続けている。2)ディーラーは、自己準備資源の優位性の優れたディーラーを導入することによって、注文と顧客資源を増加し、かつ事前に準備する必要がなく、期末には一般的に在庫を抑える現象がなく、直ちに返金することができ、不良債権のリスクを低減することができる。3)オンラインルート、販売センターは電子商取引部を設立し、オンラインで製品と応用普及宣伝を行い、注文形成を促進した。疫病環境の下で、会社の販売の新しいモデルは市場リスク抵抗効果を持続的に示し、会社の持続的な急速な成長を保障している。
投資提案:当社は20222024年にそれぞれ純利益2.4/3.2/4.3億元を実現し、前年同期比40%/35%/34%増加し、EPSはそれぞれ1.11/1.50/2.02元(20212024年CAGRは37%)で、現在の株価対応PEはそれぞれ25/19/14倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:収益能力低下リスク、売掛金不良債権リスク、固定資産減価償却リスクなど。
